国泰君安认为在宏观压制的背景下，供给放量驱动基本面弱势运行。但是，短期内，进口利润边际有所收窄，而现货维持高升水，叠加精炼镍经济性有所恢复，预计镍价短期下方空间或将收窄，维持震荡运行。从库存来看，本周中国精炼镍社会库存增加 1054 吨至15019 吨，涨幅 7.6%；仓单库存增加 281 吨至 1002 吨，涨幅 39.0%；现货库存增加 213 吨至 4827 吨，涨幅4.6%；保税区库存增加 560 吨至 9190 吨，涨幅 6.5%。

从下游不锈钢来看，钢厂减产与疫情冲击形成博弈，供需呈现双弱格局，但需求更弱导致库存边际上行，预计钢价短期承压运行。从社会库存来看，本周全国不锈钢社会库存达到 86.2 万吨，周环比上升 5.5%，年同比上升 12.3%，其中 300 系库存总量 41.8 万吨，周环比上升 2.0%，年同比下降 3.0%。