2021年钢铁板块强势上涨，2022Q1板块下行，特钢表现更弱。由于“双碳”背景下钢材产出受限，钢价2021年大幅上涨，行业盈利能力明显好转，2021年钢铁板块上涨34.06%，板块排名第五。2022Q1国内局部地区疫情与房地产疲软影响钢材消费，叠加原料端焦煤、废钢等价格表现强势，市场担忧钢企利润受损，拖累钢铁板块表现。2022Q1单季度钢铁板块下跌10.13%，在申万行业中排名第10。细分来看，特钢表现更弱，22Q1普钢子板块下跌5.9%，22Q1特钢子板块跌幅达16.7%，市场普遍担心特钢原料价格上涨带来的业绩拖累。

钢铁板块基金持仓比例连续下滑。从机构持仓角度来看：2022Q1基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下滑0.21pct，至0.55%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价走弱，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例连续下滑。

投资建议：关注疫情后需求复苏强度。

1）Q2关注疫情后复工强度，钢铁及原料价格支撑较强。Q2疫情后钢铁消费大概率会出现较为明显的复苏，钢铁价格支撑较强，板块有较强盈利回升预期，同时将提振铁矿等原料价格，建议关注河钢资源。

2）普钢板块：关注高股息以及管网标的。疫情后钢铁消费大概率会出现较为明显的复苏，叠加年内继续压减粗钢产量，钢铁板块盈利回升预期较强。建议关注高分红标的方大特钢、南钢股份等，以及受益于地下管网建设发力的新兴铸管等标的。

3）特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长。建议关注甬金股份、久立特材、中信特钢等标的。

4）石墨电极：“双碳”大背景下，电炉钢带动石墨电极需求放量，石墨电极价格有望长期向上。“双碳”大背景下，电炉钢将迎来大发展，带动石墨电极需求放量。供应端，石墨电极本身是高耗能行业，产能审批受限，行业拐点逐步显现，石墨电极价格有望长期向上。建议关注石墨电极龙头方大炭素。

风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。