今年以来，美联储针对高通胀所采取的激进紧缩行动主导了全球金融市场。不过从本周开始，全球紧缩政策的重心很可能将转移到欧洲——那里的通货膨胀可能被证明更具有粘性，更难以驯服。而这一转变可能会在明年扭转2022年的一些关键市场动态，例如最为重要的：美元强势周期。

业内人士预计，在本周的货币政策会议上，美联储、欧洲央行和英国央行大概率都将不约而同地选择加息50个基点。

不过在接下来的一年里，他们的道路可能会出现分歧。根据Refinitiv的市场数据显示，投资者预计美联储到2023年12月只会加息约60个基点(相较目前利率)，而欧洲央行和英国央行的加息幅度则分别有望达到125个基点和150个基点。

欧美主要央行之间的分歧可能会波及全球金融市场，推高欧元和英镑兑美元的汇率，同时压低欧洲国债相对于美国国债的价格。债券价格随着收益率的上升而下降。

抗通胀战役成果差异明显

从近期的数据层面看，欧美地区的通胀率近期都已经开始下降。但显然，美国的降幅更大，当前遏制通胀的成效也更好——自6月份达到9.1%的逾40年峰值以来，美国CPI同比涨幅已累计回落了1.5个百分点，至10月份的7.7%。

目前在美国，财政刺激的影响则正在消退，供应链中断正在缓解，二手车和服装等商品的价格已持续回落。

而在欧元区，11月份通胀率虽然从10月份创纪录的10.6%小幅降至10%，但仍处于两位数的高位。在英国，10月份的通胀率更是跃升至11.1%，为40多年来的最高水平。

欧洲决策者当前仍在大举支出，以支持陷入困境的消费者和企业，同时应对能源价格长期居高不下和工资增长加速的问题。所有这些都可能使通胀继续居高不下。

而事实证明，欧洲经济尤其是就业市场似乎比预期更能抵御来自俄乌冲突的阻力，包括能源价格飙升。10月份，欧元区失业率降至了6.5%，创下历史新低。这表明欧洲央行在抑制需求方面仍有工作要做。

根据德意志银行的数据，在欧元区，薪资增长已经从2019年的2.5%年率升至了截至9月的三个月的4%左右。其分析师预计，欧元区每小时的劳动力成本增长将很快达到5%，这是自1990年代初以来的最高水平。德国商业银行的数据显示，40%的欧洲企业表示生产受到了工人短缺的阻碍，这是迄今为止的最高水平。

上述差异也直观的反映在了业内对两地明年的通胀预测之上。据摩根大通预计，明年年中欧元区的通胀率可能维持在6.5%左右的高位，而美国的通胀率则将降至约4%。

强势美元料将告一段落？

事实上，外汇市场如今可能已经在“闻风而动”了……

在过去的两个月里，欧元兑美元已经累计上涨了近千点，升破1.05大关，因投资者预计美联储明年将率先作出政策转向。

目前，美联储官员已经发出信号，在今年已累计加息375个基点——几乎是欧洲央行加息幅度(200个基点)的两倍之后，他们正准备放缓加息步伐。

利率定价显示，在连续四次会议加息75个基点之后，投资者预计美联储将在周三加息50个基点，令联邦基金利率目标区间达到4.25%-4.5%，然后在明年初进一步达到近5%，并在2023年晚些时候随着经济放缓而降息。尽管美联储官员们一直在传达政策利率可能会在一段时间内保持在峰值水平的信息，但市场始终并未理会这一鹰派信号。

而相比之下，鉴于当地CPI增速仍高达10%，目前市场仍并不能完全排除欧洲央行本周连续第三次加息75个基点的可能性。此外，欧洲央行在本周会议上还可能宣布进行量化紧缩(QT)，经济学家们预计这一紧缩行动将在明年一季度正式落地，这可能会推高欧元区债券收益率，而美联储则早已度过了QT的最初阶段。

事实上，目前欧洲的利率还远没有达到足以限制增长和通货膨胀的水平。根据摩根大通的预测，明年欧洲的实际利率(经通胀调整)可能仍然处于深度负值，而美国则将在年初会转为正值。

“明年欧洲央行承受不起降息的代价，因为利率水平仍太低。而美国的利率则已经相当高，因此存在降息的空间，”德国商业银行驻法兰克福的首席经济学家Joerg Kraemer表示，这种分歧将压低美元。

Kraemer还表示，即便欧洲央行明年的利率像投资者预期的那样接近3%，依然不足以将欧元区通胀率拉回2%。他估计，欧洲央行将需要将利率至少提高到4%。

德意志银行分析师也表示，随着美国经济的放缓和美联储开始降息，明年晚些时候，欧元可能进一步升至1.15美元。