核心观点

发改委确定今年动力煤长协基准价，价格中枢上涨稳固行业盈利水平。2月28日，国家发改委发布下水煤合同基准价按5500大卡动力煤675元/吨执行，非下水煤合同基准价按下水煤基准价扣除运杂费后的坑口价格确定。这一基准价格较2017年来一直沿用的535元/吨上涨26.17%，较2021年12月出台的《中长期煤炭合同签订履约方案（征求意见稿）》中基准价700元下调了25元/吨，本次年度长协基准价格的落实确定动力煤价格中枢上移，将有利于长期煤炭供给市场稳定和安全，确保能源饭碗端在自己手里，与此同时长协价格提升利好高长协比例煤炭企业盈利提升，看好行业全年正盈利增速。

国际局势动荡影响能源价格上涨，国际三大港口价格接近去年最高点。本周煤炭申万一级行业收益大幅上涨，主要是受益动力煤价格上涨预期，春节前后因产地放假以及大型赛事导致煤矿停产、检修，整体供给不足，港口库存持续下探，与此同时下游电厂日耗不断增加而持续补库存，2022年开年以来煤炭供需格局持续偏紧，近期煤炭价格仍处在高位波动，与此同时受俄乌局势影响，国际能源价格持续上涨，原油、天然气价格不断创近几年新高，三大国际港口动力煤价格自去年12月初以来不断上涨，截止3月4日，国际三大煤炭港口纽卡斯尔港、理查德港和欧洲ARA三港的动力煤现货报价分别为265.94美元/吨、247.5美元/吨和195美元/吨，接近2021年10月“煤荒”时期的最高点水平，国际煤价的上涨将进一步推升国内煤价。

一季度煤炭价格持续坚挺，业绩确定驱动估值持续修复。一季度随着煤炭产量的持续恢复以及海外局势缓和，煤炭价格自1月以来持续上涨，一季度业绩确定性强，煤企利润水平保持同期高位水平。二季度我们预计煤炭价格将随着海外局势稳定以及国内供给的恢复价格有所回落，下游电价市场化改革的深入，打开煤炭价格上行的空间，预计全年动力煤价格依旧保持近三年高位水平，我们认为煤炭未来产能供给约束持续存在，海外煤炭价格持续上涨以及长协煤以外的市场煤对于煤炭缺口的反应将持续刺激国内煤价波动，稳增长以及外部局势的不稳定坚固煤炭作为能源的“压舱石”地位不可动摇，政策的持续纠偏对于煤炭消费的理性认知将逐渐深入，随着煤企业绩的持续向好，我们认为估值修复行情将继续在后市中体现。

投资建议：推荐动力煤龙头陕西煤业。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策不及预期。