跟踪：即期需求仍然受抑，库存去化进程中止各地疫情暂未平息，抑制下游需求释放，库存去化进程中止；但通胀环境叠加宏观放松预期利好持续，钢价层面反而稍显强势：

1) 成交持续低迷，同比低于往年——开工季已经正式展开，现货需求持续受疫情以及地产开工羸弱影响，环比层面进一步下滑，建筑钢材成交量由16.41 万吨/天降至15.07 万吨/天，至今未突破20 万吨/天水平。另一方面，测算综合表观消费量环比几近持平，同比下降19.36%，降幅扩大。这与当下地产弱现实状况较为吻合。当下季度级别短期压力存在，“政策底”往“基本面底”传导仍在行进中。

2) 疫情暂未影响钢厂增产，产量环比上升——采暖季限产结束后，前端高炉产能利用率有明显提升。SMM统计，截止3月25日高炉开工率为81.8%，周环比上升0.2%，月环比上升2.9%。

3) 库存去化进程中止，继续关注曲线斜率——在春季开工强度分歧下，今年钢铁总库存未出现冬季大幅累积现象，在前两周正式进入去化区间后，本周去化受制于需求表现不佳，进一步降速，环比甚至略增0.18%，未来继续关注库存下行曲线斜率，来佐证今年春季开工格局。

虽然基本面处于弱现实状态，但是通胀环境下宏观层面利好消息仍在持续释放，由此本周钢价震荡偏强为主，上海螺纹现货微涨30 元/吨至4980 元/吨。但吨钢毛利并未同步扩张，原因便在于原料端依旧维持高位。

热点：疫情之下，为何铁水产量仍在增加？

最近疫情使得部分高炉生产受限，部分观点认为铁水产量理应也被抑制，而本周仍在增长。产生预期之差的原因或在于：1)叠加钢厂提前原料备库，已开工或近期复工高炉皆已陆续满产中；2)后续，疫情影响或有体现，一方面本周检修的高炉对下周铁水产量有减量影响，另一方面各地疫情物流管控，物料供应不足之下，停产高炉数或有增加。因此，预计后期铁水产量增幅节奏上或有变化。

投资：稳增长主线不变，关注景气窗口把握

囿于供需两侧现状，当下季度级别短期压力存在，但中期而言，稳增长主线依旧不变，后续更强的政策刺激预期仍可期待，政府投资、减税降费、地产宽松效果虽不能一蹴而就，但终会显现，因此钢铁景气依旧有望出现弹性窗口。建议关注华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份、太钢不锈、新钢股份、方大特钢等低估值或高股息标的，契合当下偏防御型的市场风格。此外重视，一是高温合金抚顺特钢等；二是加工领域标的，比如：1)铝加工明泰铝业；2)不锈钢加工久立特材、甬金股份；三是特钢领域龙头，中信特钢等；四是市政管道投资线下的钢管类。

风险提示

1、终端需求大幅波动；

2、供给剧烈变动。