国内最大的MEMS晶圆代工厂中芯集成5月10日发行上市并登陆科创板。

中芯集成发行价5.69元/股，扣除发行费用并全额行使超额配售选择权后，募集资金净额为107.83亿元，不及原计划125亿元的募资规模。

上市首日开盘后不久，中芯集成股价盘中一度涨超20%，不过后续有所回落，收报6.30元/股，较开盘价涨10.72%，市值为426.38亿元。

目前由于前期投入及折旧费用过高，中芯集成目前仍陷巨额亏损泥沼，公司乐观预计将会在2026年实现公司层面扭亏。但从今年情况来看，该公司Q1归母净利润亏损约5亿元，同比仍有扩大。

折旧致Q1亏损扩大 募投项目计划年内建设完成

中芯集成主营MEMS和功率器件领域的晶圆代工及模组封测业务，采用Foundry模式，是国内新兴的特色工艺晶圆代工厂商。

一位此前接触过中芯集成的半导体投资人评价说，中芯集成给国内半导体特色工艺做出了重要贡献，“值得400亿元的市值，甚至还可以更高”。

赛迪顾问排名显示，中芯集成是国内最大、技术先进的MEMS晶圆代工厂，现拥有麦克风传感器、惯性传感器、射频器件、压力传感器四大MEMS工艺平台。2022年，中芯集成MEMS年销量已超过7.04万片。

在功率器件方面，中芯集成也是国内少数具备车规级IGBT芯片生产能力的晶圆代工企业之一，可提供用于新能源汽车电控电动系统的750V到1200V高密度先进IGBT及先进主驱逆变器模组等。报告期内，中芯集成来自汽车电子的营收占比从2020年的0.05%提升至2022年的23.75%，其中2022年四季度相关收入占比已提升至40%。另外，功率器件整体也是该公司过去实现增长的核心驱动力，在2022年总收入中的占比已升至81.65%。

中芯集成近年业绩持续爬升，2019年至2021年营收的年均复合增速达173.91%。2022年度，该公司实现营业收入46.06亿元，同比增长127.59%。

不过高增的营收规模之下是中芯集成连年的巨额亏损。其中2022年公司归母净利润亏损10.88亿元，亏损幅度同比有所缩窄。但今年一季度营收略微增长0.26%的情况下，归母净利润亏损约5亿元，同比扩大近四成。

同部分生产型企业在发展中产能利用率低、规模效应不足进而引起亏损的情况不同，中芯集成实际过去三年产能利用率相对较高，其中2021年为93.36%，2022年为90.90%。

关于亏损原因，中芯集成方面称，是由于公司晶圆生产线建设标准较高，公司成立时间较短，高端设备对应的研发技术仍在不断开发和市场推广过程中，尚未进入设备经济价值回报期；同时公司还采用了较为谨慎的折旧政策，单位产品分摊的折旧费用较高。

未来除了优化、降低成本以实现减亏，中芯集成表示，还将开发能实现规模量产且产品技术路线先进的客户群体，并逐步实现向高端领域过渡，来调节产品结构及售价。

值得关注的是，中芯集成预计，在满足一定假设条件基础上，公司将会在2026年实现公司层面盈利。

同可比公司来看，中芯集成2022年业务规模不及士兰微、华润微等企业，但其收入增速较高，且去年研发费用占比为18.22%，高于二者。

产能方面，中芯集成募投项目包括“MEMS和功率器件芯片制造及封装测试生产基地技术改造项目”及“二期晶圆制造项目”两大项目。其中，技术改造项目拟将产能由月产4.25万片扩充至月产10万片，该项目已由公司以自筹资金先行投入并已建设完成；二期晶圆制造项目则由子公司中芯越州实施，拟建成一条月产7万片的8英寸晶圆产线，该项目已于2022年10月量产，公司预计将于2023年达产。

股东名单潜藏多家A股公司 战略配售环节众资方抢筹入场

中芯集成系于2018年由浙江绍兴市越城区集成电路产业基金（越城基金）及中芯控股合资设立。其中越城基金为中芯科技及绍兴地方资本合伙出资，中芯控股为中芯国际全资子公司。目前越城基金、中芯控股分别拥有公司22.70%、19.57%股份，为公司第一、二大股东。

中芯国际与中芯集成关系匪浅。股权结构方面，中芯国际除通过子公司间接持股，还通过中芯晶圆宁波、青岛聚源芯越二期、青岛聚源银芯和青岛聚源芯越等多个平台持有中芯集成部分股份，实际持股份额要超过19.57%。

中芯集成还在技术、人员两方面得到了中芯国际支持。

具体来看，中芯集成MEMS、功率器件相关的573项专利及31项非专利技术均来自于中芯国际授权，为此中芯集成支付了高达13.56亿元的一次性固定许可费；目前双方还有24项发明专利、6项实用新型专利因存在部分技术点相似或相同，为共有状态。中芯集成多名高管均有中芯国际工作背景，包括董事赵奇、汤天申等多名董事，以及资深副总经理等等管理层，均来自中芯国际。

进一步股权穿透后，可以看到中芯集成及其关联公司背后还有正帆科技、晶丰明源、芯朋微、豪尔赛、华达科技、集智股份等多家上市公司。

此外，中芯集成股东中还囊括兴橙资本、富德创投、招银国际、盈科资本、深创投、软银中国、TCL创投、同创伟业、CPE源峰、胡杨林资本等一众知名机构。

据创投通-执中数据，中芯聚源、富德创投、兴橙资本、艾想投资从中芯集成上市前的几次注资中，以首日开盘价计算，至少有着70%左右的内部收益率。

就连新股战略配售环节中，也有混改基金、社保基金、养老金、中网投、中国人寿等大型保险企业或投资基金，以及立昂微、晶盛机电、江丰电子、华峰测控、沪硅产业、芯源微、扬杰科技等众多产业资方抢筹入场，网下发行价格为5.69 元/股。