投资要点：

3 月粗钢产量 8830 万吨，同比-6.4%；生铁产量 7160 万吨，同比-6.2%。3 月钢材产量 11689 万吨，同比-3.2%；钢材表观消费量 11344.2 万吨，同比-0.63%。3 月国内钢材出口 494.5 万吨，同比-34.42%；进口 101.1 万吨，同比-23.41%。净出口 393.4 万吨，同比-36.75%。

行业延续供需两弱，4 月钢材消费减少、吨钢毛利下降。钢企开工率截止4 月 15 日国内钢厂高炉产能利用率为 86.42%，相比去年同期低 1.5 个百分点。85 家独立电弧炉钢厂产能利用率为 63.7%，相比去年同期低 19.6 个百分点。五大品种表观消费从 3 月中旬以来延续负增长态势，截止 4 月 15 日，该周表观消费同比减少 16.7%。截止 4 月 15 日，4 月螺纹钢、热轧板、冷轧板三大产品平均吨钢毛利分别是 320 元/吨、430 元/吨、420 元/吨；相比3 月减少 233 元/吨、280 元/吨、296 元/吨。

3 月钢铁产业链下游基建增长延续回升，但整体需求偏弱，房地产投资回升预期仍在。3 月钢铁产业链下游行业中基建增长回升，汽车由增转降，房地产、工程机械降幅扩大；受疫情局部蔓延，国内房地产销售、部分下游制造业生产受到一定影响，需求端整体较弱。成本端，铁矿价格和焦炭价格涨幅大于钢材涨幅。目前国内有近 60 个城市，已出台房地产相关政策，鼓励住房消费需求，预计后续房地产资金来源将有边际改善。

上周铁矿库存减少，螺纹消费增加，板材消费减少。上周螺纹钢表观消费环比增加 24.51 万吨。热轧板表观消费环比减少 7.18 万吨；冷轧板表观消费环比减少 0.24 万吨；五大品种社库+厂库合计 2689.4 万吨，环比减少154.2 万吨。铁矿石到港量环比减少 37.7 万吨；澳巴铁矿石发货量环比增加 34.1 万吨；日均疏港量环比减少 1.14 万吨；上周进口铁矿石港口库存14872.5 万吨，环比减少 353.35 万吨。上周独立焦化厂日均产量 54.9 万吨，环比减少 2.06 万吨；全国焦炭总库存 1051.6 万吨，环比减少 11.69 万吨。

投资建议：目前钢铁市场供需两端整体仍然偏弱，但下游部分行业需求（基建）景气度边际改善；原材料端价格坚挺、成本压力增大，行业进入新周期（控碳+超低排放+兼并重组+不鼓励出口），竞争格局改善，供给调整能力增强。建议配置两类公司：关注下游基建投资边际改善，带来管材和建材类需求回升，相关受益公司。考虑到钢铁板块目前估值偏低，建议关注长期分红水平较高的上市公司。

风险提示：内循环发展格局下，钢材内需增长低于预期 ；地方专项债发行滞后，基建投资增长低于预期