对于在今年一整年饱受高通胀折磨的美国投资者和消费者而言，今晚无疑将迎来一个极为关键的时刻——美国劳工部将于北京时间周二21:30公布11月消费者价格指数(CPI)。从市场预期看，这份备受瞩目的通胀报告有望达成一个里程碑：全年最低的美国CPI同比涨幅……

事实上，今晚的美国CPI报告背后，其实贴着许多“标签”：例如这是美国劳工部今年公布的最后一份通胀报告，而赶在美联储决议日前的一天的发布，也令其在时间节点上显得尤为敏感。但这些或许都不足以掩盖市场预期本身对此份数据的期待：

业内经济学家普遍预计，11月CPI同比涨幅有望从前值的7.7%进一步回落至7.3%。而在此之前，今年以来最低的美国CPI同比涨幅是1月的7.5%。这意味着，只要今晚的数据与市场预期出入不是很大，人们就将在临近年底结束之际，迎来一份年内最低的美国CPI报告。

自从今年6月美国CPI同比涨幅触及9.1%的逾40年高位以来，美国通胀数据已经连续多个月出现回落，这颇为明显地释放出了美国通胀正在见顶的信号。当然，鉴于目前美国通胀率依然处于历史相对高位的“7时代”，这其实并不意味着美联储和美国消费者就能完全长舒一口气。

不少业内人士表示，在2022年，美国消费者遭遇了40年来最严重的生活成本冲击，美联储通过大幅加息予以应对，也令许多投资者受到了惊吓。而进入2023年，美国的通胀路径可能还会有更多意外，在前方等待着投资者……

前瞻：今晚美国CPI有哪些要点值得关注？

根据业内权威媒体对经济学家的调查，今晚美国11月CPI数据的回落态势料将是较为全面的。不光是CPI同比涨幅有望回落至7.3%(前值7.7%)，环比涨幅也有望回落至0.3%(前值0.40%)。不包括食品和能源的核心CPI预计将同比上涨6.1%(前值6.3%)，环比则可能连续第二个月上涨0.3%。

整体而言，上述四组同比和环比主要指标的预测中，有三组的预测低于前值，一组与前值持平。

在华尔街主要大行的预测里，预测区间主要集中在7.2%-7.4%之间。

Jefferies LLC首席金融经济学家Aneta Markowska表示，今晚的CPI报告预计将强化通胀已经见顶的说法，但是在通胀前景方面，至少在未来几个月我们仍将会遭遇一些颠簸。

从细分数据来看，经济学家普遍预计，11月二手车和医疗健保服务价格预计将下跌，上个月的报告显示医疗保险价格指数出现创纪录降幅。与此同时，自上个月初以来，汽油价格稳步下跌，不仅可能会拖低11月的总体CPI，也可能有助于推动下月公布的12月CPI数据出现自2020年以来首次环比下降。

一些较小的类别在前一个月大幅度变动后也可能出现一些反转。例如，酒店住宿成本在10月份飙升5.6%后，预计11月将增长放缓甚至下降。道明证券美国宏观策略师Oscar Munoz表示，在库存高企和假期前高折扣的背景下，服装价格也可能连续第三个月下降。

商品供求之间的失衡一直是今年美国高通胀的一大驱动因素，但供应链改善和国内外需求疲软已经给价格企稳带来了帮助。

当然，今晚的通胀报告也依然会有一些较为充满悬念的领域，其中之一就是近几个月来高通胀中最大的罪魁祸首——住房成本。CPI指标中的住房部分——由租金和业主等价租金(OER)组成，权重占到了CPI整体的30%，核心CPI的40%。

10月CPI报告显示租金和业主等价租金出现了可喜的放缓，但Munoz表示，他预计11月份租金会小幅反弹。

此外，市场还料将密切关注核心服务(不包含住房领域)所存在的通胀，因为美联储主席鲍威尔在最近的讲话中已强调了这一点。鲍威尔在他上个月的讲话中将通胀划分为三个主要类别来分析：核心商品；住房；不含住房的核心服务。

巴克莱就认为，要留意未来CPI数据中剔除住房的核心服务通胀，因为美联储主席鲍威尔上周在讲话中特别提到，剔除住房的核心服务，称它“可能是理解未来核心通胀演变的最重要类别”。它还提到了和劳动力市场密切相关的住房以外服务业，称“因为薪资是提供这些服务的最大一类成本，劳动力市场掌握着理解该类别通胀的钥匙”。

“鲍威尔上周基本上告诉我们，我们知道核心商品涨幅将继续放缓。我们也知道，随着市场租金的下降，住房通胀最终也将放缓。我们对物价放缓最没有信心的其实是核心服务领域，而不是住房，”道明证券的Markowska也指出。

杰富瑞经济学家同样表示，通胀报告的核心服务部分将是关键，因为它包括那些由薪资通胀所驱动的大部分领域，如交通、医疗服务、教育和娱乐。该机构预计，11月核心商品通胀应该会放缓，服务业的一些价格通胀也将显示出缓解的迹象。酒店价格是另一个通胀可能放缓的领域，而与疫情有关的物价上涨也应该会继续放缓，包括二手车。

提前抢戏“决议日”：今晚CPI会如何影响美联储决策？

值得一提的是，眼下除了美国通胀数据本身存在的回落势头外，更为令美联储可能感到欣喜的，或许还当属通胀预期的持续下行。

根据纽约联储银行周一发布的月度消费者预期调查，11月份美国民众对未来12个月的通胀预期为5.2%，低于之前一个月时预计的5.7%，同时也创下了2021年8月以来调查预测的最低水平。对未来三年和五年的通胀率预期也有所下降。纽约联储11月消费者通胀预期的下降与上个月公布的官方数据显示的物价压力开始缓解相一致。

美联储官员今年以来一直在积极收紧货币政策，以期遏制美国经济中根深蒂固的高通胀。而鉴于今晚的美国CPI数据，恰恰正好在美联储为期两天的议息会议的首日发布，这份数据显然也有望对美联储本周的决策产生一定影响。

美联储将于美东时间周三下午（北京时间周四凌晨）公布议息决议。目前较为可以肯定的一点是，无论今晚的CPI数据如何变动，可能都不会改变美联储明日加息50个基点的决策。

一方面是因为美联储早前的表态和市场的高预期，几乎已提前锁定了这一加息幅度的放缓；另一方面，今晚的通胀报告终究只是一份单独的数据，美联储12月议息会议和11月会议之间的多份通胀报告其实都反映出了通胀回落的态势，美联储在做决策时不太会完全顾此失彼。

当然，话说回来，今晚的CPI报告虽然不太可能改变本月的加息决定，但依然可能影响美联储明日的鹰鸽态度。如果CPI数据高于预期抑或相较前值的降幅不太明显，料将进一步增添美联储在利率达到峰值后将其维持在高位较长时间的决心。

某种意义上而言，今晚这份CPI数据所蕴藏的最大风险可能在于，市场预期其较前值的下降幅度有点大——达到了整整0.4个百分点(从7.7%至7.3%)。如果通胀最终的回落幅度不像预期那么大，可能会令一些投资者感到失望。

美银美林美国利率策略主管Mark Cabana表示，“我认为，如果市场看到的情况与预期一致，一切都是好的。如果(通胀见顶)的主题不变，(债券收益率)可能仍会略有下降。但如果我们看到一些令人惊讶的上行意外，我认为这将产生更大的市场反应，因为这将质疑市场意味所抓住的主题——即通胀已经达到顶峰。”

摩根大通则对今晚CPI数据发布后的市场反应罗列了五种情景，不同CPI表现对应的标普500指数走势，预计将从上涨10%到下跌5%不等。

根据媒体汇编的数据，在过去六个月里，在CPI公布的当天，标准普尔500指数的平均上下波动幅度约为3%。这是自2009年以来的最高水平。今年11个CPI报告日中，该指数有7次录得下跌，不过其在上个CPI发布日大涨了5.5%，当时通胀数据明显低于预期。

这一回，在年底的最后一个CPI发布日，美股又将表现如何呢？不妨让我们拭目以待……