2023年的第一周匆匆结束，镍市的开场表现却令人“大跌眼镜”，在周内大幅走弱近10%。为何镍价开年后表现急转直下？镍市目前运行逻辑如何？在春节前会维持怎样的局面？产业该如何应对镍价高波动风险？几位业内分析师进行了一一解答。

本周一则产业面消息引发镍价急转直下。1月4日，市场消息称青山集团一处月产能1500吨的电积镍项目已逐步投产，预计1月份将有部分产量释放到市场，标志着青山以高冰镍生产电积镍的工艺进入量产阶段。

据申万期货有色分析师侯亚辉介绍，电积镍与电解镍的主要区别在于，生产方法和电解液体系方面的不同，同时在终端用途上也有所差异。目前电积镍多用作生产不锈钢的原料，而电解镍多用于电镀、高温合金、新能源汽车等高端领域。他表示，电积镍产量的释放会进一步加强未来镍过剩预期，对镍价带来一定的供应压力。

金瑞期货金属研究员周维刚表示，青山集团电积镍投产的消息是此次镍价大跌的诱因，但更为主要的还是受到消费淡季产业需求走弱的影响，由于下游不锈钢和新能源产业大幅减产，镍金属需求呈现疲软状态。同时随着春节假期临近，产业备货已经接近尾声，这使得前期支撑镍价的现货资源偏紧逻辑弱化，造成此次镍价出现快速回落。

近期产业基本面压力显著。一德期货有色金属分析师谷静表示，一方面，中汽协最新公布的新能源汽车产销数据增速明显放缓，且随着新能源汽车补贴政策结束，后期新能源汽车产销增速还会逐步放缓；另一方面，在钢厂减产的背景下，不锈钢库存累积明显，下游厂商提前进入春节模式，钢厂1月减产料将增加。

另外谷静还表示，元旦前后几个交易日镍价的拉升是缺乏基本面支撑的。她表示，外盘镍价在元旦前后的拉升主要是空头近月平仓、远月开仓这一动作导致的。而随着近几日镍价回落，外盘有空头回补的迹象。

“其实前段时间镍价的上涨本就没有太多供需因素支撑，主要是受到低库存下的市场情绪推升。”华泰期货有色分析师付志文也表示，目前纯镍价格在产业链中已经处于比较明显的高估状态，纯镍对硫酸镍和不锈钢的比值都已经远远超出历史水平，纯镍对镍铁的溢价也即将创历史新高。

“在这种价格高估的状态下，出现了青山电积镍项目投产的消息，意味着现在已经可以将镍中间品转化为纯镍，并且青山正是具备大量镍中间品的企业，导致看多情绪快速褪去，镍价也急剧回落，回归理性。”他解释说。

侯亚辉表示，在春节假期前，国内纯镍需求相对偏弱，海外纯镍货源依然相对稀缺，纯镍进口维持亏损。在下游不锈钢领域，备库意愿普遍较弱，企业观望情绪较重，不锈钢库存已逐步累积，节前终端消费趋淡，节后或有所改善。

谷静认为，目前镍产业处于供强需弱的格局，短期内钢厂难以通过减产完成自救，预计春节前供强需弱的产业格局还将持续。短期来看，尽管期镍价格已经大幅回落近30000元/吨，但是从当前镍铁与电解镍价差以及硫酸镍与电解镍价差来看，目前电解镍的估值依旧偏高，下方尚有空间。

不过，她也提示，在国内外低库存背景下，LME多空持仓依旧集中，多空之间的角逐依旧激烈。另外，当前内外比值尚未合理修复，进口窗口依旧未打开，内外反套操作尚可持有。

周维刚表示，镍市仍走一级镍资源偏紧逻辑，此前标品与非标品供给结构矛盾引发的伦镍逼空情绪持续发酵，而沪镍在进口大幅亏损下受限，国内现货资源偏紧，被动跟涨伦镍。

“同时由于当前产业备货接近尾声，春节前现货端对价格的影响力度减弱，沪镍价格依然会被动跟随伦镍走势，虽然产业层面限制价格上行空间，但仍不能忽视伦镍市场的资金情绪。”他说道。

在付志文看来，镍市场始终是中线利空和低库存现状之间的矛盾，2023年纯镍的供需预期是过剩的，难以支撑处于历史高位的价格。但是就短期而言，低库存赋予了镍价较大的上涨弹性。他预计，春节前镍价还会是一个高位剧烈振荡的行情，从供需角度来看，现在210000元/吨的价位还是偏高，不过因为低库存现象依然存在，也需要警惕市场情绪带来的扰动。

“整体而言，我们对镍中线持偏空思路，但是因为低库存现状依然存在，远期利空发酵可能仍需时日，在这期间镍价还会反复剧烈波动，具备较大的弹性。对于产业而言，在镍期货库存累升至安全水平之前，都不适合太激进的操作，建议减少风险敞口。”付志文说。

从产业基本面逻辑看，周维刚表示，一季度由于春节假期前后的累库，在节后会有一个被动去库过程，对原料需求相对偏弱。而从供给端来看，印尼的新增产能仍有释放空间，原料端二级镍供给过剩加剧，但基于一级镍的低库存矛盾，预计本轮镍价进一步下跌的空间有限。短期来看，他预计镍价在180000—200000元/吨区间仍有一定的价格支撑，而后市价格的进一步下跌需待二季度一级镍的累库验证。

此外，谷静表示，镍市在2022年3月经历了LME风险事件，叠加当前产业格局的进一步转换，整体盘面波动明显加大，给产业企业带来了较大的困扰，建议一些持有库存的产成品企业，还有未持有原料库存的下游企业，可以通过期货以及期权等衍生品提前做好保值工作。

在产业保值方面，周维刚建议，上游原料供给企业在价格高位可积极参与保值或加大保值比例，而下游加工企业由于镍波动性较高，建议按需采购，不建议高位振荡阶段去过多备货。