SMM10月27日讯：在上海有色网（SMM）举办的2022（第十二届）中国再生铅蓄电池产业峰会上，SMM大数据总监李代胜对当前锡市场的供需情况进行了分析与展望，他认为，远期来看需关注2024-2025年海外锡矿开采及投产后落地时间，在冶炼产能利用率过剩的背景下，供应矛盾在矿端表现，若矿投产速度不及需求复苏速度，锡价仍具备价格上涨的驱动。
高利润驱动海外矿山产量在2021年下半年开始抬升
从SMM整理的巴西和秘鲁地区锡矿自2018年以来的产量来看，2022年，两地综合锡矿产量维持高位，主因秘鲁高品位矿入炉叠加高利润刺激高开工，秘鲁锡矿同比大增；而巴西则由于由于品位低加之检修带来的矿石处理量减少，锡矿同比呈现负增长。
此外，在高利润驱动下，玻利维亚的锡矿产量也自2021年5月Huanuni复产后，在2022年产量生产较为稳定。
澳大利亚锡矿方面，在高利润的刺激下，雷尼森使用高品位矿生产 ，带动季度产量刷新新高。
刚果金锡矿产量含锡产量达到3180吨，创季度新高，比上一季度增长4%。
进口矿方面：
据SMM统计，2022年，国内进口锡矿整体维持较高水平。缅甸矿进口方面，9月锡矿进口12920吨，较上个月仅小幅减少，不过整体变动较为稳定未超出预期。SMM预计缅甸矿2022年累计进口同比大增22.66%。
东南亚地区炼厂复产速度缓慢 驱动海外矿向国内流入
因MSC未恢复至满产，带动刚果金锡矿流入量增加；而随着澳洲矿端供应逐步恢复，澳洲进口锡矿的量也随之上行。
全球锡资源概况
SMM整理了全球锡资源的相关项目情况，从图中可以看出，大多数锡矿都处于开发阶段，预计将在2025年以后投产。
年初炸药受限叠加原矿品位下滑 国内锡矿同比负增长
目光转向国内，2022年年初，因炸药受限叠加原矿品位下滑，国内锡矿产量呈现同比负增长的态势。
多因素限制海外炼厂复产进度不及预期
在各种因素的拖累下，海外冶炼厂复产进度不及预期。例如玻利维亚地区财务问题，依旧在困扰着当地炼厂的生产；泰国则因高锡价叠加原料偏紧，限制当地冶炼厂的生产，导致当地锡锭产量同比下跌明显。
高利润同样刺激海外炼厂产量跟随上行
高利润同样也刺激了海外冶炼厂产量跟随上行，以明苏公司为例，在运营天数同比增加以及矿品位抬升的双重带动下，公司锡锭产量同比呈现正增长；此外，公司锡半成品回收率的提升也带动了锡产量的走高。
MSC产量未恢复至满产 马来锡锭出口量处于同比低位
印尼锡锭出口方面，因天马产量恢复正常，2022年印尼锡锭出口呈现同比高增长；
而马来西亚锡锭出口方面，因MSC产量维持低负荷开工，导致马来出口量同比负增长。
资金压力叠加原料供应偏紧 炼厂复产不及市场预期
从SMM预计的2022年中国锡锭产量走势来看，因资金压力叠加原料供应偏紧，冶炼厂目前复产不及预期，SMM预计四季度锡锭单月产量将维持在14000~14500吨。
国内供应弹性低 边际量可关注进口锡锭流入量
据SMM整理的中国锡锭进口量曲线来看，锡锭进口量在2022年5月迎来高峰期，随后开始迅速下行，SMM预计8~9月精炼锡进口量或将重回2000~3000吨。根据往年的进口曲线来看，在国内供应弹性低的背景下，预计四季度进口锡锭流入量依旧可以期待，边际量可关注进口锡锭流入量。
出口方面，SMM调研显示，2022年国内锡锭出口主要为来料加工贸易量。
出口窗口关闭 2022年锡锭出口量较为平稳
在出口窗口关闭的情况下，2022年锡锭出口较为平稳，国内锡锭出口抢占东亚市场和欧美市场，2022年国内锡锭出口韩国、日本、荷兰、意大利等国家。
锡的上行受益于流动性泛滥带来的海外居民端强劲购买力
自2019年开始，锡价和费城半导体指数关联度增强，而2021年极度泛滥的流动性释放，抬高市场估值，海外居民端购买力强劲，刺激锡价随之上行。
负债端成本的抬升 预期资产回报率的走弱 需求仍具备下行空间
随着负债端成本的抬升及预期资产回报率的走弱，预计市场对锡的需求仍然具备下行空间。
住宅成本及就业强劲 将让美国通胀粘性较大 加息周期或远超市场预期
从近期宏观数据走势来看，住宅成本及就业强劲，将使得美国通胀粘性较大，预计后续加息周期或远超市场预期。
负债端成本抬升 海外制造业及信贷需求开始高位回落
在负债端成本抬升的背景下，海外美国、欧元区、日本等国制造业及信贷需求均开始呈现高位回落态势。
国内地产端需求低迷 关注政策托底下的需求复苏
回归国内需求端，自2022年2月以来，国内房屋新开工面积、房屋施工面积以及房屋竣工面积累计同比均呈现负数，商品房销售面积累计同比也下滑明显，整体国内地产端需求低迷，后续需关注政策托底下的需求复苏情况。
出口需求进一步走弱 将拖累国内电子需求持续下探
而出口方面，自2022年开始中国集成电路的出口数量累计同比快速下行，出口需求进一步走弱，将拖累国内电子需求持续下探。
日韩电子需求亦见顶回落 成品库存压力下 开工下滑空间较大
此外，日本、韩国等国家电子需求也呈现见顶回落的态势，在成品库存压力下，企业开工下滑空间较大。
美国电子产能利用率亦高位回落
美国方面，据SMM整理的数据显示，美国电子产能利用率也是呈现高位回落态势，需求端，在终端购买力回落叠加高库存的强压下，美国需求回落空间较大。
全球光伏累计装机需求预测在2030年接近3300~3500GW
能源转型需求激增：2022年俄乌冲突影响，欧洲乃至全球光伏装机需求激增；
全球净零排放的共识达成，各国碳减排目标落地，发展可再生能源发电作为净零排放的主要途径，被各国提上日程；
IRENA预测2030全球光伏装机达5221GW（1.5℃）； IEA预测2030年光伏装机达到3063GW（全球承诺目标）；SPE预测2030年欧洲装机达1TW；
从供应链整体产能和各国部分政策看，SMM认为2030年全球在4000GW左右，其中欧美印是光伏新增装机的主力军。
中国光伏累计装机需求预测2030年1200~1500GW左右
中国方面，在国内政策驱动以及碳中和、碳达峰的主基调下，SMM预计中国光伏累计装机需求到2030年将达到1200~1500GW左右。
组件：预计至2030年国内年均组件需求400GW
据IRENA、DNV GL等机构预测，结合SMM对全球市场分析，2030年全球光伏装机累计总量将达到5TW，预计近几年光伏装机平均装机需求将达到430GW左右，到2030年预计全球组件年平均需求560GW（容配比1.3）；
2021年中国组件产量占全球82.3%，随着各国对本土光伏产能的扶持（欧洲RepowerEU、美国《国防生产法》等），SMM预计2025年中国组件产量全球占比将下降至70%左右，到2030年预计中国组件年平均需求在400GW左右；
据SMM统计，2022年底中国组件产能将达到580GW，2023年将突破700GW，预计在硅料价格下降后，市场接受度较高的高功率组件短期内会比较畅销，随着高功率组件产能释放，毛利逐渐回落，市场竞争激烈，业务单一的企业将被淘汰出局。
光伏焊带需求小幅对冲电子需求走弱
SMM调研显示，自2022年4月以来，焊锡开工率略有下滑，近期其下行速度已经放缓，但暂未见趋势性拐点。整体来看，光伏焊带需求小幅对冲电子需求走弱产生的影响。
铅蓄电池方面，铅蓄电池企业开工率持续攀升，需求进入季节性旺季，不过锡化工方面的需求在持续走弱。
综合来看，目前国内短期呈现供需错配的局面，国内库存高位回落。
现货供应紧俏 推升国内现货升水走高
进入2022年，海外现货升水下行放缓；而国内方面因现货供应紧俏，推动国内现货升水持续走高，基差随之拉高。
远端关注海外矿投产以及需求复苏时间错配带来的交易机会
考虑到国内出口需求高位回落，叠加海外加息周期拉长，对标目前的海外需求仍处于高位回落，明年海外需求同比今年或许小幅负增长。需求上能够给到增速的主要还是来自光伏装机量抬升。
远端关注2024~2025海外锡矿开采及投产后落地时间，在冶炼产能利用率过剩的背景下，供应矛盾在矿端表现，若矿投产速度不及需求复苏速度，锡价仍具备价格上涨的驱动。
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