沪铜上周重新上涨，再次向7万点发起冲击，然而本周伊始的走势却给多头泼了一盆冷水，期价再次小幅回落，重获震荡区间。年内，沪铜已多次尝试上攻7万点大关，但均未果。
9月国内有铜冶炼厂检修，对精炼铜产量影响大吗？最近国内铜社会库存有所累积，主要原因是什么？目前LME铜库存注销占比持续维持在极低水平，短期LME铜库存会继续增加吗？累库状态是否反映海外铜需求不佳？短期铜价走势将是怎样的？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您详细分析。
【机构会诊】：9月国内有铜冶炼厂检修，对精炼铜产量影响大吗？未来供应端是否有稳步增加预期？
新湖期货研究所有色金属首席分析师 孙匡文：9月国内铜冶炼检修伴随有新投，检修对产量整体影响不大。预计精炼铜产量较8月仅小幅下降。
考虑到四季度检修计划较少，而硫酸价格呈上涨态势，冶炼厂利润维持不错水平，预计四季度冶炼厂维持稳定运行，加之新投产能不断释放产量，年内精炼铜产量有望稳步增加，日均产量有望达到3.3万吨。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：9月炼厂检修环比有所增加，但由于有利用再生原料冶炼的炼厂投产带来冶炼增量，因此9月产量环比8月预计仅略降一点，大概在1.5万吨左右，绝对量在96-97万吨水平。从检修安排来看，9月是最后一个检修比较集中的月份。目前炼厂进口矿冶炼利润较充裕，且硫酸价格止跌，利于供应保持高位。从项目来看，10月有两家炼厂粗炼点火，粗炼项目对电铜的制约也会显著改善。大概率今年4季度供应会增加到98-100万吨/月水平。
【机构会诊】：最近国内铜社会库存有所累积，主要原因是什么？传统旺季背景下累库姿态会延续吗？
新湖期货研究所有色金属首席分析师 孙匡文：近期国内外铜库存总体趋增，国内主要表现为交易所仓单增加，这其中有交割原因，而总体库存垒库不突出，社会库存在月初攀升后近期实际有所下降，保税区库存也处于相对低位。产量维持高位而消费基本平稳是造成铜库存攀升的原因。
中秋国庆假期前，下游有一定补库需求，因此节前国内库存有望小幅去化，而长假结束后库存则可能短暂回升。考虑到传统旺季消费仍有环比向好的态势，预计10月份精炼铜库存小幅去化。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：近期国内社库堆积主要原因还是消费不及预期。从季节性的角度考虑，9月已经进入到铜的传统消费旺季当中，但从企业的实际调研来看，未见到下游需求的显著改善。这其中既有出口回落外需放缓，内需内生动力不强的宏观大背景的影响，也有铜绝对价格保持在69000上方的较高水平对下游需求的抑制作用。虽然现在社库堆积，但产业客户实际还未开始假期备货，如果考虑到备货的量级，9月大幅累库的可能性有限，库存很可能是持平。但需要持续关注终端消费的情况。如果终端消费太差，部分企业可能会选择降低备货的数量，从而导致库存累积。
【机构会诊】：目前LME铜库存注销占比持续维持在极低水平，短期LME铜库存会继续增加吗？累库状态是否反映海外铜需求不佳？
新湖期货研究所有色金属首席分析师 孙匡文：近期LME铜库存呈持续攀升势头。海外经济放缓，高利率抑制工业生产，限制铜消费。短期以欧美为代表的发达经济体制造业暂难回归至扩张状态，尤其是欧洲制造业有进一步走弱的趋势，这都对铜消费不利。因此短期海外铜库存有继续增加的可能。
近期LME铜现货合约维持较大贴水状态，远期合约持续高升水，这就刺激铜持有商更愿意把货交入仓库，赚取远期价差，而不愿意把货从仓库提出卖现货。这是近期LME铜注销仓单维持极低水平的主要原因。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：LME铜库存还有上行空间。从上周的交仓来看，分布较为均匀，美国和欧洲各交仓1万吨以上。今年8月以来海外持续累库，实际就反映出海外铜需求一般。在海外机构间初步调研后发现，市场普遍认为今年海外需求在-1%甚至更低的水平。从全球库存的角度考虑，今年8月全球铜库存小幅累库0.1万吨，这是比较罕见的。季节性来说，全球铜库存通常会持续去库到10月甚至11月。8月去库暂缓表明全球铜需求偏弱。
【机构会诊】：近日沪铜偏强震荡，更多是受宏观利好提振吗？如何看待短期铜价走势？
新湖期货研究所有色金属首席分析师 孙匡文：近期铜价高位震荡，且国内铜价表现强于外盘。国内铜价坚挺受近期国内刺激政策不断利多影响较大。地产政策力度大刺激消费改善预期，降准在进一步释放流动性。8月社融等经济数据改善也对市场信心有所提振。相对而言，基本面对铜价的提振较有限。目前虽已进入9月中下旬，下游及终端仍无明显旺季表现。
国内一系列经济刺激政策有望逐步见效，市场信心不断修复，营造向好的环境，这对国内铜价有利。基本面看，虽然政策暂难在铜消费方面有立竿见影的效果，但中长期看效果将逐步显现，而短期消费韧性强，这都为铜价提供较强的底部支撑。预计短期铜价维持高位震荡走势。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：近日沪铜偏强主要是宏观利好的提振。8月国内社融、经济数据全面超预期。社融方面政府债券的带动显著，表明政策逐步落地见效。经济数据方面，工业、服务业、消费、投资、出口、地产销售同比均高于前值，其中多数指标还是在基数抬升的背景下，环比改善幅度实际上更为明显。地产销售和新开工降幅收窄。国内经济数据表现较好，但是后续回暖的需要关注可持续性。主要是7月数据较差，因此8月表现极好，也有可能是月度数据的正常波动，持续性还需要观察一下。考虑到基本面方面，临近低库存尾声，国内大概率四季度进入累库阶段，现货支撑或大幅减弱，因此沪铜上方空间相对有限。
