3 月，上证综指下跌6.07%，有色板块下跌12.54%，在30 个行业中排名倒数第三，表现较弱。有色子行业中，黄金(0.21%)、镍钴锡锑(-9.66%)、铅锌(-10.04%)、铝(-12.10%)、稀土及磁性材料(-14.82%)、锂(-16.96%)、其他稀有金属(-17.00%)、铜(-19.00%)、钨(-20.22%)。

基本金属：镍价剧烈大幅波动，铜、铝价格高位震荡。受国际市场多空博弈影响，LME 镍价波动剧烈，伦敦交易所采取停盘一周政策来干预远背离基本面的镍交易。受俄乌冲突影响，原油和天然气价格波动剧烈，3 月31 日俄罗斯总统普京宣布用卢布结算天然气，或将导致欧洲电解铝厂减产规模增大，铝供给减少预期增强；3 月份铝价高位震荡先跌后涨，LME 铝库存继续下降维持较低水平，预计4 月铝价继续维持高位震荡。

贵金属：俄乌冲突仍在持续，黄金、白银价格高位震荡。3月，COMEX黄金上涨2.45%，COMEX 白银上涨4.37%。由于俄乌冲突局势仍不明晰，各方势力博弈加剧，西方加大对俄多方面制裁，通胀预期增强，资金避险情绪增强。3 月17 日，美联储较为缓和的加息落地，释放部分黄金下跌风险，随着新冠疫情反复、全球通胀预期升温、俄乌冲突等因素，金价或将继续维持高位震荡。

小金属：2 月新能源车产量继续增速，锂及系列产品价格大涨。2月我国新能源汽车产量继续同比大幅增长，锂、钴需求旺盛。截至3 月末，锂价高达315.95 万元/吨，电池级碳酸锂价格突破50 万元/吨，低库存及新能源汽车旺盛需求为锂价提供高位支撑，短期内锂价依旧易涨难跌，或将继续高位震荡。

稀土：轻稀土价格走势稳中有降。3 月3 日，工信部稀土办公室约谈重点稀土企业，要求企业增强大局意识，确保产业链稳定，不得参与市场炒作和囤积居奇，充分发挥示范带头作用，共同引导产品价格回归理性。截至3 月31 日，绝大部分稀土系列产品价格维持平稳或下跌，终止连续上涨行情，短期内价格或将维持平稳。

投资建议：截至3 月底，有色板块PE 为22.06 倍，贵金属板块PE为20.75 倍，工业金属板块PE 为16.45 倍，稀有金属板块PE 为30.12 倍。A 股市场3 月表现较弱，受到俄乌冲突升级影响，各方资金避险情绪升温，大宗商品波动加剧，给予有色金属行业“同步大市”评级，建议关注铝、黄金、锂板块。

风险提示：(1)地缘政治冲突加剧；(2)全球新冠疫情恶化。