SMM 6月14日讯：自3月中下旬开始，在欧洲能源问题及LME锌库存持续去库的轮番刺激下，国内锌价快速上行，而这一情况，终是在5月迎来了转折。 从沪锌主连的价格走势来看，5月锌价经历了“滑铁卢”般的刺激行情，截止5月31日，沪锌主连报26205元/吨，较月初下滑1245元/吨，跌幅达4.54%。
现货走势同样整体呈现下滑态势。截止5月31日，SMM 0#锌锭现货均价报26210元/吨，较月初跌1270元/吨，跌幅达4.62%。
基本面回顾
供应端：
矿端：
当前矿紧缺情况难以改变，一方面，今年国内矿山没有大量投产，边际增量几近于无；另一方面，冬奥会以及俄乌战争的影响，冬奥会期间不少矿山被迫停产，而俄乌战争导致当地矿运输受阻，不少矿运输出现延迟，据SMM调研显示，平均延迟时间在15~30天左右，冶炼厂面临原料不足的处境，导致冶炼厂产量偏低。
进口矿方面，5月沪伦比值持续回升，进口窗口间歇性开启，同时月度进口TC下调至210美元/干吨，国内部分冶炼厂加大进口锌精矿的采购，但考虑到时间周期和比值的不稳定性，大部分炼厂维持刚需采买，短期对矿紧缺情况缓解有限。SMM预计5月锌精矿进口量或在35万吨左右。
冶炼端：
据SMM数据，2022年5月SMM中国精炼锌产量为51.52万吨，符合此前预期，环比增加1.97万吨或环比增加3.97%，同比增加4.16%。其中云南某大型冶炼厂检修后复产，带来5月主要增量。据SMM最新调研数据显示，由于部分炼厂临时计划检修影响，SMM将6月精炼锌产量进行调整，预计其将环比减少1.25万吨至50.27万吨，同比去年减少0.52万吨或1.03%，较调整前相差1.17万吨。
库存方面：
据SMM数据显示，5月SMM 七地锌锭周度库存整体呈现去库态势。截止5月30日，SMM七地锌锭周度库存累计24.89万吨，较月初去库3.22万吨，降幅达11.45%。其中5月上旬，受疫情逐步恢复、锌价大跌以及五一节后企业积极复产的影响，SMM七地锌锭周度库存去库明显。
下游消费端：
镀锌板块：
据SMM数据显示，5月镀锌企业开工率整体呈上行态势，主因疫情影响边际减弱后，企业前期积压的订单有所释放，尤以5月6日-13日开工率增长表现最为抢眼，开工率上涨34.31个百分点。截止5月27日，镀锌企业开工率达61.16%，较月初上涨35.23个百分点。
压铸板块：
据SMM开工率数据显示，压铸板块整体开工偏弱，但在5月6日-5月13日锌价大跌的同时，压铸企业开工有所提升，主因锌价下跌终端企业逢低补库。同时房地产表现低迷，终端经济整体上行压力较大，加之出口订单减少，整体压铸消费韧性极为有限。截止5月27日，压铸锌合金开工率达62.12%。
氧化锌板块：
5月氧化锌板块开工率相较4月上升明显，截止5月27日，SMM氧化锌周度开工率达62.8%，较月初上涨16.1个百分点。主因进入5月，山东、河北、江苏等地陆续放松疫情管控，企业运输和生产逐步改善，带动企业开工率上行，但是由于原料价格仍在高位，且终端汽车轮胎等订单表现低迷，整体开工率相比去年同期仍有较大差距。
6月锌市展望
伦锌方面，接下来需要注意的是宏观面的变化，6月新的一轮美联储利率决议将要开始，此前传出声音称6-7月均将进行50个基点的加息。在美国高通胀，同时经济数据表现较好的情况下，是否会出现超预期鹰派发言，成为短期海外最大的不确定因素。而基本面上，近期欧洲电价仍处于200欧元/兆瓦时上下的运行区间，以此来计算，当前欧洲冶炼厂成本仍然位于3900~4000美元/吨上下。需要注意的是，中国出口锌锭于上周持续于高雄等地进行交割，导致lme库存于周内小幅累库。未来需要关注海外能否完全消化中国的出口锌锭，来维持低库存。整体来看，LME维持震荡看待，预计伦锌运行于3680~4000美元/吨。
沪锌方面，首先在于全年供应端紧缺的大背景，由于海外劳动力短缺的问题以及国内的意外事件和环保政策的影响，今年全球锌矿增量从年初的49.5万金属吨下调至23.5万金属吨。现实端，进入6月以后，锌矿加工费仍然处于下行的趋势内，同时矿缺持续向冶炼端传导，导致部分冶炼厂控产运行，同时叠加上计划内的常规检修，预计今年中国精炼锌增量仅为15~16万吨。供应端的紧缺提供了锌相当高的成本支撑。另一方面来源于市场对于消费端的预期。
6月前后，国内相继出台了相当多的政策，针对于基建、房地产、汽车等终端领域，提振了市场信心。当然现实端的消费仍然略显疲弱，但是SMM目前仍然乐观对待未来消费，用时间换取消费空间，而消费弹性也将决定锌的上方高度，同时也将带来月差走好的机会。综合来看，锌价的上行空间需要由现实端消费的恢复力度来决定，预计短期锌价运行于25500~27000元/吨。
