上周五，国际油价夜盘大幅下挫，在经历了多日的拉锯之后，EIA连续超预期累库数据消耗了投资者的乐观预期，国际油价全周跌幅约4%。过去一周表现最强势的SC原油在周五夜盘大跌过后也基本清零了一周的涨幅，显然原油市场在当前的供需局面下很难摆脱区间振荡模式，投资者的观点碰撞仍将在短期欧美市场需求疲弱与中国需求恢复的博弈下进行。

值得注意的是，近期内盘SC原油表现明显强于外盘，一方面是油轮运费上涨带来成本抬升，另一方面近期人民币汇率走弱让人民币计价的SC原油表现比美元计价的原油强势，而中国需求恢复给国内市场注入乐观情绪，可以看到SC原油强于外盘的表现充分反应了当前国内原油市场与海外市场的差异。

原油市场情绪转差，后期仍易反复

近期，需求端的区域强弱差异给油价带来困扰，供应端则再次出现不同利益方小规模博弈。俄罗斯宣布将在3月把石油产量削减50万桶/日，欧佩克+表示他们不会通过增加产量来填补俄罗斯的减产，欧佩克+仍致力于维持油价稳定，这让油价明显走强。作为应对，上周一美国迅速做出决策，计划从战略原油储备中再出售2600万桶原油，据称此次抛售将在4—6月之间，在此期间大约给市场带来20—30万桶/日的供应增量。上周三，EIA报告给出了远超市场预期的超级累库数据，供应端大国之间的博弈给市场带来了不确定性，在这样的局面下显然投资者变得格外谨慎。而宏观层面加息预期增强、美元持续走强也让市场风险偏好降温，最终油价从周初高位回落，并在上周五再次跌入低谷。

美国超级累库数据让市场“担惊受怕”

上周三，EIA公布了一个超级累库数据：美国原油库存猛增1630万桶，达到4.714亿桶，是2021年6月以来的最高水平，刷新了5年来同期的最高值。这个数据即便作为月度累库量也相当可观，且前一周净进口大幅减少超100万桶/日，显然这样的数据让不少投资者推测EIA基于某种情况做出数据调整，而并非基本面的大幅恶化。超级累库让市场非常惊讶，成品油方面汽油也出现超预期累库，通常这样一份数据会给油价带来沉重卖压，但数据公布后油价的下跌过程并不流畅，并且当日后半场油价更是从日内低点一度报复性反弹超2美元/桶，截至收盘价格仍高于数据公布之前，这也充分反应了市场对这样一份周度数据的疑虑。

美国产量方面，贝克休斯油服的数据显示，最近一周，美国以石油为目标的活跃钻井平台数量减少了2台，至607台。在过去8个月里，石油钻井平台数量一直在缓慢上升，分析师们表示，活动增长放缓阻碍了美国石油产量(目前为1230万桶/日)回升至疫情前1300万桶/日的水平。钻井公司表示，产量放缓的部分原因是原油价格从2022年初的高点下跌，加上相对较高的通货膨胀率使得劳动力、设备和土地价格变得昂贵。整体来看，虽然美国原油库存持续超预期累库，但在供应端OPEC+减持现有减产200万桶/日政策到年底以及俄罗斯主动减产50万桶/日的大背景下，预计供应端很难给油价带来很大压力。

需求方面，中国需求进一步恢复将继续给市场带来能量，本月三大权威机构月报均改善了对2023年全球石油需求的预测。IEA强调，在中国需求恢复带动下，2023年全球石油需求料将增长200万桶/日，达到1.019亿桶/日，航空运输量的上升强调了航空燃料在2023年需求增长中的核心作用，中国需求增量约占全球增量的一半；目前市场的不确定性集中在欧美市场需求会不会呈现持续恶化。相对于欧美市场缺乏亮点的表现，被寄予厚望的中国需求恢复正处于逐步证实阶段，高频数据显示中国原油周度加工量接近2年来高位，中国市场需求正在有序恢复，未来一段时间复工复产需求将让中国市场保持强势，并会在接下来一段时间继续作为市场主要驱动。市场担心欧美需求持续疲弱表现，EIA数据显示美国柴油消费处于五年来同期低位，而汽油消费也比较平淡，柴油裂解差持续走弱充分显示了欧美市场的糟糕表现，这种区域市场的强弱分化也给投资者决策增加了难度。

过去一周美国发布的1月经济数据显示就业及通胀仍强劲，这增加了市场的加息预期，多位美联储官员也在发言中重申通胀仍然过高，需要继续加息。美国联邦基金利率期货显示美国利率将在更长时间内维持高位。美元整体表现强势也限制了风险资产的表现。总体来看，油价短期还是受美国超级累库数据影响，没能突破区间上沿阻力，维持了区间波动。投资者需要继续观察供需层面的演绎，现阶段在各类影响因素博弈下，油价趋势性较差，注意节奏把握，控制好风险。