动力煤现货价格调整预计将逐步企稳，二季度煤炭中枢价格保持高位。需求端来看，二季度煤炭进入了传统消费淡季，沿海8 省煤炭日耗同比有所下滑，港口现货价格有所回落，其中秦皇岛港山西产动力煤Q5500 现货平仓价4 月6 日为1295 元/吨，相较于3 月24 日下降310 元/吨，降幅达到19.3%。预计二季度新增保供措施的逐步落地，煤炭产量将逐步增加，二季度煤炭供需紧张格局预计将有所缓减，动力煤价格将进入企稳阶段，目前看价格中枢仍处在高位水平，一季度长协价格均价超过720 元/吨，仍高于去年同期590 元/吨，大部分煤企一季度业绩将实现较高增速同比增长。此外5 月1 日起将执行675 的基准价+浮动价的定价公式，二季度煤炭价格中枢预计保持高位。目前海外局势对能源冲击的影响依旧存在，国内价格短期大幅下行的空间有限。

下游需求同比增加，焦煤价格保持高位运行。炼焦煤下游方面，根据中钢协数据显示，3 月下旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2376.11 万吨、生铁2044.51 万吨、钢材2328.33 万吨。其中粗钢日产216.01 万吨，环比增长5.41%；生铁日产185.86 万吨，环比增长3.47%；钢材日产211.67 万吨，环比增长5.18%。需求同比增加推动炼焦煤需求增加，而供给侧受新增产能不足以及安全、环保等因素影响开工率，炼焦煤供需始终偏紧，尤其优质焦煤资源相对稀缺，主要焦煤价格指数自1 月初以来大幅上涨，其中山西古交主焦煤上涨超过29%，贵州六盘水主焦煤价格上涨超过40%，蒙西焦煤价格指数上涨超过37%。需求的增长驱动焦煤价格持续上涨，预计二季度焦煤供需紧张依旧持续，继续推荐焦煤板块行情。

部分煤企一季报业绩预告披露，煤价上涨业绩同比大幅增长。晋控煤业发布一季度业绩预告，预计第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为9 亿元左右，与上年同期相比将增加3.95 亿元，同比增加78.22%左右。兰花科创预计第一季度归属于上市公司股东净利润为8.50 亿元-9.50 亿元，同比将增加6.23 亿到7.23 亿元，增长274.73%到 318.82%；盘江股份一季度实现煤炭销售收入28.1 亿元，同比增长66.4%，实现毛利10.6 亿元，同比增长107.1%；陕西煤业公告预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为51 亿元到60 亿元，与上年同期相比，增加17.27 亿元到26.27 亿元，同比增加51.22%到77.91%。

投资建议：建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、平煤股份。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策不及预期。