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重磅数据出炉!大规模裸露头寸 “伦镍事件”真相公布!伦铜涨嗨了 发生了什么?

备受关注的美国CPI数据出炉!

美国2022年12月CPI同比上升6.5%

美国劳工部周四公布的数据显示,美国2022年12月CPI同比上升6.5%,为自2022年年中达到峰值以来连续第六个月放缓,预期6.5%,前值7.1%;CPI环比下降0.1%,为两年半来首次环比下降,符合预期,前值0.2%。

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不包括波动较大的能源和食品的核心CPI同比上升5.7%,为2021年12月以来的最低水平,预期5.7%,前值6%;环比上升0.3%,预期0.3%,前值0.2%。

截至去年12月的三个月,核心通胀的年化增长率为3.1%,为一年多来的最低。

美国费城联储主席哈克在通胀报告发布后表示,美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了,超规模加息的时代已经过去,最糟糕的通胀飙升现在可能已经结束。

掉期互换合约显示,在美国12月CPI数据发布、美联储官员哈克讲话之后,交易员预计美联储2月份和3月份总共加息幅度将不足50个基点。

截至今晨收盘,美股三大指数集体收涨,道指涨0.64%,纳指涨0.64%,标普500指数涨0.34%。美元指数大跌,COMEX 2月黄金期货收涨1.1%,报1898.80美元/盎司,创2022年4月份以来收盘新高。

首份“伦镍事件”深度评估报告发布 LME:重建金属市场信心

在“伦镍事件”爆发时隔10个月后,当地时间2023年1月10日,LME(伦敦金属交易所)在官网发布了其委托管理咨询公司奥纬咨询针对“伦镍事件”的独立评估报告《Independent Review of Events in the Nickel Market in March 2022》。这份报告首次对“伦镍事件”进行了深入的独立评估。据了解,此次评估的主要目标是识别2022年3月7日及8日导致镍市场剧烈波动的因素,并向LME提出建议,以减少类似事件再次发生的可能性。

去年3月,伦镍期货一度出现失控暴涨,短短两天时间涨幅高达230%,一周时间内就从3万美元/吨涨至10万美元/吨,迫使LME宣布交易无效并暂停该品种的交易。此次事件过后,伦镍交易受到较大冲击,市场对其信心不足,导致流动性大幅下降,由此产生的影响延续至今。

奥纬咨询的评估报告分析了导致3月事件的因素,包括标的物风险、流程与控制、金属市场结构等。评估报告认为此次事件是复杂的,多因素共同作用导致。

一是存在大规模裸露的头寸,在场内与场外市场下,交易对手间碎片化的头寸隐藏了风险,头寸限制和问责级别并没能有效阻止这些头寸的建立。二是流动性回撤,镍市场本就是一个波动的市场,价格容易扭曲,且面临地缘政治风险,当时市场认为大规模的空头承载着压力,缺乏多种类型的愿意做对手方的参与者。三是价格加速和由此产生的追加保证金通知,LME 的价格波动控制措施并未控制事件期间的价格波动。最终,市场参与者意识到各成员可能不足以抵挡此次事件。四是市场参与者的快速风险降低,使用 LME 镍价对冲基于某类价格的销售产生的基差风险,会员之间没有经充分演练过的可以平仓重要头寸的途径。

此外,报告中奥纬咨询向LME提出了改进极端事件防范和加强价格波动管控等建议,具体包括三方面。一是识别风险并阻止极端事件,将LME的风险和控制职能的责任范围扩大到涵盖市场扭曲的识别和预防,并相应地提升能力,收紧LME规则和执法流程以防止市场扭曲的风险,并监控场外市场的重大风险以管理LME市场扭曲的风险。二是管理、控制极端事件,提高对市场波动对控制,以减缓极端价格波动,在整个市场中建立操作准备,以管理极端事件。三是重建信心,考虑收紧规则以提高对会员和LME清算弹性的了解,向市场为LME将如何应对事件和重建流动性提供清晰的愿景。

LME对评估报告做了立即回应。LME表示,奥纬咨询的评估建议是高级别的,需要进一步的工作来准备(很快将开展),并向市场传达详细的实施计划,旨在支持一个长期良好、有效、有弹性的整体市场,并确保在开始实施之前仔细评估全面的市场影响以及特定措施的任何潜在意外后果。

LME特别强调,将采取一切必要措施来重建金属市场的信心。LME表示,LME集团将准备一份实施计划,阐明其打算如何根据奥纬咨询报告中的建议提供服务,该计划打算是在 2023 年第一季度末向市场发布。

LME能力遭质疑伦镍亚盘交易或难以恢复

伦镍风波不止。据外媒报道,英国金融监管部门叫停了LME重启亚盘时段镍期货交易的计划,并对该交易所稳定运营亚盘时段镍交易的能力提出了质疑。

LME曾在去年11月28日表示“伦镍亚盘交易将在两周内恢复”。但英国金融行为监管局明确告知LME,在这个时段它还没有足够的控制能力。监管希望LME能够监控镍交易并确保价格波动受到控制,但在伦敦凌晨时段LME能否做到这一点仍存疑问。

据中原期货有色金属分析师刘培洋介绍,目前LME的电子交易系统Select在伦敦当地时间凌晨1点开始铜、铝、锌和铅期货的交易,但镍期货得等到早上8点才开盘,到那个时间点已经是北京时间的傍晚16点了,LME镍市场仍将面临流动性不足的问题。对于国内市场来说,由于交易所的交割品主要为电解镍,镍豆虽然刚刚纳入交割品,但还没有具体的交割品牌。因此,国内外交易制度的不完善导致一级镍产品相对其他品级有较高溢价,不利于产业企业参与镍期货,镍市场仍将面临着流动性不足的风险。

“对LME镍市场而言,流动性不足导致企业参与意愿降低,成交量和持仓量将继续下降,成交量降低下日内波动性也会加大,且会较为频繁,现货贸易定价方面的困扰会加大。对国内沪镍来说,国内可交割品库存保持在历史低位,成交量也会有所压降,但相对来说国内市场会比LME更加谨慎,日内波动幅度也会比LME小,风险整体可控。”光大期货研究所有色研究总监展大鹏表示。

从价格波动来看,国内沪镍主力2302合约自1月4日冲高回落后,价格走势逐步转弱。对此,展大鹏表示,与前期单边上涨行情阶段相比,近期镍价格重心下移可以从以下两个层面解释。从产业层面而言,青山月产1500吨电积镍项目已正式投产,且最新消息称青山正跟国内冶炼厂磋商,将大幅增加国内一级镍品产量,由此大大缓解了市场对于一级镍品供应紧张的焦虑情绪。另外,从基本面来看,临近春节长假,无论是不锈钢产业链还是新能源原材料产业均表现出来不景气现象,此时价格回落中枢下移符合产业链现状。

“据悉,青山集团正在和多家中国铜生产厂家磋商,希望将青山的材料加工成更有价值的精炼镍。如果青山集团的计划成功实现,加上其国内同行也有类似行动,2023年中国的精炼镍产量可能较2022年的约18万吨翻一倍,使全球的精炼镍产量增加约五分之一,对全球镍的供应格局产生巨大影响。”刘培洋说。

伦铜“涨势如虹” 有色金属2023年将持续强势?

开年以来,伦铜涨势如虹,近日走出5连阳行情。与此同时,沪铜表现虽然不及伦铜,但受外围市场情绪和国内需求向好的带动,期价同样触及近7个月的高位。

对于近期伦铜的强势表现,长安期货有色金属分析师屈亚娟表示,一方面是因为美元弱势,月初美元指数最低跌破103,同时也下破年线,在美联储放缓加息节奏的普遍预期之下,资金层面认为美元下行周期开启,对铜价形成带动。另一方面则源于对中国经济恢复的信心,国内感染高峰提前到来,叠加各项支持政策,春节后经济或将快速回暖;同时短期矿端供应干扰尚存,2022年主产国智利产出料有明显降幅,铜精矿加工费小幅下移;中国精炼铜产量增幅不大,SMM预计1月产量环比增2.5万吨至89.5万吨。

“考虑到临近春节,现货已经进入到季节性淡季,价格上涨主要考虑宏观驱动。一方面是国内疫情影响降低后,宏观配置类资金持续看好春节后国内经济修复前景。另一方面此前美国CPI加速回落迹象初现,市场对于1月末的议息会议预期偏乐观。”金瑞期货有色金属分析师龚鸣表示。

此外,龚鸣介绍说,现货方面表现也存在亮点。一是库存保持在29万吨的极低水平(历史均值80万吨附近),仍对铜价有一定支撑。二是一季度累库幅度可能不及预期。一方面,春节后消费预期较好,产业对国内积极政策支持以及经济环境修复有信心。此外,废铜原料整体仍然紧张,有利精铜消费。另一方面近期炼厂出口有盈利,国内消费临近春节,部分炼厂选择出口。

“从盘面来看,伦铜是上涨主力,国内较为被动。主要考虑国内临近春节,部分产业企业本周已经进入春节假期,现货市场较为冷清,市场情绪不及伦铜。另外,国内外价差是可以通过进出口贸易改善,但临近年底,物流不是特别流畅,所以虽然有炼厂出口,但量级受物流影响相对有限。”龚鸣提醒说,尽管从沪铜涨幅来看,内盘不及外盘乐观,但考虑到春节期间仅有外盘交易,缺乏内盘指引,不排除价格波动加剧。近期价格上涨幅度较大,建议持有空头头寸的产业企业及时测算资金压力,避免行情波动风险。

铜市的紧平衡格局在2023年能否延续成为市场关心的热点问题。对此,屈亚娟认为,2023年铜市大概率会演变成宽松格局。首先,铜矿产量料将释放,ICSG预计,到2023年,全球铜矿产量2306.2万吨,增量为116.5万吨,同比增长5.3%(2022年增速为3.9%)。据SMM,2023年海外铜精矿新投产扩建增量将达到89.6万吨。精炼铜端,ICSG预计2023年全球精铜产量同比增速为3.3%,增量为84.9万吨;中国冶炼厂的干扰因素或减少,叠加矿端宽松向精铜端转移,精炼铜产量预计也有明显回升。需求端,高利率背景下,海外经济衰退风险加大,主要经济体制造业PMI已出现下滑趋势,抑制需求;国内需求仍处于新旧领域的重要转换期,传统领域仍占主导,新能源领域基数较小,需求增量谨慎乐观。总体全球需求增量或不及供给增量。

“从平衡结果来看,2023年累库预期在20万吨左右,虽然铜元素在铜矿环节以及电铜环节都有过剩,但过剩量级相对有限。考虑到目前29万吨的极低库存水平以及累库预期,库存可能也就是回到50万吨左右,仍较80万吨的均值水平有距离,现货方面仍可能阶段性面临短缺。”龚鸣说。

美联储转鸽预期升温,叠加光伏、新能源等需求的提振,机构预计2023年有色板块将迎来强势表现。对此,展大鹏认为,当前有色价格维系强势的核心逻辑有两个“强预期”,一是海外陷入滞涨下欧美央行货币政策快速转向预期,二是国内稳增长政策频出下经济快速修复预期,特别是有新能源属性加持的有色品种更是受到青睐。

“但是,强预期需要验证,海外经济衰退预期下通胀压力能否维系甚至回升存疑,美联储也未表达过货币政策快速转向的意愿;内外经济困境下,国内春节后需求能否如期快速启动也存在较大的不确定性。从2023年供需层面来看,有色供应链继续修复具有较高的确定性,而需求层面在内外交困下分歧较大。短期强预期交易仍支撑着市场,有色或仍然表现偏强,特别是铜盘面存在着不断刷新反弹新高的意愿,春节后要关注强预期落地情况,是否存在着较大的预期差从而出现引导价格快速回归的行情。从2023年度来看,有色产业链‘供稳增需摇摆’的情况下整体也不宜过度乐观。”展大鹏说。

在刘培洋看来,2023年,海外经济衰退和国内经济复苏将成为贯穿全年的主线。对有色金属来说,重点是在海外市场,美联储加息周期即将进入尾声,美元对有色金属的压力逐步减弱,同时在海外现货库存保持低位的水平下,有色金属价格将存在反弹动能。但随着欧美经济数据对衰退预期的验证,需求端将会对价格形成打压。美国经济的衰退程度和持续时间将在一定程度上决定市场下跌的情况。最后,需要注意的是,如果能源价格出现松动,有色金属的成本支撑也将减弱,并成为拖累价格下跌的风险因素。

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