特朗普贸易战带来的通胀究竟在哪里？ 到目前为止，美国物价上涨的迹象一直鲜有在经济指标中有所显现——但许多经济学家表示，通胀压力可能很快就会显现，或许最快就在本周。而美联储下一步降息的时机，显然也将取决于此…… 在今年大部分时间里，债券投资者几乎一直确信美联储将在9月前重新启动降息周期。 但最近，这种信心开始有所动摇。而这些新出现的疑虑，无疑更加凸显了本周通胀数据的重要性。 该数据将有助于设定市场对美联储下一步行动的预期；它还将决定美国国债能否延续其强劲的上半年表现——即使经历了令人眩晕的动荡期，但美债仍创下了五年来的最佳表现。 CreditSights投资级和宏观经济策略主管Zachary Griffiths表示，周二的CPI数据“可能为美联储下半年政策方向及市场风险情绪定下基调”。 市场翘首以待CPI数据 7月初的一系列强劲就业数据，目前其实已经使交易员完全排除了美联储在本月底会议上降息的可能性。同时，他们当前预计美联储在9月会议上降息的概率约为70%，而就在6月底，市场还普遍认为届时降息已成定局。 而眼下的风险在于，一份高于预期的6月份通胀报告——美联储主席鲍威尔最近称其为评估关税影响的最重要指标之一——可能会进一步延后美联储降息的步伐。更重要的是，这也可能也会对美国股市创纪录的涨势造成阻碍。 根据媒体调查的经济学家预计，6月份美国总体CPI料将环比上涨0.3%，这将导致CPI同比涨幅从上月的2.4%升至2.7%。剔除能源和食品价格的核心通胀率是一项更受关注的指标，预计6月环比将上涨0.3%，同比上涨3%。这也将是自特朗普宣布将关税上调至数十年来最高水平以后，美国核心CPI的最大涨幅。 一些业内人士表示，若美国6月份CPI最终出现明显上涨，将是美国关税上调正在推高通胀的第一个真正迹象。 美联储主席鲍威尔上个月就曾对国会表示，“我们应该会在夏季开始看到这一点(关税影响)，在6月份和7月份的数据中。” 麦格理集团全球外汇和利率策略师Thierry Wizman指出，通胀的进一步细分构成，将与总体CPI和核心CPI数据同样重要。他补充称，目前关税预计主要影响核心商品价格，若服务类通胀继续显示缓解迹象，市场可能大多会“忽视”这一影响。服务类通胀在CPI报告中占据更大权重——约占整体读数的57%，而核心商品通胀仅占20%。 不过，Wizman也提到，如果6月CPI报告显示服务类通胀再次飙升，同时伴随广泛的需求驱动型价格压力上升，投资者将“更加担忧数据背后存在与关税无关的因素，这可能为美联储推迟降息提供更多理由”。 “毋庸置疑，过去一年美国消费者一直处于紧张状态。而投资者仍需通过可选消费品——如航空公司、二手车、服装和家具的价格变化——来确认通胀是否真正消退，”Wizman指出。 美债市场严阵以待 毫无疑问，在特朗普仍在不断威胁加码关税之际，若本周的最新数据显示物价压力已在6月开始积累，无疑可能会引发人们对9月降息前景的进一步质疑，并可能提振那些押注美债收益率上升的债市空头仓位。相反，一份温和的报告可能会重振市场对近期降息的押注。 Brandywine Global Investment Management 的投资组合经理Tracy Chen表示：“我们应该能在即将到来的通胀报告中看到贸易关税战的影响。我看不出来美联储如何能在9月降息——劳动力市场的韧性和风险资产市场的泡沫化，都并不支持降息。” 她的观点是，鉴于长期债券对通胀回升的敏感性、政府支出前景以及外国需求的变化，收益率曲线可能变陡。 在美联储9月做出决定之前，还将有另外两份CPI数据发布。目前，关税已经引发了美联储政策制定者之间日益明显的分歧。而可以预见，在特朗普将针对贸易伙伴的惩罚性关税最后期限推迟到8月1日之后，试图围绕关税问题获得更多明确性，已变得更加困难。 其结果是，许多交易员对于这个全球最大债券市场接下来的走向几乎没有任何把握，这导致他们在过去一周平仓了大量此前买入的多头头寸。 这种不确定性使收益率暂时维持区间波动——对美联储利率变动预期最敏感的两年期美债收益率自5月初以来一直徘徊在3.7%至4%之间。与此同时，一项衡量美国国债预期波动性的指标，已从4月因关税引发的高点跌至逾三年来的最低水平。 不过，骏利亨德森全球信贷主管John Lloyd目前对债市前景尚未彻底悲观。他表示，即使美联储下一次降息发生在九月之后，也不一定意味着宽松路径会脱轨。他认为，这种观点可能会限制债券的任何下跌。 “我们目前预期到十二月底前会有两次降息。其中一次降息是否会被推迟？是的，有可能，但它很可能也只是被推迟到明年的第一季度，”Lloyd表示。

7月14日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会。中国人民银行副行长刘国强介绍2023年上半年金融统计数据情况，并答记者问。 央行：下半年不会出现通缩 预计CPI年底向1%靠拢 刘国强表示，我国M2、经济保持增长，并未出现通缩，下半年也不会出现通缩。预计7月份CPI仍会走弱，8月份有望回升，预计全年走出U型趋势，年底向1%靠拢。 央行：上半年新发放住房贷款加权平均利率4.18% 比上年同期低107个基点 刘国强表示，上半年，人民银行推动实体经济融资成本稳中有降，新发放企业贷款加权平均利率3.96%，比上年同期低25个基点；新发放住房贷款加权平均利率4.18%，比上年同期低107个基点。 央行：下阶段将继续精准有力实施稳健的货币政策 刘国强表示，下阶段，人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，充分发挥货币信贷政策效能，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，促进经济良性循环。 央行：上半年发放个人住房贷款总额同比多5164亿元 刘国强表示，6月末，制造业中长期贷款余额同比增长40.3%，比各项贷款增速高29.0个百分点；基础设施业中长期贷款余额同比增长15.8%，比各项贷款增速高4.5个百分点；“专精特新”中小企业贷款余额同比增长20.4%，比各项贷款增速高9.1个百分点；普惠小微贷款余额同比增长26.1%，比各项贷款增速高14.8个百分点；普惠小微授信户数为5935万户，接近6000万户，同比增长13.3%。上半年，发放个人住房贷款总额同比多5164亿元。 央行刘国强：当前经济面临的调整属于疫后经济复苏的正常现象 刘国强表示，我国经济长期向好基本面没有变，对高质量发展有信心。当前经济面临的调整属于疫后经济复苏的正常现象，很多国家疫情后经济复苏需要一年左右时间，我国疫情防控平稳转段才过了半年。从长期趋势看，经济向高质量发展的方向没有变，高质量发展的力量正在逐步积累，这也是经济结构调整的好时机。 央行：应对超预期挑战和变化仍有充足的政策空间 刘国强表示，按照党中央国务院加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、加强政策措施储备的部署，稳健的货币政策将继续精准有力，应对超预期挑战和变化仍有充足的政策空间。总量方面，根据形势变化合理把握节奏和力度，加大逆周期调节，为经济持续回升向好创造良好的货币金融环境。价格方面，促进实体经济融资成本稳中有降，有效支持扩大需求潜力。结构方面，聚焦重点、合理适度、有进有退，小微民营、绿色创新等重点领域的金融支持不断加大，房地产“金融16条”政策已明确延期。前期推出的政策举措正在发挥效应，对经济持续稳定增长我们要有耐心、有信心。 推荐阅读： 》离岸人民币对美元七月大涨超1200基点！机构：美元指数年内破百或无悬念 未来继续看多人民币走势 》事关下半年CPI走势、汇率波动、房地产市场 央行最新回应了

华尔街知名投行咨询公司Evercore在近日公布的一份最新报告中表示，去年迫使美联储走上历史罕见激进加息道路的通胀数据，对金融市场的影响力比任何美联储行动或核心政策制定者的讲话都要大。 以Peter Williams、Krishna Guha和Gang Lyu领衔的该机构经济学家在周日的一份研究报告中写道，与他们去年研究的任何其他类型的政策事件相比，在这一年中发布的美国CPI数据，推动了“两年期美国国债收益率迄今为止最大的绝对变化”。 他们发现， 去年美国CPI报告对短期美国国债的平均影响力，是美联储决议声明的两倍。 他们写道，去年每逢CPI发布前后，市场波动都非常明显，这反映出美国高通胀形势的严峻程度，以及这些数据如何深远地改变了美联储的政策前景。 毫无疑问，2022年是美联储被40年来最高的物价涨幅弄得措手不及的一年——官员们起初把价格压力的激增，当作是与新冠疫情大流行有关的暂时性因素，但最终却骤然发现自己已明显落后于形势。 然后他们启动了一轮非常激进的加息周期，将联邦基金利率目标从去年3月份的接近零水平大幅推升到了年底时的4.25%-4.5%之间。美联储今年上半年预计还将进一步加息，即使当前通胀压力已显露出一些初步的冷却迹象。 美联储决策和官员讲话如何影响市场？ Evercore的报告还显示， FOMC货币政策声明和会后的新闻发布会 ，对美国短期国债和股市的影响力存在差异——决议日当天的货币政策声明对债市的打击更大，而鲍威尔新闻发布会对标普500指数的走势则产生了更大的影响。 美联储主席召开会后新闻发布会的目的，是为了能够更充分地解释联储的所作所为。 此外，通常在美联储决议日三周后发布的、描述美联储官员当时议息会议时具体讨论情况的 美联储会议纪要 ，在去年也对市场产生了不小的影响，与美联储声明和新闻发布会相比，会议纪要往往被认为更加鸽派。 报告称，“我们怀疑这是因为纪要与最初的政策声明往往存在细微的立场差别，会议纪要能记载更大范围内的官员预测和讨论意见，因此往往会出现更多的鸽派声音，而政策声明和新闻发布会则往往倾向于表露更有限、更集中的观点。 报告还发现，在美联储决策者中，由 美联储主席鲍威尔、副主席布雷纳德和纽约联储主席威廉姆斯 组成的“三巨头”的讲话，对市场产生了明显的影响。在2020年底成为美联储理事的前圣路易斯联储研究主任 沃勒 (Christopher Waller)也是市场行情的一大推动者之一，他是一位激进加息政策的明确支持者。 该报告没有对剩下的11位地区联储主席的市场影响进行排名。近年来地区联储主席发表公开讲话的频率要远远高于美联储理事。他们会对经济和货币政策问题表达更为广泛的观点，这往往也会令一些央行观察人士感到一头雾水，因为他们会混淆美联储核心官员试图传递的信息。 展望新的一年，Evercore ISI经济学家认为，市场主要的驱动因素有可能将在新的一年发生变化。 他们写道，随着通胀达到顶峰，美联储利率逐渐进入限制性区域，市场对于政策和经济数据的敏感度有可能会下降，或者至少会更多地转向对经济增长的担忧，而非通胀。

备受关注的美国CPI数据出炉！ 美国2022年12月CPI同比上升6.5% 美国劳工部周四公布的数据显示，美国2022年12月CPI同比上升6.5%，为自2022年年中达到峰值以来连续第六个月放缓，预期6.5%，前值7.1%；CPI环比下降0.1%，为两年半来首次环比下降，符合预期，前值0.2%。 不包括波动较大的能源和食品的核心CPI同比上升5.7%，为2021年12月以来的最低水平，预期5.7%，前值6%；环比上升0.3%，预期0.3%，前值0.2%。 截至去年12月的三个月，核心通胀的年化增长率为3.1%，为一年多来的最低。 美国费城联储主席哈克在通胀报告发布后表示，美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了，超规模加息的时代已经过去，最糟糕的通胀飙升现在可能已经结束。 掉期互换合约显示，在美国12月CPI数据发布、美联储官员哈克讲话之后，交易员预计美联储2月份和3月份总共加息幅度将不足50个基点。 截至今晨收盘，美股三大指数集体收涨，道指涨0.64%，纳指涨0.64%，标普500指数涨0.34%。美元指数大跌，COMEX 2月黄金期货收涨1.1%，报1898.80美元/盎司，创2022年4月份以来收盘新高。 首份“伦镍事件”深度评估报告发布 LME:重建金属市场信心 在“伦镍事件”爆发时隔10个月后，当地时间2023年1月10日，LME(伦敦金属交易所)在官网发布了其委托管理咨询公司奥纬咨询针对“伦镍事件”的独立评估报告《Independent Review of Events in the Nickel Market in March 2022》。这份报告首次对“伦镍事件”进行了深入的独立评估。据了解，此次评估的主要目标是识别2022年3月7日及8日导致镍市场剧烈波动的因素，并向LME提出建议，以减少类似事件再次发生的可能性。 去年3月，伦镍期货一度出现失控暴涨，短短两天时间涨幅高达230%，一周时间内就从3万美元/吨涨至10万美元/吨，迫使LME宣布交易无效并暂停该品种的交易。此次事件过后，伦镍交易受到较大冲击，市场对其信心不足，导致流动性大幅下降，由此产生的影响延续至今。 奥纬咨询的评估报告分析了导致3月事件的因素，包括标的物风险、流程与控制、金属市场结构等。评估报告认为此次事件是复杂的，多因素共同作用导致。 一是存在大规模裸露的头寸，在场内与场外市场下，交易对手间碎片化的头寸隐藏了风险，头寸限制和问责级别并没能有效阻止这些头寸的建立。二是流动性回撤，镍市场本就是一个波动的市场，价格容易扭曲，且面临地缘政治风险，当时市场认为大规模的空头承载着压力，缺乏多种类型的愿意做对手方的参与者。三是价格加速和由此产生的追加保证金通知，LME 的价格波动控制措施并未控制事件期间的价格波动。最终，市场参与者意识到各成员可能不足以抵挡此次事件。四是市场参与者的快速风险降低，使用 LME 镍价对冲基于某类价格的销售产生的基差风险，会员之间没有经充分演练过的可以平仓重要头寸的途径。 此外，报告中奥纬咨询向LME提出了改进极端事件防范和加强价格波动管控等建议，具体包括三方面。一是识别风险并阻止极端事件，将LME的风险和控制职能的责任范围扩大到涵盖市场扭曲的识别和预防，并相应地提升能力，收紧LME规则和执法流程以防止市场扭曲的风险，并监控场外市场的重大风险以管理LME市场扭曲的风险。二是管理、控制极端事件，提高对市场波动对控制，以减缓极端价格波动，在整个市场中建立操作准备，以管理极端事件。三是重建信心，考虑收紧规则以提高对会员和LME清算弹性的了解，向市场为LME将如何应对事件和重建流动性提供清晰的愿景。 LME对评估报告做了立即回应。LME表示，奥纬咨询的评估建议是高级别的，需要进一步的工作来准备(很快将开展)，并向市场传达详细的实施计划，旨在支持一个长期良好、有效、有弹性的整体市场，并确保在开始实施之前仔细评估全面的市场影响以及特定措施的任何潜在意外后果。 LME特别强调，将采取一切必要措施来重建金属市场的信心。LME表示，LME集团将准备一份实施计划，阐明其打算如何根据奥纬咨询报告中的建议提供服务，该计划打算是在 2023 年第一季度末向市场发布。 LME能力遭质疑伦镍亚盘交易或难以恢复 伦镍风波不止。据外媒报道，英国金融监管部门叫停了LME重启亚盘时段镍期货交易的计划，并对该交易所稳定运营亚盘时段镍交易的能力提出了质疑。 LME曾在去年11月28日表示“伦镍亚盘交易将在两周内恢复”。但英国金融行为监管局明确告知LME，在这个时段它还没有足够的控制能力。监管希望LME能够监控镍交易并确保价格波动受到控制，但在伦敦凌晨时段LME能否做到这一点仍存疑问。 据中原期货有色金属分析师刘培洋介绍，目前LME的电子交易系统Select在伦敦当地时间凌晨1点开始铜、铝、锌和铅期货的交易，但镍期货得等到早上8点才开盘，到那个时间点已经是北京时间的傍晚16点了，LME镍市场仍将面临流动性不足的问题。对于国内市场来说，由于交易所的交割品主要为电解镍，镍豆虽然刚刚纳入交割品，但还没有具体的交割品牌。因此，国内外交易制度的不完善导致一级镍产品相对其他品级有较高溢价，不利于产业企业参与镍期货，镍市场仍将面临着流动性不足的风险。 “对LME镍市场而言，流动性不足导致企业参与意愿降低，成交量和持仓量将继续下降，成交量降低下日内波动性也会加大，且会较为频繁，现货贸易定价方面的困扰会加大。对国内沪镍来说，国内可交割品库存保持在历史低位，成交量也会有所压降，但相对来说国内市场会比LME更加谨慎，日内波动幅度也会比LME小，风险整体可控。”光大期货研究所有色研究总监展大鹏表示。 从价格波动来看，国内沪镍主力2302合约自1月4日冲高回落后，价格走势逐步转弱。对此，展大鹏表示，与前期单边上涨行情阶段相比，近期镍价格重心下移可以从以下两个层面解释。从产业层面而言，青山月产1500吨电积镍项目已正式投产，且最新消息称青山正跟国内冶炼厂磋商，将大幅增加国内一级镍品产量，由此大大缓解了市场对于一级镍品供应紧张的焦虑情绪。另外，从基本面来看，临近春节长假，无论是不锈钢产业链还是新能源原材料产业均表现出来不景气现象，此时价格回落中枢下移符合产业链现状。 “据悉，青山集团正在和多家中国铜生产厂家磋商，希望将青山的材料加工成更有价值的精炼镍。如果青山集团的计划成功实现，加上其国内同行也有类似行动，2023年中国的精炼镍产量可能较2022年的约18万吨翻一倍，使全球的精炼镍产量增加约五分之一，对全球镍的供应格局产生巨大影响。”刘培洋说。 伦铜“涨势如虹” 有色金属2023年将持续强势？ 开年以来，伦铜涨势如虹，近日走出5连阳行情。与此同时，沪铜表现虽然不及伦铜，但受外围市场情绪和国内需求向好的带动，期价同样触及近7个月的高位。 对于近期伦铜的强势表现，长安期货有色金属分析师屈亚娟表示，一方面是因为美元弱势，月初美元指数最低跌破103，同时也下破年线，在美联储放缓加息节奏的普遍预期之下，资金层面认为美元下行周期开启，对铜价形成带动。另一方面则源于对中国经济恢复的信心，国内感染高峰提前到来，叠加各项支持政策，春节后经济或将快速回暖；同时短期矿端供应干扰尚存，2022年主产国智利产出料有明显降幅，铜精矿加工费小幅下移；中国精炼铜产量增幅不大，SMM预计1月产量环比增2.5万吨至89.5万吨。 “考虑到临近春节，现货已经进入到季节性淡季，价格上涨主要考虑宏观驱动。一方面是国内疫情影响降低后，宏观配置类资金持续看好春节后国内经济修复前景。另一方面此前美国CPI加速回落迹象初现，市场对于1月末的议息会议预期偏乐观。”金瑞期货有色金属分析师龚鸣表示。 此外，龚鸣介绍说，现货方面表现也存在亮点。一是库存保持在29万吨的极低水平(历史均值80万吨附近)，仍对铜价有一定支撑。二是一季度累库幅度可能不及预期。一方面，春节后消费预期较好，产业对国内积极政策支持以及经济环境修复有信心。此外，废铜原料整体仍然紧张，有利精铜消费。另一方面近期炼厂出口有盈利，国内消费临近春节，部分炼厂选择出口。 “从盘面来看，伦铜是上涨主力，国内较为被动。主要考虑国内临近春节，部分产业企业本周已经进入春节假期，现货市场较为冷清，市场情绪不及伦铜。另外，国内外价差是可以通过进出口贸易改善，但临近年底，物流不是特别流畅，所以虽然有炼厂出口，但量级受物流影响相对有限。”龚鸣提醒说，尽管从沪铜涨幅来看，内盘不及外盘乐观，但考虑到春节期间仅有外盘交易，缺乏内盘指引，不排除价格波动加剧。近期价格上涨幅度较大，建议持有空头头寸的产业企业及时测算资金压力，避免行情波动风险。 铜市的紧平衡格局在2023年能否延续成为市场关心的热点问题。对此，屈亚娟认为，2023年铜市大概率会演变成宽松格局。首先，铜矿产量料将释放，ICSG预计，到2023年，全球铜矿产量2306.2万吨，增量为116.5万吨，同比增长5.3%(2022年增速为3.9%)。据SMM，2023年海外铜精矿新投产扩建增量将达到89.6万吨。精炼铜端，ICSG预计2023年全球精铜产量同比增速为3.3%，增量为84.9万吨；中国冶炼厂的干扰因素或减少，叠加矿端宽松向精铜端转移，精炼铜产量预计也有明显回升。需求端，高利率背景下，海外经济衰退风险加大，主要经济体制造业PMI已出现下滑趋势，抑制需求；国内需求仍处于新旧领域的重要转换期，传统领域仍占主导，新能源领域基数较小，需求增量谨慎乐观。总体全球需求增量或不及供给增量。 “从平衡结果来看，2023年累库预期在20万吨左右，虽然铜元素在铜矿环节以及电铜环节都有过剩，但过剩量级相对有限。考虑到目前29万吨的极低库存水平以及累库预期，库存可能也就是回到50万吨左右，仍较80万吨的均值水平有距离，现货方面仍可能阶段性面临短缺。”龚鸣说。 美联储转鸽预期升温，叠加光伏、新能源等需求的提振，机构预计2023年有色板块将迎来强势表现。对此，展大鹏认为，当前有色价格维系强势的核心逻辑有两个“强预期”，一是海外陷入滞涨下欧美央行货币政策快速转向预期，二是国内稳增长政策频出下经济快速修复预期，特别是有新能源属性加持的有色品种更是受到青睐。 “但是，强预期需要验证，海外经济衰退预期下通胀压力能否维系甚至回升存疑，美联储也未表达过货币政策快速转向的意愿；内外经济困境下，国内春节后需求能否如期快速启动也存在较大的不确定性。从2023年供需层面来看，有色供应链继续修复具有较高的确定性，而需求层面在内外交困下分歧较大。短期强预期交易仍支撑着市场，有色或仍然表现偏强，特别是铜盘面存在着不断刷新反弹新高的意愿，春节后要关注强预期落地情况，是否存在着较大的预期差从而出现引导价格快速回归的行情。从2023年度来看，有色产业链‘供稳增需摇摆’的情况下整体也不宜过度乐观。”展大鹏说。 在刘培洋看来，2023年，海外经济衰退和国内经济复苏将成为贯穿全年的主线。对有色金属来说，重点是在海外市场，美联储加息周期即将进入尾声，美元对有色金属的压力逐步减弱，同时在海外现货库存保持低位的水平下，有色金属价格将存在反弹动能。但随着欧美经济数据对衰退预期的验证，需求端将会对价格形成打压。美国经济的衰退程度和持续时间将在一定程度上决定市场下跌的情况。最后，需要注意的是，如果能源价格出现松动，有色金属的成本支撑也将减弱，并成为拖累价格下跌的风险因素。

北京时间12月13日21:30，美国劳工部将公布11月CPI数据。市场预期，美国11月剔除食品和能源的核心CPI连续第二个月环比上升0.3%，较上年同期上涨6.1%。尽管通胀可能正在放缓，但其增速约为疫情前的三倍。 杰富瑞首席金融经济学家Aneta Markowska表示，即将公布的CPI数据将强化通胀已经见顶的说法。“就通胀前景而言，未来几个月我们仍然会遇到一些挫折。” 经济学家在过去七个月中有五个月低估了美国的通胀 明年的通胀轨迹将取决于核心商品价格是否会进一步回落、租金下降的时间和幅度，以及工资增长(特别是服务业)的放缓程度。 以下是经济学家对11月和未来几个月CPI的预期: 经济学家预计二手车和医疗保健服务的价格将下降，然而，住房价格仍将是通胀的主要驱动因素。 10月份CPI数据显示租金增速放缓。不过，道明证券美国宏观策略师Oscar Munoz预计11月住房价格将出现小幅反弹。经济学家认为，住房价格仍是11通胀报告的一个不确定因素。 在前一个月的大幅波动后，一些分项指标也可能出现逆转。例如，10月份飙升5.6%的酒店住宿成本预计将放缓甚至下降。 Munoz表示，由于库存高企和假日季促销活动，服装价格也可能连续第三个月下跌。 与此同时，汽油价格自上月初以来稳步下降，有助于减缓11月和12月的通胀。 明年的通胀前景取决于商品、住房和工资 美联储主席鲍威尔在上个月的一次讲话中将通胀分为三个主要类别:核心商品、住房和除住房外的核心服务。 经济学家预计，近期核心商品价格将继续回落。10月份，不包括食品和能源在内的大宗商品价格下跌0.4%。 商品供需失衡一直是通胀的主要驱动因素，但供应链改善和海内外需求疲软有助于稳定价格。 尽管如此，二手车和卡车的价格下跌一直是近几个月核心CPI下降的关键驱动因素。但Markowska表示，这些商品的价格企稳而不是下跌，最终可能会在明年3月份左右将月度核心CPI从0.3%推高到0.4%。她表示，这可能会增加美联储“不得不在明年5月份再次加息的风险”。 Inflation Insights LLC创始人Omair Sharif强调了住房价格的重要性，并预计核心服务成本的放缓速度将快于许多人的预期。 基数效应加上商品通缩预计将导致明年上半年CPI快速下降。在那之后，事情开始变得复杂起来。 经济学家预计明年通胀将大幅降温 法国巴黎银行首席美国经济学家Carl Riccadonna预计，到明年年中，CPI将从目前的8%左右降至4%。但他在本月早些时候的节目中表示，”再次将通胀率减半，即从4%降到2%将是一项艰巨的任务。” 归根结底，决定通胀何时回到美联储目标的关键因素是不包括住房在内的核心服务。由于工资在这些服务中的重要性，经济学家将关注各种各样的薪酬指标。尽管劳动力市场显示出一些疲软迹象，但总体而言，它仍然非常强劲。 Markowska表示:”当你考虑6至12个月后的通胀将如何时，我认为这真的取决于工资。”