文章引言

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供应方面（偏空）：据SMM2023年1月全国电解镍产量共计1.64万吨，环比下调1.5%，同比上升37.24%。主流精炼镍企业春节期间实施轮班制度以保障企业正常生产，1月初部分新增硫酸镍产电积镍产线已实现排产。预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。上周进口窗口短暂打开，部分贸易商锁定比值，预计下周保税区部分货源清关流入现货市场。

需求方面（中性）：节后下游刚需有采购需求，料呈现“高价不补、低价采购”格局，尽管供应趋松，但库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购对镍价仍有支撑，因此需要注意下游采购节奏。

库存方面（偏多）：全球镍库存低位去化。2月10日，LME镍库存48072吨，周环比减少990吨。SMM国内六地社会库存4673吨，周环比减少453吨。SHFE镍库存3380吨，周环比增加568吨。保税区镍库存7500吨，周环比持平。全球显性库存60245吨，周环比减少1443吨。

成本估值（偏空）。

主要逻辑：

下周需要关注美国CPI数据，就基本面本身来说，短期供需面走弱，但低库存形成底部支撑：

1）1月国内纯镍产量预估1.64万吨，环比减少1.5%，同比增加37.24%。2月金川继续提产，叠加此前电积镍产线调试完成后达到正常排产，以及节后部分企业也加入硫酸镍产电积镍队列，2月产量预计继续提升。

2）上周进口窗口短暂打开，部分贸易商锁定比值，预计本周或有部分保税区货物清关入市。

3）节后下游终端逐步复工复产刚需存在采购需求。但料呈现高价抑制成交、逢低入市采购格局，需要跟踪采购节奏。

4）按硫酸镍产电积镍成本来算，镍价在19万附近有支撑；按镍豆自溶经济线来看，目前在17.5万附近，后期需要留意硫酸镍价格持续上涨对经济线的抬升作用。

短期仍然是宽幅震荡思路，存在放大宏观信息的特征，“低库存、高持仓”格局会存在阶段性的挤仓，另在外盘流动性风险解除前，单边建议轻仓短线交易。中期来看，供应放量，纯镍需求受二级镍进一步替代，镍价高估值有望回归；长期需要结合供需实际情况进行判断。