事件：北方稀土发布2022年一季报，公司2022年一季度实现营收98.1亿元，同比增长49.7%，归母净利润15.6亿元，同比增长88.51%，扣非归母净利润16.7亿元，同比增长103.7%。

Q1业绩延续高增，全年料逐季提升。公司Q1扣非归母净利润16.7亿，同比增长103.7%，业绩增长主要系稀土价格提升（2022Q1公司氧化镨钕挂牌价同比+67.1%）。环比来看，公司Q1扣非净利润有所下降，主要原因有二：1）精矿成本与终端售价短期错配。公司成本上调为阶梯式（精矿采购价在Q1已完成上调，全年大概率维持不变），而终端产品价格提升是线性的，因此Q1吨利润短暂收窄。但往后几个季度成本保持不变，价格或继续上行，单吨利润有望增厚。2）Q1往往为淡季，需求偏弱。公司Q1稀土氧化物/盐类/金属销量环比-47%/-26%/+2%，磁性/抛光/储氢材料环比+5%/-45%/-22%。历史上看，Q1业绩占比亦不高（2019-2021年Q1业绩占全年比重均不到20%，2021Q1仅约16%），未来随着公司单吨利润和销量改善，全年业绩料逐季抬升。

加强下游布局，强化磁材业务战略地位，夯实全产业链优势。报告期内，公司继续加强下游布局，向内整合磁材业务，提升战略地位，向外强化下游布局。1）组建磁材事业部：公司将对磁材业务统筹管理，进行专业化整合、产业化经营，进一步提高公司磁材市场占有率和核心竞争力；2）合资建设永磁电机项目：3月，公司出资1470万元与青岛中加特合资建设稀土永磁高效电机项目，中加特是国内永磁变频一体机技术的龙头企业，此次合作将加强公司下游布局，进一步夯实全产业链优势。

稀土价格企稳回升，长期看仍将高位运行。受疫情影响需求疲弱，稀土价格高位回调。随疫情影响逐渐消退，中下游陆续复产且积极补充低价货源，近期稀土价格已企稳回升至85万/吨，板块情绪回暖。长期看，供给端增量有限，弹性较弱，需求端高效节能电机、新能源汽车等领域多点开花，供需格局优化仍将推动稀土价格高位运行。

盈利预测及投资建议：预计2022/2023/2024年归母净利润92/122/160亿，考虑到稀土行业高景气，公司作为轻稀土龙头，继续给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险