西安爱科赛博电气股份有限公司（下称“爱科赛博”）日前审核状态变更为已问询。这家国内特种电源产品领域的“老兵”，自2016年撤回创业板上市申请后，如今再度向资本市场发起冲击。

从爱科赛博发展历程来看，公司一路以来发展紧跟国家重要战略场景需求与产业政策指引，积累起了光伏储能、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试验、电力配网、特种装备等诸多行业领域的市场客户和技术能力。

不过2016年至2018年，在追逐电动汽车充电模块和充电桩这一政策支持产业之时，却遭遇投资项目的“爆雷”，引致合计约8400余万元的坏账。公司大量输往汉瓦特的充电模块产品“颗粒无收”。

2020年，爱科赛博测试电源产品正式进入华为供应商名单，在光伏储能领域与包括华为在内的多家客户建立合作，此后业绩又迎来了新一轮增长。

投资汉瓦特项目“爆雷”

爱科赛博主营业务为电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售，核心产品包括精密测试电源、精密特种电源和电能质量控制设备。

成立于1996年的爱科赛博，是国内特种电源产品领域老兵，一路以来发展紧跟国家重要战略场景需求与产业政策指引。

招股书显示，该公司最初面向航空航天市场需求研发生产航保电源，后进入特种飞机地面保障电源市场、加速器电源市场、核工业专用特种电源领域，并在2010年，关注到了电动汽车充电模块和充电桩、大功率光伏并网逆变器等增量业务。

电动汽车充电桩是近年市场中的热门产业。其实国内充电桩行业早于2012年开始发展，随着2014年至2016年国内陆续出台《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》等文件，国内充电桩行业进入快速成长期。

回望产业发展脉络，爱科赛博又一次精准踩中产业增长脉搏。不过从招股书披露的信息来看，此时拓展的充电桩业务却成为一颗深埋“雷”。

在2016年，爱科赛博大举出资1250万元，与方氏汽车、苏州绿动成立新能源汽车充电桩研发生产企业汉瓦特，并持续向该实体销售自家的充电模块产品。

但据爱科赛博方面称，到2018年，突遇产业政策变动，新能源汽车补贴减少，加之公司经营不善，大额资金被其关联方占用未归返，同时引进新投资机构进展不顺利，汉瓦特销售收入锐减且仅有零星回款，进而导致其资金链断裂、经营陷入困境。

随着汉瓦特项目的“爆雷”，爱科赛博销往汉瓦特的充电模块变成大额应收帐款，连同对汉瓦特长期股权投资成本及调整，计提减值准备。招股书数据显示，其对汉瓦特的应收账款、其他应收款全额计提坏账准备，合计约为8400余万元。

为减少损失，2019年以来，爱科赛博配合地方政府及其他股东，采取了债转股、实物或无形资产抵账、股权转让等多种措施。爱科赛博称，截至报告期末，公司已不再持有汉瓦特股权，且汉瓦特已经进入破产程序，预计公司不会再与汉瓦特发生业务往来，汉瓦特相关事项不会对公司持续经营产生不利影响。目前，爱科赛博已放弃充电模块等业务。

从近三年业绩数据可以看到，或受上述事件影响，爱科赛博业绩质量“元气大伤”。2019年，该公司营收2.38亿元，但归母净利润亏损1743.17万元。2020年业绩虽实现扭亏，但净利润规模甚至不及2012年至2014年的情形。

报告期内（2019年至2022年上半年），汉瓦特债转股、实物资产抵账、股权转让、无形资产抵账等相关事项，对爱科赛博各期利润总额的影响分别为1345.21万元、170.65万元、92.26万元和12.01万元。

除了汉瓦特项目，2018年前后国内电动车充电桩项目“爆雷”事件并不在少数。上市公司科士达、通合科技等上市公司充电电源系统业务当年经营效益出现不同程度下降，公开报道显示有数家相关领域初创公司因资金链断裂而停止运营。

“严格来说应该还是当时行业还处于初级阶段，技术还不成熟，下游市场的应用也不够大。大量企业跑马圈地，无序发展，低价恶性竞争，从而造成大量充电桩闲置，无法互联互通，利用率低，最后资金链断裂爆雷。”鲸平台智库专家、方融科技高级工程师周迪如是称。

不过周迪也表示，自2022年以来，随着新能源汽车渗透率不断提升，充电桩需求将大幅增长，充电基础设施与新能源汽车行业一起迎来爆发式增长。“同时，政策对充电设施建设的支持力度进一步加大，新的高压快充技术逐渐成熟并且投向市场，行业进入加速放量期。”

搭上华为光伏储能项目 产品均价波动受核心客户影响

2021年度，爱科赛博营收实现5.20亿元，归母净利润为4752.17万元，较2020年业绩大幅改善。其核心原因在于，爱科赛博把握住了获得华为测试电源供应商资格的机会。

爱科赛博2021年度专用测试装备产品销售收入，较2020年增加6851.66 万元，增幅为 175.43%。而2021年爱科赛博中标华为电源框招，其中电网模拟源等产品是唯一中标人或第一中标人，仅对华为的专用测试装备产品销售收入就有7141.21万元。

据了解，爱科赛博与华为的合作主要在光伏储能领域。根据IHS Markit数据，2021年全球逆变器出货量排名前10的大公司中，总计有5家国内企进入，包括阳光电源、华为、锦浪科技、古瑞瓦特、固德威，均为爱科赛博客户。

2021年以及2022年上半年，华为均进入爱科赛博前五大客户的名单，当期收入占比分别为14.43%、9.15%。

《科创板日报》记者关注到，由于华为等单一客户特定设备采购额较大，爱科赛博经营性现金流、产品单价以及业务结构都或多或少受到一定影响。

2020年度、2021年度和2022年1-6月，爱科赛博经营性现金流量净额转负，分别8876.69万元、-1456.69万元和-3207.50万元。公司称原因之一是第四季度销售占比较高，且四季度对华为等客户的销售未回款所致。

2021年度专用测试装备产品平均单价从2019年的25.54 万元/台（套）提升至37.61万元/台（套）。爱科赛博方面称，主要系上海电器科学研究所、华为采购产品功率大，性能指标要求高，因此单价较高。而到2022年上半年，该公司相关产品平均单价又回落至24.02万元/台（套）。

另外，华为等客户主要采购的精密测试电源，其销售额与营收占比也在2021年以来发生显著增长，2022年营收贡献已超过57%。

据招股书，爱科赛博方面测算后，预计2022年度营业收入为5.7亿元至6.1亿元，同比增长9.65%至17.34%；归母净利润为6000万元至7000万元，同比增长26.26%至47.30%。

目前白小青、王琳夫妇作为爱科赛博创始人，合计控制公司29.63%的股份，同时也是公司实际控制人。其他持股5%以上股东中，包括达晨财智管理的两支私募基金（合计持股11.51%）、陕西集成电路（持股6.78%）。

此次在科创板上市，爱科赛博方面拟募资3.8亿元，用于精密特种电源产业化建设项目、新增精密测试电源扩建项目以及研发中心升级改造项目，另有1亿元将用于补充流动资金。