》2023 SMM (第十八届) 国际铅锌峰会暨铅锌技术创新大会
3月宏观及金属市场动荡，先是美联储主席鲍威尔发言放鹰，金属市场普遍承压，随后，硅谷银行爆雷又引发了市场对美联储是否会放缓加息步伐的猜测。因此，整体3月中上旬在海外宏观悲观大环境的影响下，金属承压运行，沪锌价格也在3月前期一路走低。不过随着后期美联储加息25基点落地，宏观环境转好，锌价也在基本面等因素的支撑下重拾涨势。整体来看，3月锌价呈现先跌后小幅上扬的态势，截止3月31日，沪锌主连报22765元/吨，月度跌幅达1.68%。
现货方面，据SMM现货报价显示，SMM 0#锌锭现货报价与期货走势相近，在3月23日一度下探至22250元/吨的低位，刷新2021年8月以来的阶段新低。临近月底SMM 0#锌锭现货报价略有上行，截止3月31日，SMM 0#锌锭现货均价报22810元/吨，较2月28日的23100元/吨下跌290元/吨，跌幅达1.26%。
基本面回顾
供应端：
据SMM最新数据统计显示，3月SMM锌精矿月度产量为29.62万金属吨，环比增加2.57万金属吨。一方面，3月生产天数多于2月，另外，随着两会结束和天气逐步转暖，3月内蒙古和云南等地产量增加明显，虽然广东部分矿山受产线升级影响产量有所下降，但整体3月锌精矿产量依旧环比增加。SMM预计，进入4月，随着天气持续转暖及加工费低价支撑，矿山产量将持续释放。
精炼锌方面，据SMM数据显示，2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%，基本符合此前2月预期。值得一提的是，虽然进入3月国内锌矿加工费环比走低至至5100元/金属吨，但目前炼厂生产利润依然高企，故3月国内矿产锌炼厂基本维持满负荷生产。减量主要集中在云南地区炼厂限电控产。
库存方面：
据SMM数据显示，3月SMM七地锌锭周度库存整体呈现去库态势，截止3月31日，SMM七地锌锭周度库存降至15.19万吨，较2月27日的18.34万吨去库3.15万吨，降幅达17.18%。3月中上旬，两会限产结束，加之金三银四消费旺季的到来，下游需求快速恢复，同时锌价下跌刺激带动下游提货积极，锌锭社会库存持续下降。临近月底，随着锌价触低反弹，加之黑色价格上行，企业备库意愿较低，库存降幅趋缓，不过整体来看，3月SMM七地锌锭周度库存依旧呈现明显的去库态势。
下游消费端：
镀锌版块：
据SMM数据显示，3月镀锌企业月度开工率为74.33%，环比2月上涨5.91个百分点。对于开工率上行的原因，一方面是3月自然生产天数比2月多出3天，另外，不同于2月前期处于节后恢复及元宵假期的情况，进入3月，大部分镀锌企业基本恢复正常生产，前期因春节放假影响的产量也已经恢复，但因两会和环保限产影响以及下半个月黑色价格走弱，镀锌企业开工上升幅度有限。
压铸版块：
据SMM压铸锌企业月度开工率数据显示，3月压铸锌企业开工率相较2月下滑明显，其月度开工率为32.12%，环比2月下降4.14个百分点，同比2022年同期下降0.28个百分点。提及原因，一方面是因积压订单消耗殆尽，尽管3月季节性旺季能提供一定的订单支撑，但相较于年后刚复工的2月，3月企业已经几无积压的订单；且受房地产恢复缓慢影响，终端市场企业订单有限，对锌合金的刚需同比减弱；此外，3月份海外经济衰退叠加世界范围内锌锭供应增量预期下，市场担心锌价延续下挫行情，备库积极性有限。
氧化锌版块：
据SMM氧化锌月度开工率数据显示，3月氧化锌企业开工率为44.23%，环比上升4.99%。订单方面，半钢胎开工率3月维持高位，叠加锌价下跌，相关轮胎厂对原料需求增大，带动相关氧化锌企业订单好转，不过饲料方面因属于消费淡季加之猪瘟影响，直接法氧化锌等企业订单开工相对一般，开工率维持低位。
4月锌市展望
进入4月，SMM预计国内精炼锌供应环比小幅减少2.38万吨至53.3万吨，供应环比减少的原因主要为检修导致。需求上，从近期观察来看，水泥、黑色等前端开工高频数据显示国内的开工需求有所见顶，但绝对的表观需求量仍可以维持高位。因此，基于3月国内锌表观需求极高的背景下，考虑到下游的投机补库需求，以及参考下游的原料库存变动，即使剔除部分投机需求，预计锌市场依然可以在4月保持去库节奏。
海外目前遇到的压力较大，一个是来自锌炼厂预期复产带来增量的压力，另一个是欧美需求走弱带来的压力，欧洲一带目前的现货升水已经处于300~400美金附近。此外随着美国制造业及服务业PMI数据走弱，加之此前小非农数据表现出来的就业热度放缓来看，市场开始逐步进入交易海外衰退的预期中。
故从价格角度上，SMM认为，短期需谨慎锌价继续回落。结构上内外比价仍可维持。
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