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实际需求不佳 沪铝偏弱格局难改【机构评论】

11月以来,美国通胀数据见顶使得加息预期放缓,我国房地产政策利好不断释放,防疫政策持续优化,在宏观情绪推动和低库存共振下,沪铝走势震荡偏强,期价重心突破前期的震荡区间。然而,12月以来,利好因素逐步消化,加上需求淡季特征凸显,铝价再次回落至90000元/吨关口之下。

铝锭出现微幅累库

近一个月来,国内外铝锭库存持续下降,这是支撑铝价的主要因素。不过,近两周铝锭降幅有所收窄,上周出现了微幅累库。截至12月19日,国内铝锭社会库存为48.3万吨,较上周小幅增加0.1万吨,较11月底月度库存下降3.4万吨,较去年同期库存下降40.9万吨。分地区来看,无锡地区铝锭出库与库存均较稳定,而巩义地区有部分在途货源陆续到货,但下游以刚需采购为主,库存小幅增加。

目前,国内社会库存绝对值仍处于年度和历史同期低位,但需求不佳导致出库偏低。后期随着运输逐步恢复,加之2023年春节略有提前,并且加工企业利润偏低,部分企业可能会减少铝水采购量或者提前放假,铝水比例回落后铸锭量或有增加。此外,临近春节假期,企业面临传统累库节奏,后续关注工作人员到岗情况对物流运输的影响。

企业减产干扰供应

近一个月,铝厂冶炼利润维持在每吨千元附近,铝厂复产动力较强。数据显示,11月我国电解铝产量333.5万吨,同比增加8.7%;1—11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨,累计同比增加3.7%。截至12月初,国内电解铝建成产能至4526万吨,运行产能4059万吨,全国电解铝开工率约为89.7%。

不过,近期贵州地区电解铝厂因电力资源紧张或面临20%左右的减产。11月底,贵州省内5家电解铝企业建成产能163万吨,运行135万吨。目前,贵州华仁及遵义铝业限电停产工作基本结束,预计年化产能减少超20万吨,但贵州元豪新投产能于12月19日开始通电投产,第一阶段计划新投年化产能约2万吨,其他产能待贵州电力缓解后启动。截至目前,贵州整体减产力度相对有限,未能给予电解铝价格上冲动能。复产方面,四川、广西地区复产延续。另外,内蒙古白音华新增投产,甘肃中瑞二期也通电投产。考虑到贵州地区减产影响,预计12月底国内电解铝运行产能在4062万吨附近,暂稳运行为主。

需求预期显著改善

近一个月,国内房地产政策利好叠加疫情防控措施持续优化,市场需求预期显著改善。从下游铝材开工数据来看,截至12月16日,国内铝下游加工龙头企业开工率比上周延续下跌0.3个百分点至65%,仍处于偏低位置。其中,铝板带、铝线缆、铝箔开工率分别下滑1个百分点、0.2个百分点、0.5个百分点至77%、58%、80.6%,主因是行业进入传统淡季,企业新增订单较少。其他板块铝型材、原生铝合金和再生合金板块开工分别持稳于64.3%、59%和51%。另从现货市场表现来看,铝价下跌后贸易商流转相对活跃,但下游采购仍以刚需为主,成交氛围一般。总而言之,需求暂未回升,加上消费淡季,预计短期铝下游加工企业开工仍偏弱运行,政策利好落地仍需时间。

综合以上分析,目前铝市暂无明显利多因素驱动,低库存格局依旧给予铝价支撑,但实际需求不佳,后续存在累库预期,而减产的出现可能会使累库预期延后。笔者预计,铝价偏弱震荡运行,后市关注库存拐点。

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