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主要观点
【利多】
河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等素影响，计划减产年能 11 万吨左右。 云南地区限电减产 20% 以上，影响产能 130 万吨。
新疆地区受疫情影响发运。
成本上，原料供应紧张氧化铝企业利润微薄为电解价格形一定支撑。
美国 10 月CPI 同比增长 7.7%7.7% 7.7%，环比下滑 0.50.5 个百分点，加息节奏存放缓预期。
电解铝库存低位。
【利空】
内蒙、广西等地出现小幅复产。
旺季需求不及预期，淡季或更部分地区订单走弱。
LMELME 不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应正常释放 。
【逻辑】受疫情管控解除、鲍威尔偏鸽派发言等宏观利多集中释放，铝价偏强震荡。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。短期北方地区发运受限，库存低位，宏观利多集中释放，铝价偏强震荡，主力关注19000支撑。
宏观及终端需求
【海外宏观】
美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。
美国10月CPI同比+7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节奏或放缓。
欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。
【国内宏观】
10月社融增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元；10月我国新增人民币贷款6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元。
11月份中国制造业PMI48%，环比-1.2个百分点，低于临界点。
【10月汽车产销环比下滑】
10月，汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7％和4％，同比分别增长11.1％和6.9％。受疫情影响，终端市场承压。
【房地产拖累消费关注边际变化】
1-10月，全国房地产开发投资额同比下降8.8；施工面积同比下降5.7%；销售面积同比下降22.3%。地产持续走弱。关注房地产救市16条对终端的实际拉动。
产业供需基本面
【铝现货价格】
下游进入淡季，订单不足，现货升水小幅下滑。
【铝土矿供应紧张，价格坚挺】
据海关，中国10月铝土矿进口897.5万吨，同比下滑5.5%。
SMM数据显示，10月中国铝土矿产量600万吨，同比下滑8.1%。
【铝土矿价格】
铝土矿供应紧张，几内亚进入雨季，进口量有望下滑。
氧化铝投产加速，但原料价格高企，部分企业利润倒挂
受原料价格上涨，产能扩张迅速，部分氧化铝利润倒挂，产能释放放缓。
【云南电力紧张，电解铝压负荷20%以上，新疆等地受疫情影响发货】
云南枯水期电力紧张，电解铝压负荷20%以上，四川电解铝缓慢复产。河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响，计划减产，影响年产能11万吨左右。内蒙古白音华预计12月完成第一段的投产，预计增加产能20万吨。
新疆地区受疫情及运力影响发货受限。
西南地区进入枯水期，电解铝供应受限。
云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。
【10月进口量微增】
10月进口铝锭6.7万吨，环比+0.27万吨，其中，自俄罗斯进口量4.7万吨，占总进口量70%。
【下游开工率】
下游开工走弱，12月1日当周，铝型材开工率64.3%，周环比-1.5个百分点，铝材开工率66%，周环比-0.3个百分点。
【海内外库存小降】
12月1日，中国电解铝社会库存50万吨，周环比-1.8万吨；
12月2日，LME铝库存49.79万吨，周环比-0.84万吨。
【出口环比下滑】
据海关，2022年10月，中国出口未锻轧铝及铝材47.93万吨，环比-1.67万吨；1-10月累计出口567.62万吨，同比增长24.9%，增速环比下滑2.9个百分点。
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