本报告导读：

22年钢材需求韧性仍在，稳增长将助力需求修复，板块将迎来修复行情。我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大主题，21年钢铁产能周期基本结束，板块新周期开启。

摘要：

疫情持续影响钢材需求回升。上周五大品种钢材社库升17.63万吨、厂库升10.46 万吨，总库存升28.09 玩吨。上周五大品种钢材表观消费量975.9吨，降58.89 万吨。截至上周，本轮疫情对行业的不利影响仍在延续，多地下游开工及运输受阻，贸易商多谨慎观望，交易积极性不高。短期来看，疫情仍是影响下游需求的主要不确定因素；全年来看，在宏观经济下行的压力之下，拉动基建和房地产投资仍是重中之重，将对建筑用钢需求形成支撑。后期随着疫情逐渐好转，我们预期钢材需求将回补增长。

上周五大品种钢材周产量1003.99 万吨，较前一周环比升10.97 万吨，较去年同期同比降8.07%。上周全国247 家钢厂高炉开工率81.91%，较前一周升0.98 个百分点；全国电炉开工率65.38%，与前一周持平。据国家统计局数据，3 月全国粗钢产量8829 万吨，同比降6.4%；粗钢日均产量284.8 万吨，同比降6.1%，环比升6.4%。随着多地有序开展复工复产，短期钢材供给有所回升，但目前利润水平仍维持低位，在一定程度抑制了钢厂主动复产意愿。全年来看，发改委已明确22 年将继续粗钢产量压减工作，我们预期后期粗钢产量增长空间有限，行业长周期景气的逻辑不变。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为218.8、- 201.2 元/吨。从成本端来看，巴西天气好转叠加澳洲铁矿港口库存积压待释放，上周澳巴铁矿发运明显回升，而中国到港量小幅下降，短期供应小幅收缩；需求端，随着部分地区疫情封控解除，钢厂陆续复产，运输恢复正常，铁矿港口疏港量呈上升态势，港口库存维持去库。整体来看，铁矿供需差逐步缩窄，铁矿价格趋弱运行。另外，焦炭首轮提降200 元/吨已全面落地。我们预期随着疫情好转，铁矿、煤焦、废钢等原料供给逐步边际改善，钢企成本压力将逐渐缓解，钢企利润中枢仍有望重新回升。

维持“增持”评级。当前板块已处于需求底部、成本顶部、供给向上弹性不大的基本面最差阶段，展望未来，随着疫情出现阶段性拐点，被抑制的需求将回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率出现高位回落态势，行业吨毛利将迎来重新扩张，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，受益电炉钢占比上升，推荐石墨电极龙头方大炭素；受益液流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛；推荐转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、悦安新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。

风险提示：限产政策超预期放松，行业需求超预期回落。