沪镍主力2302合约继续下挫，跌超5%，主要驱动是宏观利空继续冲击，以及镍铁-高冰镍-纯镍的压力传导下，纯镍供应压力预期较大，但目前新增产能实际冲击有限，低库存紧张缓解仍需时间，关注盘面20万支撑。

宏观面

美国12月ADP就业人数增23.5万人，大幅超过预期的15万人及前值的12.7万人（前值修正值为18.2万人），而美国上周首次申请失业救济人数则降至20.4万，为三个月来新低，美国劳动力市场仍偏强，美联储紧缩预期再度强化。

美国12月Markit服务业PMI和综合PMI连续六个月萎缩，制造业PMI也连续两个月下挫，衰退压力较大。

消息面

青山电积镍项目投产，初步设计产能月产1500吨，1月部分体量将释放。

供需端

纯镍，国内产量同比续增，海外产量也有恢复；但2023年Norilsk计划减产10%，全球新增纯镍产能有限，纯镍供应仍偏紧；内外持续大幅倒挂，现货进口窗口关闭。高镍价、高升水抑制消费；合金消费减弱；电镀节前备货但年前开工下滑；电池级硫酸镍跌价但镍豆溶制仍不经济；不锈钢消费弱、累库压力大、交仓大幅增加。

镍元素，印尼高冰镍、湿法中间品回流续增，而国内两大镍元素消费终端，不锈钢消费弱、钢厂减产检修压力大，新能源增速放缓、硫酸镍跌价，镍元素过剩压力较大，镍铁-高冰镍-纯镍的传导将加剧纯镍供应压力。

库存，昨日上期所镍仓单1591吨，较前一交易日减18吨；LME镍库存55032吨，较前一交易日减132吨，全球纯镍显性库存仍处低位，上期所镍仓单仍极其紧张。

综上，宏观利空继续冲击，镍元素过剩向纯镍传导的压力预期较大，但实际新增产能有效，纯镍紧张短期难以缓解，提防盘面过度下杀后的反弹。