全球能源需求提升，储能行业热度不减。
近日，靠户用储能系统一款产品起家的沃太能源股份有限公司(下称“沃太能源”)拟科创板IPO，冲刺继派能科技后的“户用储能第二股”。
但受制于复杂的国际经济形势，各国的贸易政策会随着国际政治形势的变动和各自国家经济发展阶段而不断变化，存在一定的不确定性。
上海券商界分析人士张楠（化名）对记者表示，“在海外市场方面，虽然近一两年能保持高盈利，但伴随着欧洲地缘政治影响放缓，增量需求可能随之减少。”
在此背景下，沃太能源拟IPO募资10亿元募投项目收益能否实现？
过度依赖单一产品
在全球“碳中和”的背景下，光伏、风电等新能源发电持续提升，为解决新能源发电的间歇性和不稳定性，以电化学储能技术为代表的储能系统，削峰填谷作用日益凸显。根据东方证券研究所测算，2021-2025年全球户用储能新增装机量年复合增长率预计超过58%，成为新能源中快速崛起的细分赛道。
作为该赛道一员，沃太能源提供户用储能产品的研发、生产和销售的全功率段储能系统服务。公司的主要产品包括户用储能系统及部件和工商业储能系统及部件，应用于电力系统的发电、输电、配电、用电等环节。
从营收构成上看，沃太能源面临着产品结构相对单一的经营风险。2019年-2022年上半年，沃太能源实现营业收入分别为2.48亿元、3.7亿元、8.04亿元、6.86亿元， 实现净利润分别为1031.96万元、3082.48万元、5531.70万元、4908.41万元。其中，户用储能系统及部件占主营业务收入的比重分别为81.12%、85.43%、85.25%、91.67%，是公司利润和收入的主要来源。
北京私募基金投资经理王世升向 记者分析称，“单一化的产品结构，也意味着沃太能源要面对上游原材料采购价格以及下游客户稳定性等问题。一旦公司对原材料供应产生依赖亦或者对销售客户集中，其经营业绩很容易产生系统性波动。”
记者查阅沃太能源的经营数据发现，公司生产所需要的主要原材料包括电芯、逆变器模块、电子料、结构件等。报告期内，上述四项材料占公司原材料采购总额的比例分别为 85.50%、84.35%、83.86%和89.08%，均超过80%，占比较高。
报告期内，沃太能源原材料价格变动对主营业务毛利率产生较大影响。以2022年1-6月的数据为例，公司主要原材料采购价格较2021年有所提高，其中电芯平均采购价格由2021年的0.65元/Wh增加至0.88元/Wh，其单位成本由1.60元/Wh增加至1.63元/Wh，公司主营业务毛利率也由2021年的26.83%下降至24.01%。
对此，沃太能源表示，如果未来上述原材料价格出现大幅波动或部分核心原材料出现供应不足，将会对公司盈利水平产生的不利影响。
不仅如此，沃太能源在原材料采购方面对市场上主要供应商具有依赖性。
报告期内，公司对前五名供应商的采购金额各期合计占比分别达61.92%、49.16%、45.50%和60.59%，供应商集中度高。值得关注的是，亿纬锂能不仅是沃太能源的第三大股东，还是公司的第一大供应商。自2019年度以来，亿纬锂能一直名列沃太能源的供应商榜榜首，存在关联交易。
同期，沃太能源向关联方亿纬锂能及其子公司采购电芯等原材料，各期采购金额分别为7361.98万元、6243.91万元、18182.01万元和27675.95万元，占报告期各期采购总额的比例分别为33.63%、26.28%、25.77%和34.2%。因此，若沃太能源的主要原材料供应商业务经营、合作关系发生不利变化，或原材料供应不及时等情况发生，则直接影响到公司的生产经营。
募投项目收益或难实现
此次科创板IPO，沃太能源拟募集资金10亿元，主要投向年产70000套新能源储能系统项目、年产4000套工商业储能系统智能制造产业园项目、研发中心建设项目以及补充流动资金项目。
根据沃太能源规划，年产70000套新能源储能系统项目进一步提升公司户用储能系统产品的生产规模。该项目计划投资总额4.33亿元，建设周期为3年，项目投资收益率预计为24.08%，项目投资回收期（含建设期）为5.97年。
年产 4000套工商业储能系统智能制造产业园项目，旨在新建全自动模组线、系统组装线等相关基础设施等，形成年产4000套工商业储能系统的规模化生产能力。该项目计划投资总额2.01亿元，建设期为3年，项目投资收益率预计为19.52%，项目投资回收期（含建设期）为6.93年。
然而，反观沃太能源营收和净利润增长的原因，主要是受2020年以来全球储能产品市场整体需求增加较多所致。
此外， 记者注意到，2022年以来，受海外疫情、俄乌局势及欧洲能源危机等多重因素影响，户用储能产品在境外市场出现“供不应求”的行情，也带来了沃太能源在海外市场短期内外销收入的大幅增长。
“近年来，户用储能系统产品在国外销售较好，最直接推手是俄乌战争带来的能源价格上行，在国际能源紧缺的背景下，户用储能系统产品在欧洲市场经济性、实用性高企，特别是在2022年上半年迎来了大爆发。”张楠表示，“海外市场近一两年可能保持高盈利，接下来随着欧洲地缘政治影响放缓，增量可能不会太多。”
记者注意到，沃太能源的产品销售主要以境外为主，销往德国、澳大利亚、英国等。报告期各期，公司来自境外的主营业务收入分别达2.29亿元、2.99亿元、5.81亿元和4.44亿元，分别占公司同期主业收入的92.21%、80.98%、72.23%及 64.83%，维持较高的水平。
沃太能源提示称，受制于复杂的国际经济形势，各国的贸易政策会随着国际政治形势的变动和各自国家经济发展阶段而不断变动，存在一定的不确定性。
“沃太能源募投项目建设期长达5-7年时间，如果国际市场需求不再，公司或将面临较大的产能过剩，公司预期的募投高营收、高盈利或将难以实现。”王世升补充。
记者就此向沃太能源采访，但公司回应称，目前处于上市前的静默期，不方便解答，相应问题在招股书中已充分披露。
