8月29日晚间，国内正极材料厂商芳源股份提交了一份“增收不增利”的半年成绩单。上半年公司实现总收入为14.27亿元，同比增长50.81%；实现公司净利润-1417.72万元，同比减少603.18%；实现扣非净利润-1401.46万元，同比下滑763.05%。

上半年，公司主营收入增长较快，但净利润没有同步提升。对此，公司解释，受益于下游新能源汽车及动力电池产业的增长，2023年上半年公司实现营业收入增长较快。

对于公司净利润大幅下滑，公司则认为主要原因在于，报告期内公司募投项目陆续验收、转固和人工成本等管理费用增加；去年9月份发行的可转换公司债券计提的利息费用化增加；受金属价格波动影响，导致期末存货跌价准备计提金额同比增加等所致。

从盈利能力指标看，芳源股份上半年表现不容乐观，报告期内，公司毛利率从上年同期的11.19%下降至9.44%，净利率从0.29%下滑至-1.00%，毛利率与净利率均连续两年下降。

对此，公司表示，近年来公司主营业务毛利率呈下降趋势，主要系金属镍、钴市场价格变动对公司主要产品销售价格、销售成本的影响不同步，主要辅助材料硫酸和液碱成本上升，以及与重大客户松下中国的合作方式变化所致。

芳源股份主要从事锂电池三元正极材料前驱体、镍电池正极材料、锂盐等产品的研发、生产和销售，主要产品有NCA/NCM三元前驱体及球形氢氧化镍等，应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。

《科创板日报》记者注意到，2023年上半年，芳源股份NCA三元前驱体产品实现营收9.24亿元，占总营收比64.75%，同比增长21.10%，为公司主要产品收入来源。凭借芳源股份在高镍NCA三元前驱体产品研发和生产方面的技术优势，成为松下-特斯拉供应链的重要供应商。

需要注意的是，芳源股份和松下等企业深度绑定，存在客户集中度较高的现象。根据公司最新披露的数据显示，截至2022年年报，公司前五大客户的总销售金额占营业收入的比例为92.95%。

对此，芳源股份表示，目前公司经营业绩对松下依赖度较高，若未来新客户、新产品开发不及预期，或下游市场需求变化引起松下对采购产品的技术路线变更等情况，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

在客户拓展方面，芳源股份除了与松下有业务往来之外，还与贝特瑞、巴斯夫杉杉等国内外主流动力电池及正极材料厂商建立了合作关系，推动公司业务规模进一步上量。

截至报告期末，公司“年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂项目”已完成建设，项目涉及的在建工程已基本完成转固，公司整体产能提升；芳源锂能“年产2.5万吨高品质NCA、NCM三元前驱体和6千吨电池级单水氢氧化锂建设项目”仍处于建设阶段；芳源飞南年产5万吨三元正极材料前驱体项目尚未投入建设。

此外，芳源股份在持续推进三元前驱体等业务发展基础上，拟切入磷酸铁锂市场。

报告期内，公司计划投资不超过30亿元，分两期建设“电池级碳酸锂生产及废旧磷酸铁锂电池综合利用项目”。此外，6月11日，芳源股份发布公告，拟募集资金总额不超过18.86亿元，投资于电池级碳酸锂生产及废旧磷酸铁锂电池综合利用项目（一期），以及补充流动资金。

然而，激进扩张的背后，是公司存货规模持续攀升。《科创板日报》记者注意到，2021H1-2023H1，公司的存货规模分别为5.43亿元、13.10亿元和15.25亿元，分别同比增长141.25%和13.58%。其中，本期期末数占总资产的比例为34.31%。

芳源股份表示，报告期末公司存货账面价值占期末资产总额的较大。一方面会对公司形成较大的流动资金占用，公司面临一定的经营风险；另一方面如市场环境发生变化，公司存货可能出现跌价损失的风险。