低库存格局叠加宏观预期差赋予镍价回升动力，但是在宏观压制的暗淡底色下，下半年原生镍的过剩预期依然为主要逻辑点，或成为镍价继续回升的阻力。从短期库存水平来看，由于本周进口到货量有限，下游合金刚性需求稳中有增，库存边际小幅降低。中国精炼镍27库社会库存减少2839吨至12180吨，降幅18.90%，其中仓单库存减少463吨至539吨、现货库存减少1076吨至3751吨。

从下游不锈钢来看，钢价底部受到成本支撑，下游消费低迷挤压上方空间，钢厂利润继续承压，预计钢价维持震荡运行。从社会库存水平来看，需求较弱导致库存边际增加。