本周行情回顾：

中信钢铁指数报收 1641.25 点，下跌 2.70%，跑输沪深 300 指数-0.02pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 25 位。

重点领域分析：

钢厂产量增加，表观消费回落。 本周全国高炉产能利用率与钢材产量持续回升， 国内 247 家钢厂炼铁产能利用率为 87.8%，环比+1.2pct，同比-2.8pct，国内五大品种钢材周产量为 1004.0 万吨，环比+1.1%，同比-8.1%， 近期产能利用率持续回升，主因为原料运输条件逐步好转， 目前钢材供给缓慢恢复， 强度仍不及往年；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为为 1590.6 万吨，环比+1.1%，同比-1.8%， 钢厂库存为 698.7万吨，环比+1.5%，同比+7.7%， 社库厂库同时累库，反映当前弱需求仍在延续，钢厂库存压力逐步加大；

由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为 975.9 万吨，环比-5.7%，同比-10.6%，按照农历口径，螺纹钢周消费同比回落 29.0%， 显示与基建地产相关的实物需求依旧疲弱；本周建材日均成交量上升至 18.0万吨，环比+1.6%， 节后市场交易情绪略有好转，但仍未达到旺季水平， 关注后续疫情防控形势改观后需求的释放情况；本周铁矿、 焦炭与成材价格偏弱运行， 主流钢材即期毛利与原料滞后三周毛利继续下滑， 电炉利润受成本偏高因素影响低位运行。 中钢协数据显示， 4 月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产 235.9 万吨，环比增长 5.5%，与高频数据方向一致； 在低利润与压减政策的影响下，预计 5 月供给端后续增量空间有限，同时受疫情影响后置的需求有望进一步恢复；

稳增长配置价值显著， 中长期价值显现。 近期政治局会议提出“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，叠加“中央财经委员会定调全面加强基建”，需求端有望在基建投资回升以及疫情后赶工的影响下持续复苏； 钢铁行业超过一半的需求与基建和地产投资强相关，为稳增长核心受益板块之一，相关投资高增背后的钢材需求增长潜力巨大， 目前钢铁行业弱现实仍在持续， 当前供给端率先修复加剧了市场担忧情绪， 但同时需要看到需求仍有望随着疫情形势趋于缓和而逐步释放， 当前低估值状态使得板块中长期价值显现； 从钢厂近期陆续披露的一季报来看，不同企业由于其原料来源、区位分布、产品结构以及费控能力的差异，呈现出分化加剧现象，关注其中具备综合优势钢企的投资价值；

不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益基建高增预期。 在行业整体低迷的背景下， 不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的也有望受益基建投资高增趋势。

投资策略。 短期需求端弱现实仍在延续， 中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增背景下，二季度或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行， 处于估值洼地的钢铁板块配置价值突出， 建议关注具有显著区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份； 此外， 显著受益于城市管网改造的新兴铸管也值得长期关注。

风险提示： 国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、 原料价格超预期上涨