近日4月CPI同比涨幅回落较多，业内分析师指出，核心CPI同比保持稳定，因此通缩基础并不具备，核心CPI的稳定体现了经济的内在韧性。从历史看，我国多次出现CPI阶段性下行现象，但若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

我国经济运行开局良好。相对于发达经济体的高通胀水平，我国通胀保持在温和区间。业内专家指出，温和通胀与国内消费复苏状态匹配，有助于拓展政策空间。未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。专家指出，宏观政策应继续保持稳定性和连续性，进一步提振市场主体信心。

若经济保持正常增长态势 CPI阶段性回落不宜夸大

国家统计局发布数据显示，4月CPI同比上涨0.1%，涨幅较3月回落0.6个百分点，降至2021年2月以来新低；PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降3.6%，环比由上月的持平转为下降0.5%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，4月CPI同比涨幅回落较多，主要是上年同期对比基数较高。具体来看，4月食品价格拖累CPI环比。鲜菜、畜肉类价格环比下降6.1%、1.9%，影响CPI下降分别约0.14个、0.06个百分点。其中，猪肉价格下降3.8%，影响CPI下降约0.05个百分点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，随着国内消费逐步恢复，猪肉、蔬菜等价格回升，服务业需求继续释放，带动价格回升，年内物价同比有望呈现先抑后扬走势，全年物价温和可控。此外，随着国内经济稳步复苏，基建投资保持较高景气度，房地产企稳复苏等，企业补库存逐步回暖，有望带动黑色系及相关产业链价格边际改善，以及年内基数效应逐步减弱，PPI同比先抑后扬逐步企稳回升。

财通证券陈兴团队指出，4月CPI同比增速显著回落，但核心CPI同比保持稳定。从环比增速上来看，其实4月CPI处在历年同期中等水平，并没有体现出很弱的季节性，其认为，通缩的基础并不具备，核心CPI的稳定也体现了经济的内在韧性。而从结构上看，CPI分化态势依然明显，消费品价格走弱的同时，服务价格仍逆势上行。

国际上衡量通胀水平主要使用CPI。从历史上看，21世纪以来，我国曾多次出现CPI阶段性下行现象。2008-2009年和2020年主要是受国际金融危机和新冠肺炎疫情的超预期因素影响，CPI涨幅阶段性快速回落，甚至短暂跌破0，经济平稳发展面临压力并较快企稳。2002年CPI曾阶段性回落，且连续10个月低于0，与加入世贸组织后国外供给输入充分等因素有关。其余时期也曾出现过CPI的阶段性回落。业内人士表示，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

我国通胀水平处于温和区间 宏观政策应进一步提振市场信心

今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1%，PPI近几个月运行在负值区间。

周茂华指出，目前国内需求属于恢复阶段，温和偏低通胀水平与之匹配；尤其对重点收入群体有利，相比欧美高通胀，居民成本压力大。温和通胀有助于拓展政策空间；目前PPI同比收缩，有助于降低缓解部分中下游制造业生产成本压力。

通胀根本上取决于实体经济供需的总体平衡情况。通胀水平受供需两方面影响，既与消费等需求拉动有关，还与供给冲击、成本推动等供给因素密不可分，总供给与总需求大体平衡是物价稳定的基础。近几年我国供需总体平衡，物价水平保持基本稳定。

2022年以来，主要发达经济体经历了数十年不遇的高通胀，对其央行货币政策决策产生了重大影响。业内人士表示，相较而言，我国通胀保持在温和区间，过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2%左右。我国一方面扎实做好疫情防控下的保就业、保主体、保民生工作，稳住社会生产力，确保经济循环基本畅通，另一方面货币政策保持稳健，货币信贷合理增长，为物价稳定奠定坚实基础。

业内人士指出，未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5%左右的高基数影响。值得注意的是，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，就宏观政策而言，应继续保持政策的稳定性和连续性，尤其是加强财政政策和货币政策的协调，进一步提振市场主体信心。货币政策在保持稳健的前提下，继续发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，持续加大金融对实体经济支持力度，巩固经济稳步回升的基础。