近日，上交所官网显示，科创板拟上市公司浙江帕瓦新能源股份有限公司（以下简称：帕瓦股份）审核状态已更新为“提交注册”。

招股书显示，帕瓦股份主要从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售。该公司主要产品用于镍钴锰三元正极材料的制造，最终应用于新能源汽车动力电池、消费电子、电动工具等领域。

此次IPO，帕瓦股份拟募资15.09亿元。其中，12.59亿元用于年产4万吨三元前驱体项目、2.5亿元用于补充流动资金。

▍单晶型NCM三元前驱体成营收主力

招股书显示，2019年至2021年，帕瓦股份营业收入分别为5.37亿元、5.79亿元、8.58亿元；净利润分别为0.20亿元、0.41亿元、0.83亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为0.67亿元、0.37亿元、-2.41亿元，该公司净利润与经营活动产生的现金流量净额差额较大。

帕瓦股份主要产品为锂离子电池NCM三元正极材料前驱体（分为单晶型与多晶型）。从收入构成来看，《科创板日报》记者注意到，在2019年之前，帕瓦股份以多晶型NCM三元前驱体收入为主。其中，2018年，该公司多晶型NCM三元前驱体营收为5亿元，占比78.46%。

而自2019年起，该公司逐渐以单晶型NCM三元前驱体收入为主。2019年至2021年，帕瓦股份单晶型NCM三元前驱体营收分别为：4.08亿元、4.79亿元、6.84亿元；分别占比达76.41%、83.70%、80.19%，整体表现相对平稳。

报告期内，帕瓦股份研发费用分别为1838.89万元、2687.76万元、3207.01万元；分别占营业收入的3.42%、4.64%、3.74%。

产能方面，帕瓦股份NCM三元前驱体产能分别为7952.84吨、7960.85吨、11548.75吨；产能利用率分别为90.86%、92.20%、87.81%。

随着新能源汽车长续航里程方向发展，进一步提升了高能量密度动力电池的市场需求，从而带动三元正极材料前驱体高镍化的发展。

帕瓦股份方面表示，在三元前驱体的最终三大应用领域新能源汽车行业、消费电子电池行业、储能行业中，该公司产品主要目标市场为新能源汽车市场。

▍主要客户集中度高、或存被大客户替代风险

2019年至2021年，帕瓦股份前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为88.93%、96.39%、89.89%。其中，该公司来源于杉杉能源、厦钨新能的销售收入占营业收入的比例为75.99%、74.35%、76.09%，主要客户集中度高。

2021年末，帕瓦股份进入宁德时代供应链，并向宁德时代控股公司湖南邦普、广东邦普供应单晶型NCM5系三元前驱体产品。

《科创板日报》记者注意到，帕瓦股份主要客户杉杉能源、厦钨新能也自产三元前驱体。这也意味着，帕瓦股份或存在被大客户替代的风险。而该情况也受到了上交所关注。

对此，帕瓦股份方面在问询函中回复表示，该公司主要客户厦钨新能和杉杉能源主要从事三元正极材料的生产、销售，自有三元前驱体产能、产量均较低，且自产三元前驱体主要用于自用。报告期内，厦钨新能、杉杉能源外购三元前驱体数量总体呈增长趋势，且外购比例总体维持在较高水平。

当前，扩产成为帕瓦股份所面临的主要待解难题。其在招股书中坦言：“公司目前产能有限，为厦钨新能和杉杉能源供货后，余下产能难以承接其他大型客户的订单。”

从此次募投项目来看，目前，帕瓦股份“年产4万吨三元前驱体项目”尚未完成环境影响评价，该项目实施仍存一定不确定性。

从股权结构来看，截至招股说明书签署日，兆远投资直接持有帕瓦股份19.84%股份，张宝直接持有帕瓦股份13.69%股份，两者为该公司控股股东；王振宇、张宝为帕瓦股份共同实际控制人。其中，王振宇通过兆远投资间接持有帕瓦股份19.64%股份，通过展诚建设、展诚投资间接持有帕瓦股份0.18%股份，合计间接持股19.82%。