社融偏低显示地产低迷，关注基建带来的钢铁需求改善机会

近期黑色价格涨跌两难，一方面下游需求恢复较为迅速，螺纹钢与热卷表需达到往年同期水准，商品价格支撑较强；但另一方面，成材主力合约目前已近平水，连续拉涨空间有限，商品短期震荡以静待新的变量出现。最新公布的2月社融数据整体低于市场预期，尤其是居民中长期贷款负增长反映2021年11月下旬以来的地产政策放松并不足以扭转持续下滑的地产需求，而地产的孱弱将持续压制钢铁需求表现，宽信用需要政策再次加码。鉴于此次稳增长掣肘较多，我们认为政府的发力将是渐进式的，就分项来看基建投资在上半年承担托底主要重担，而地产的恢复需要时间，全年有望呈现前低后高态势。就钢铁行业而言，由于近期焦炭、铁矿石价格表现强劲，钢厂盈利下行压力较大，但若当前需求环比提升幅度能得以持续，预计钢价中枢将稳步抬升，吨钢盈利将止跌反弹。具体到细分品种，建议关注基建发力带来的螺纹钢板块投资机会，主要受益标的有方大特钢、韶钢松山等，其领域重点关注水管行业机会，主要受益标的金洲管道、新兴铸管等，矿石板块受益标的如河钢资源。

矿价走势偏强，焦炭价格有望偏强运行

（1）铁矿石：本周45港铁矿石库存15714.3万吨，环比下降140.22万吨；铁矿石全球发货量2902.7万吨，周环比下降68.9万吨。其中，澳洲铁矿石发货量1379.2万吨，周环比下降133.1万吨；巴西铁矿石发货量628.2万吨，周环比上升127.4万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达215.1万吨，周环比下降4.7万吨。本周铁矿石价格整体呈上涨态势，但由于部分地区限产政策影响，日均铁水产量有所下降。我们预计稳增长政策将推动铁矿石需求逐步提升，矿价或偏强运行；

（2）焦炭：焦炭第三轮调涨已落地，利润持续修复，生产积极性提升。在未来铁水产量回升预期下，需求支撑较强，预计短期焦炭价格偏强。

板块重点数据跟踪

需求持续回暖：本周（3.7-3.11）全国建筑钢材成交量均值17.84万吨，周环比上升0.38万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费333.2万吨，周环比上升77.7万吨；热轧板卷表观消费309.7万吨，周环比下降19.4万吨；

供应有所回落：全国高炉开工率（247家）70.85%，周环比下降3.87pct；唐山钢厂产能利用率57.32%，周环比下降5.87pct。五大品种全国周产量共935.4万吨，环比下降20.6万吨。；

盈利表现回落：本周（3.7-3.11）螺纹钢吨毛利107元，环比下降150元；热轧板吨毛利136元，环比下降155元；冷轧板吨毛利-131元，环比下降157元；中厚板吨毛利-39元，环比下降160元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。