5月20日讯：在20万躺平一周多的沪镍近两日终于“起身”，连续两日大幅走高，上触两周高点。
期价走强背后有何支撑？目前沪伦两市镍库存双双处于较低水平，挤仓风险存在吗？最新数据显示不锈钢两地社会库存出现回落，且终端车企开始复工，下游不锈钢和新能源产业需求会出现明显回暖吗？后续期镍还有进一步上行空间吗？
期镍告别低位震荡状态，出现大幅反弹，背后有何支撑？
光大期货：有色金属研究总监展大鹏表示，宏观方面，近期外围市场的压力主要来自于美联储鹰派立场及货币紧缩下，美股的快速回调以及美元指数的强势走高，但本周以来美股虽然表现不佳但未进一步走低，VIX恐慌指数出现回落，美元也初显见顶回落迹象，缓解了有色市场做空压力；国内方面，疫情虽然加大了经济下行压力，但在政府不断鼓舞下市场对复工复产及经济修复预期偏乐观，同样提振市场情绪。另外，从基本面来看，虽然供给担忧有所缓解，但也难解内外库存的持续去化，因此即使LME镍存在较强的回归意愿，但在价格快速走弱下也容易引起反噬，出现快速反弹行情。
徽商期货：研究所工业品分析师张玺表示，宏观方面，前期受美联储加息预期及经济增长放缓信号影响，海外宏观利空压力较强，令有色金属承压。本周以来，美联储虽维持鹰派，但并未释放较此前更激进紧缩政策的信号，叠加欧央行加息预期升温，及近期经济数据偏弱，美元指数周内连续回调，海外宏观压力有所减弱；此外，随上海地区疫情拐点出现，复工复产路径逐步明晰，叠加稳增长政策加持，国内经济复苏信心再度提振，市场弱现实的悲观情绪有所恢复。基本面来看，短期仍是国内电解镍供应偏紧、内外低库存的现状，现货高升水支撑有所显现。沪镍上涨主受伦镍带动。
国联期货：研究员李志超表示，沪镍是跟随伦镍上涨的，而伦镍上涨的主要原因或是空头减仓。从盘面上看，周四，伦镍的价格已经低于多空大战后盘面急跌的价格，接近多空大战暴涨前的价格。空头择机平仓部分也可理解。另外，美元周内下挫，美联储5月加息利空被基本消化完毕，有色金属普涨。而期镍因前期极端波动后，价格弹性较大。因此，镍本轮反弹幅度比其他基本金属大。
当然，期镍沪伦两市库存仍处低位，而国内疫情好转带来的需求恢复预期也支撑期镍反弹。
目前沪伦两市镍库存双双处于较低水平，挤仓风险存在吗？最近进口窗口打开，国内纯镍货源偏紧状态会缓解吗？
光大期货：有色金属研究总监展大鹏表示，近期内外价差来看，内弱外强格局有所转变，国内进口窗口连续打开，预计将缓解国内现货压力（当前国内进口镍板现货报价升水达到12000元/吨）。另外，高冰镍及MHP补充力度较大，也会缓解硫酸镍生产用镍豆压力。
徽商期货：研究所工业品分析师张玺表示，截至昨日，国内仓单库存降至2029吨，处于历年极低水平，沪镍近远月价差走扩，可能存在一定的挤仓风险。因国内电解镍依赖进口，进口窗口打开对国内纯镍资源确有补充，但具体恢复情况要视内外价差变化而定。
国联期货：研究员李志超表示，虽然沪伦两市镍库存均处较低水平，但3月多空大战后，市场都看到了交易所对极端波动的关注和采取的措施。且中长期来看，因产业链条打通后，镍端投产逐步加大，镍库存有回升的可能。明显的挤仓应行为应该短期不会再现。
而近期进口窗口的打开，保税区纯镍通关增加。但鉴于基数不大，且复工复产推进，国内纯镍资源偏紧或只会短暂缓解。
最新数据显示不锈钢两地社会库存出现回落，且终端车企开始复工，下游不锈钢和新能源产业需求会出现明显回暖吗？
光大期货：有色金属研究总监展大鹏表示，5月不锈钢排产计划略好于4月，但弱于去年同期水平，加上不锈钢社会库存高于去年同期水平，镍价走弱下也带动不锈钢市场看空情绪，排产提升意愿并不强，拖累镍需求回升预期，产业链出现一定负反馈。新能源产业需求也是如此，硫酸镍5月产量预计小幅提升，但目前也面临冶炼利润持续亏损压力提升速度有限，另外硫酸镍价格偏弱一方面也来自于下游停产停工带来的阶段性供大于求的压力。因此，复工复产是大家所期待的，疫情期间不少需求是被抑制的，生产生活恢复正常后也能让大家看清楚国内下游真实需求如何，市场预期点就在于需求恢复正常后，无论是不锈钢排产计划还是新能源电池需求用硫酸镍均会得到较好的提振，从而带动镍需求进一步提升。
徽商期货：研究所工业品分析师张玺表示，不锈钢方面：短期来看，因利润问题，部分不锈钢厂处于减产状态，叠加目前处于需求淡季，对原料端镍及镍铁需求仍偏弱。
新能源方面：随上海地区疫情好转，车企逐步复工，中长期来看，新能源汽车仍有较好的消费前景。不过短期内，由于芯片供应及疫情影响仍然存在，原料短缺问题制约车企生产，目前部分新能源汽车交付时间由前期1个月延迟至3-6个月，短时间或难以直接恢复到前期强劲水平，或呈现缓慢恢复态势。
国联期货：研究员李志超表示，不锈钢排产维持较高位，当前4、5月份产量较去年微涨，对镍端需求可以保证。而新能源侧，汽车行业普遍已在寻求复工复产，特别是上海地区。但是疫情对经济活动带来的影响并不能一下被平复。且当前动力电池侧高镍三元电池的份额被磷酸铁锂挤占明显。4月，我国动力电池装车量13.3GWh，其中三元电池4.4GWh，占比约33%，磷酸铁锂电池8.9GWh。而2021年4月三元电池装车量占比约60%。
尽管镍价出现大幅反弹，但期价重心仍处于近两个月偏低水平，后续期镍还有进一步上行空间吗？
光大期货：有色金属研究总监展大鹏表示，当前国内因疫情影响阶段性出现供增需弱的情况，因此市场情绪一度偏谨慎，但当市场对复工复产偏向乐观时，谨慎看空情绪会得到改善。另外，内外库存历史性低位和持续走低仍是软肋，虽然目前国内硫酸镍用镍豆量随着镍锍和MHP供给增加有所下滑，但仍未改变内外库存持续下滑的事实，因此即使LME镍存在较强的回归意愿，在价格快速走弱下也容易引起反噬，出现快速反弹行情。笔者预计，短期来看外围压力有所减轻，国内复工复产“在路上”，内忧担心有所缓解，市场信心有所提振，市场也期待开工率的回升会带动镍需求修复，LME镍或将在25000~35000美元/吨之间波动，以时间换空间；但中长期来看，随着镍供给的缓步增加，镍供求和库存拐点也已“在路上”，LME镍回归意愿仍偏强。另外，国内则因一级镍品现货持续紧张挺价意愿偏强，但更多的在于跟随外盘适度反弹，自身主导反弹意愿并不强。
徽商期货：研究所工业品分析师张玺表示，短期来看，现货供需偏紧带动现货升水走强，叠加低库存支撑，在挤仓担忧下，镍价短时仍有反弹可能，谨慎观望。但在经历了3-4月份的伦镍风险后，镍市一直处于脱离基本面的情况，虽然整体价格重心较最高点有所回落，但当前镍价较正常水平仍偏高，反弹持续性有待观察。中期来看，镍价终究要回归供需逻辑，随印尼投产释放，后续供应逐步转向宽松，基本面支撑存转弱预期，镍价上方空间有限，中期面临下行压力。
国联期货：研究员李志超表示，近日，镍价反弹并不主要是供需面的改善所致，更重要的是美元疲软和资金撤离所致。期价重心下移是和前期多空大战后的窄幅震荡价格水平相比，更多的是资金和市场的博弈。博弈尚未完全结束，盘面仍有偏离基本面波动的可能，但幅度不会太大。
后续，虽然有国内疫情好转带动的需求复苏预期，但期镍在美元加息周期的宏观大环境下承压运行。因此中短期，上行空间仍存但不大。
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