近期镍价在纯镍短缺、宏观面情绪向好以及资金推动下持续走高。

在3月LME镍逼仓后，LME镍成交量大幅下降，目前LME镍价流动性不足，任何风吹草动都可能导致LME镍价大幅波动，在资金推动下LME镍价持续走高。国内镍价在LME镍带动下亦偏强运行，但涨幅不及LME镍，从11月中旬开始纯镍进口持续亏损，且亏损幅度较大，因此纯镍进口下降。在国内纯镍库存持续处于低位的背景下，进口下降加剧了纯镍短缺的局面；而且新疆新鑫矿业从11月中旬开启为期一个月的检修，减量在1000吨左右，11月国内纯镍产量环比下降3.14%至15133吨。进口下降叠加国内镍炼厂检修，叠加低库存，纯镍短缺局面持续存在，而纯镍下游合金需求保持刚性，纯镍升水居高不下。

目前镍价和不锈钢走势相关性越来越低，镍价和硫酸镍价差也持续扩大。因2022年随着印尼湿法、火法新项目投产，国内从印尼进口镍铁、高冰镍、中间品量大幅增加；镍铁供应过剩，硫酸镍原料中纯镍占比降至个位数。1-11月国内镍铁进口累计同比增加57%，镍铁进口金属量累计较去年增加21万余吨。1-11月国内高冰镍累计进口44.57万吨，去年同期为1.6万吨；1-11月国内中间品进口累计同比增加118%。因印尼镍铁产量大幅释放，2022年国内不锈钢原料中纯镍占比已降至3%左右。而且因国内高冰镍、中间品进口大幅增长，11月硫酸镍原料中纯镍占比降至5%。

在不锈钢需求疲弱的背景下，12月下旬以来，不锈钢库存大幅累库，12月不锈钢库存增加超10万吨，其中300系增加近8万吨；近期在成本支撑下，以及不锈钢下跌后下游开启部分补库需求，不锈钢价格小幅回升。但预计在需求难有起色拖累下，后续不锈钢延续累库，预计不锈钢价格易跌难涨。新能源方面，新能源汽车补贴政策于2022年年底到期，新能源汽车需求下降，三元电池需求亦下降，11月三元前驱体产量已环比下降3.1%，预计12月将进一步下降。因此镍产业链条线，不锈钢、新能源领域需求均表现较弱。

但短期镍价仍受纯镍短缺和资金影响，处于高位的镍价波动或较大。上周国内纯镍升水有所下调，而且临近年末，纯镍下游合金需求将走弱，纯镍短缺局面或将得到缓解，须警惕镍价高位回落的风险。