事件

2021 年稀土价格节节攀升。自2020 年二季度开始，本轮稀土价格的上行周期已持续将近2 年左右的时间。尤其是在2021 年10 月国庆节后，供需矛盾加剧了稀土价格快速拉涨，涨势超市场预期。2022 年至今稀土价格冲高回落。2022 年3 月3 日工信部稀土办公室约谈稀土企业，要求有关企业要充分发挥示范带头作用，推动健全稀土产品定价机制，共同引导产品价格回归理性，促进稀土产业持续健康发展。受此影响，稀土价格出现一定回调。但在五月以后，稀土主要产品价格已经开始反弹，氧化镨钕价格已上涨至95 元/吨。

点评

海外供给放量有限，环保限制国内稀土放量。进口方面，缅甸矿供给正在恢复，4 月进口数据较之前环比改善，但和去年同期相比，仍不足六成；美国矿进口6259 万吨，环比下降45%，整体来看，进口矿数据仍有所降低，同时海外长期供给相对有限，加拿大第一家、北美第二大稀土生产商Vital Metals 的Nechalacho 稀土矿目前开始交付，预计2022 和2023 年产量为300 和600 吨的氧化镨钕，到2025 年扩产后目前规划仅有1200 吨氧化镨钕，项目进展缓慢。国内方面，中重稀土由于环保等问题的限制，减产和停产现象严重。北方轻稀土矿受到的限制相对较小，而南方在开采指标受限的情况下，废料的冶炼分离由于原材料的供应问题，无法正常生产，尽管目前有一定挖采计划，但产出仍数量不多，且供给增加仍需要时间。

复工复产需求抬升，价格持续上涨或抬升行业估值。受到疫情复苏对开工率的影响，汽车厂商生产已经步入正轨。疫情使得4 月份产销数据均较差，5 月份补贴和降价政策出台，推进汽车销售，消费数据助推新能源车产业链需求。特斯拉、上汽、比亚迪等汽车厂商排产数据已经接近疫情之前的正常水平，电池和芯片的产量目标也迎来上修。随着当前上海复工持续深入推进，工业电机、新能源汽车、空调等需求正在恢复，随着疫情好转，港口正在恢复运输，海外需求也在有序增加。长期来看，稀土目前和锂钴需求高增的逻辑相似，而国内供给端比锂钴要更优异，看好其拥有全球定价权的核心资产价格重估带来的机遇。建议关注相关标的：北方稀土、金力永磁、五矿稀土。

风险提示：疫情超预期波动；下游需求不及预期。