东亚前海证券日前发布的万丰奥威的研报表示：

事件

2023 年 4 月 25 日， 万丰奥威发布 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 163.82 亿元， 同比增长 31.73%； 实现归母净利润 8.09 亿元， 同比增长 142.69%； 实现扣非归母净利润 7.53 亿元， 同比增长 283.65%。

核心观点

“双引擎” 战略稳步推进， 公司业绩稳健增长。 公司稳步推进“双引擎” 发展战略， 2022 年两大业务板块均实现稳健增长。 汽车金属部件轻量化业务实现营收 143.75 亿元， 同比增长 35.17%， 毛利率为 17.02%，同比增加 3.68pct， 其中汽车铝合金车轮/镁合金业务分别贡献 63.91/46.09亿元营收， 同比增长 36.54%/62.49%。 通航飞机创新制造业务订单充足，销售业务持续优化， 2022 年实现营收 20.08 亿元， 同比增长 11.42%。

毛利率增长叠加费控能力增强， 公司盈利能力不断增强。 公司 2022年毛利率为 18.46%， 同比上升 2.37pct； 期间费用率为 10.43%， 同比下降 1.67pct， 其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.26%/4.44%/1.68%/3.05%， 同比下降 0.35/0.76/0.30/0.27pct； 净利率为 6.30%， 同比上升2.02pct。

汽车金属部件轻量化业务盈利能力不断提升， 通航飞机创新制造业务持续开拓成长空间。 汽车金属部件轻量化业务方面， 公司充分发挥轻量化技术应用优势， 卡位新能源赛道， 与主流新能源车企开展战略合作，同时优化价格结算联动机制， 加强大宗物资采购和原材料库存管控。 通航飞机创新制造业务方面， 公司持续深化“研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务” 经营模式， 研发推出的高附加值机型 DA50、 DA62及纯电动飞机 eDA40 广受业界关注， 随着国内通航市场发展， 公司有望凭借全球领先的技术优势及品牌知名度提前占据市场优势。

投资建议

预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 182.84/203.67/227.01 亿元，归母净利润分别为 9.99/11.83/13.35 亿元， 对应 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.47/0.55/0.62 元/股。 基于 2023 年 4 月 25 日收盘价 5.68 元， 对应的PE 分别为 12.18/10.28/9.11 倍， 维持“推荐” 评级。

风险提示

宏观经济波动； 原材料价格波动； 国际贸易及汇率波动； 政策落地不及预期。