最近美元银价走势凌厉，不经不觉，已经从今年9月初的底部回升了29.3%。根据世界白银协会的数据，他们预计今年全年白银需求增长强劲，同比增加16%至12.1亿盎司，当中无论是工业、珠宝、还是实物投资的需求，都出现近年以来的最高位置。纵使如此，报告里表示，他们预计2023年白银价格还是出现下跌——主要原因是他们认为美国2023年会继续加息，在银根及金钱的成本继续上升下，资产价格继续下跌，哪怕金银的抗跌力较市场上一般风险资产已经占有优势。
笔者先对他们对银价明年的预测不作评论，但从上述可以看到，很多商品其实有两个价格 —— 一个是实体供需市场的价格，而另一个是金融市场所衍生出来的价格。因此哪怕今年全球白银是求过于供，但在全球股市暴跌及大户在美国期货市场上的打压下，今年银价还是出现下跌的情况。
首先我们说大户在美国期货市场打压金属的价格。我们一般可以留意每周CFTC发的报告，当中管理资金(Managed Money)代表机构投机的热钱所作的部署，对分析金属价格短期走势及预测拐点具非常有用的工具：
从上图看到，黄金、白银、铂金、钯金及铜最新的管理资金净多(多空相减)水平，不但大部份处于较历史最高位的一个很小百分比，跟2020年末的水平比也是更不如。最离谱的细节，就是2020年首季度当新冠正式在全球传播开去，大部份人去疯狂抢购实金及买进黄金ETF去避险的时候，管理资金净多刚巧于2020年2月的时候见顶回落(即多头下降及空头上升)，跟实体市场来个反操作。由于期货市场能动用杆桿的关係，因此期货市场对价格的影响力一般比实体市场更有影响力，这也就解释了为什么今年白银求过于供，但美元价格也不能幸免的主要原因。
不过最近观察一些技术性数据，均显示金属价格均已见底。比如今年9月的第一周，管理资金于美国白银期货市场的部署为3800吨净空(即空头较多头多)，但11月底的时候，在多头回升及平掉空头的影响下，已经重回2300吨的净多水平。纵使如此，这2300吨净多依然是处于历史上偏低水平，代表往后继续上升的空间巨大，特别是如果我国明年经济活动可以落实逐步恢复正常的话。
其次大家可以紧密追踪的两个比率，包括：
1.金银比率
一般市场越恐慌，金银比率会越高，比如2020年因为新冠于全球传播开去，令到金银比率曾一度升穿120倍的历史新高；相反虽然今年美股暴跌，但金银比率却竟然于9月初开始见顶回落，情况值得思考为什么。
上周五金银比环比急跌4%，连续两周累跌7%，是好兆头。
2.美元金价/金矿股指数
此比率是贵金属价格跟贵金属股价价格比率，比率越高代表矿业股相对金属更抵买，而有些时候比率高也代表市场的避险情绪升温。今年此比率(跟银价、金银比)同样都是今年9月初见顶回落，反映市场对贵金属的胃口逐渐打开。
最後，当然少不了美联储表示从今年12月开始，加息步伐将会没今年那么激进。美汇指数似乎已出现见顶回跌。
因此笔者综合了多方面的基本面和技术面，除非发生黑天鹅，否则在美汇指数见顶、及工业金属需求预计进一步上升的环境下，推断新一轮的白银牛市已在今年9月静悄悄地展开是合理的。
欧洲天然资源基金Commodity Discovery特约分析师李冈峰
2022白银产业链高峰论坛：银价低位震荡到何时？ 光伏新能源行业获扶持下银需求能否有新突破？
2022下半年白银市场又将进入多事之秋，地缘政治事件层出不穷，全球大型经济体货币政策频推，在黄金强势而白银弱势的局面下，银价将继续长久的震荡行情还是会寻求突破？而接下来白银市场发展又该何去何从？
自2022年来，国家发改委、国家能源局、住建部等发布一系列利好政策支持光伏新能源行业，行业未来趋势如何？银粉、银浆的需求量增长是否会突破3500吨？N型电池未来市场占有率几何？能否在政策推动大背景下，装机量超过220GW？SMM认为，光伏行业一直是近年来新增银用量的一个重点行业。在电池片产量不断增加的推动下，预计光伏银用量未来还将继续创历史新高。 从行业用银量来看，近几年低压电触头材料总产量在不断增加，新能源车、电气、电网都是目前增长较快的下游领域。为助力行业高质量发展。搭建行业交流沟通平台，上海有色网（SMM）将在2022年12月28日-12月30日于广东佛山举办2022中国国际白银产业链高峰论坛，倾心打造中国白银盛会，为您解读市场热点话题，期待您的加入！
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