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钢材:钢厂延续复产, 成本推动钢价偏强走势
钢材供需双强预期,受利润和废钢供应影响,下半年才有供应增量预期。废钢基地库存虽环比上升,但考虑去年同期高基数,预计废钢供应将在5-6月份开始贡献同比增量,影响下半年铁元素产量具有弹性。需求端,23年GDP增速预期5.5%,投资端增速预期是7-10%。钢材需求弹性主要在地产。短期制造业复工复产对板材有阶段性补库;但建筑行业需求依然同比偏弱,基建需求环比上升,同比持平;但地产行业需求依然偏弱。
钢材供需面从供需双弱向供需双强转变,虽然地产需求预期依然不好,但建筑行业需求对钢材价格并不敏感,原料低库存情况下,钢厂复产影响成本上涨推动钢价上涨。在钢厂产量见顶前,3月钢材价格还将因成本支撑偏强走势。但二季度供应逐步上升,成本支撑随着原料库存趋升或有减弱,如果需求不及预期,钢材价格将承压,我们对钢价价格的预期是短多长空,主要风险在于地产需求超预期释放,和原料供应再次收缩。
铁矿石:供减需增 矿价高位震荡
大商所实行当日开仓量限制,矿价高位震荡。基本面上,供应季节性下降,需求逐渐启动,钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用。供应来看,本周到港量下降幅度较大,主因上周部分巴西船期缩短;澳巴发运量环比上升,但其均值符合季节性下降预期。节后第四周,需求环比改善,钢厂铁矿石日耗环比上升+1.2%,钢厂进口矿库存环比-1.08%,库消比环比-0.73%。展望后市,供应存在下降预期,需求受节后复产带动上升,供需存在阶段性错配,库存或维持较低水平。大商所对铁矿石期货合约实行当日开仓量限制,市场情绪走弱,但供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用,矿价易涨难跌;须警惕需求进入兑现期,价格或跟随需求预期摆动,波动加剧。操作上,5-9正套持有。
双焦方面:基本面偏强,警惕宏观预期差
展望3月,从产业链角度看,下游钢厂仍有继续复产预期,铁水仍有增加的空间,需求端利好双焦,此外由于上游事故影响,焦煤供给或有回落可能,下游补库的意愿或有所提升。在供给方面,焦炭利润向好的背景下,提产意愿仍较强,且成本支撑或走强,焦炭提涨将会落地。焦煤预计在安全检查影响下供给有所回落,两会后供给或逐步正常。因此产业逻辑来看,预计3月双焦偏强运行。
从宏观逻辑来看,需要警惕3月两会的预期差,今年经济好转需要政府继续加杠杆,但是如果今年政府的赤字率不及预期,则预示着投资端持续发力的预期将被打破,黑色产业链将开始回落,但是鉴于双焦基本面偏强,下跌幅度或不及成材。
整体看,2月以来产业逻辑主导,但是3月宏观权重或增加,关注预期差能否兑现,兑现可尝试做空。
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