投资要点

回顾2022年：海外货币紧缩接近尾声，国内疫情防控不断优化，工业金属价格回落，能源金属走势分化，锂价连创新高，钴等表现疲弱。板块估值整体降至低位，子板块走势分化，黄金和钼板块变现亮眼。

展望2023年：我们建议把握三条主线：货币和需求：2023年全球经济共振复苏、美联储加息结束假设下，注重传统资源端和贵金属投资机会。景气赛道：2023年景气度较高和资源“自主可控”的赛道，重点把握光伏、储能用软磁、辅材相关标的。自主可控：自主可控关键材料和技术国产替代，重点关注pet铜箔中游厂商量产、高端汽车电子连接器国产替代的机会。综合以上判断，我们建议一边把握传统资源端价格弹性，一边把握景气和自主可控赛道。

主线一：黄金和铜、铝资源冶炼板块

贵金属推荐黄金：2023年美联储加息周期或结束，黄金价格易涨难跌，重点推荐未来两年黄金业务具有成长性的稳健性标的银泰黄金（000975.SZ）。工业金属推荐铜、铝：全球铜矿资本开支不足，2023年铜价有望在全球经济共振复苏的背景下抬升。主要标的：KFM、TFM等优秀资源的龙头洛阳钼业（603993.SH），多元布局铜、金、锂矿资源的龙头企业紫金矿业（601899.SH），电解铝合规产能有上限，下游需求多点开花的神火股份（000933.SZ）。

主线二：光伏、储能、能源金属板块

光储产业推荐软磁、辅材：受益电网投资景气和远期特高压建设提速，取向硅钢总量和结构持续紧平衡，重点推荐民营取向硅钢龙头望变电气（603191.SH）。SMC下游光储逆变器用软磁粉持续景气，推荐PM、MIM、SMC三大平台协同的粉末冶金龙头东睦股份（600114.SH）。硅料价格回落带动组件远期大扩产，辅材需求维持高增，重点推荐鑫铂股份（003038.SZ）。

能源金属关注锂、镍：2023年新能源汽车行业β或下降，锂板块主要标的有资源“自主可控”的青藏盐湖和川矿标的西藏矿业（000762.SZ）、融捷股份（002192.SZ）、产能成长性高的赣锋锂业（002460.SZ）。镍板块主要标的有以量换价、一体化优势明显的华友钴业（603799.SH）。

主线三：自主可控新材料、新技术板块

自主可控新材料、新技术方向，推荐复合铜箔、碳纤维、MLCC粉体：国防装备现代化催化高端材料进口替代，我们认为碳纤维市场容量扩大、产品高端化逻辑，推荐楚江新材（002171.SZ）。电池降本逻辑下有复合铜箔标的万顺新材（300057.SZ）。高端汽车电子连接器国产替代，推荐博威合金（601137.SH）。半导体国产替代，推荐MLCC粉体龙头博迁新材（605376.SH）。

风险提示：宏观经济不确定风险、原材料和能源价格波动风险、汇兑风险。