主要结论

2 月下旬以来，随着东欧乱局不断升级，欧洲正转变立场对乌大幅军援助，欧美对俄银行进一步制裁排除swift，“金融核武器”威胁之后，俄国宣布战略核力量进入高度戒备，俄乌战局面料螺旋式升级的恶性循环，预计国际市场情绪随局势激变而变动，在欧美俄政治经贸不稳定局势下全球资产价格经历“恐慌避险、预期缓和、观望不安、再恐怖避险”多轮循环，全球资本市场情绪不稳，资产价格波动显著加大，其中有色金属铝锌等品种表现突出，因上述品种在欧洲乱局下供应端波及的预期影响较大，LME 铝、镍价格先后创出新高后距离震荡，短期价格波动极为剧烈。

事实上，在近期相关有色金属品种迭创新高背后，是世界乱局之下有色短期面对供需错配库存极低下的“应激性反应”。目前无论是欧洲、美国还是中国市场，有色金属可流动库存极低，部分海外库存被大型机构转移，更是有大量资金涌入核心大宗商品避险对冲通胀压力，加剧LME 持续挤仓，推动有色近强远弱紧缺结构，进一步推动国际有色价格迭创新高！

从大宗商品供需大环境来看，当前有色为代表的主要资源品阶段性供应端增长弹性小内外扰动大，同时中美欧等主要经济体带动全球在后疫情时代的需求整体复苏，同时大国地缘政治博弈和产业链资源卡位制裁，都加剧了资本和实体对包括矿业、能源在内经济复苏必需原料资源的争夺。而在中国市场，由于有色金属产业链的内外贸易较顺畅和价格波动传导较强，这使得国内输入型通胀压力较大，加之当前中国正处于传统春节后的工业企业春夏消费旺季的前夕，国内外资源品库存低拿货难的问题，倒逼大量相关制造业企业在消费旺季来临前大量订单到来的压力刺激下被动补库，而考虑到能源和有色矿业的中国对外依赖度极高，中国有关监管层对这些进口依赖度较高的核心资源品“保供稳价”等调控手段相对有限，国际大宗商品自我调节能力的失灵，使得市场在能源、矿业及部分农产品等大宗资源品上形成了“资源焦虑症，抢货才是硬道理”的现象。

展望后市，面对上述能源及矿业等大宗商品的供需错配低库存困境难以有效破局的背景下，无论在东欧(俄罗斯乌克兰为代表)、东南亚(印尼缅甸菲律宾为代表)、南美及非洲等地区的供应扰动，还是中美欧为代表主要经济体政策刺激加强或终端需求复苏的“预期”，都会加剧相关品种市场价格波动，因此建议相关产业机构尽量回避欧美俄地缘政治及后续制裁不确定性可能引发的波动，对供应扰动预期下的脉冲式上涨保持警惕，我们强调短期市场极端情绪忌追涨杀跌，短期可更多聚焦极端波动下价差回归和外强内弱比价回落的套利机会，建议产业链上下游企业强化以锁定利润套期保值为主，注意资金管理和风控。