回顾2021年，光伏行业高景气度毋庸置疑，不过业绩分化也是事实。一位光伏行业观察人士对财联社记者表示，在供需紧平衡预期下，硅料企业的“好日子”在2022年大概率还会持续，不过其后隐现的过剩危机将一定程度上冲击利润水平。

大全能源（688303.SH）主要产品为高纯多晶硅，是光伏产业链上游。公告显示，由于去年保持满负荷生产、产销量均比去年同期有所增加、因此实现业绩显著增长，公司预计2021年净利润56亿元-58亿元，同比增长436.69%-455.86%，扣非净利润55.8亿元-57.8亿元，同比增长435.63%到454.83%。

此外，上市仅半年的大全能源还在当晚抛出110亿元定增计划，用于年产10万吨高纯硅基材料项目及补充流动资金。业内分析认为，未来N型好处是理论效率会更高，不过目前成本还没有显著降低。在多晶硅过剩预期下，大全能源持续扩张，或存在一定风险。

四季度业绩出现下降

值得注意的是，去年四季度在产能增加和供需博弈的多重影响下，硅料价格出现下滑，并影响导大全能源利润，财报显示公司Q3净利23.12亿元，据此计算，Q4净利预计11.27亿元-13.27亿元，环比下降43%-51%。

早在双碳目标确定之前，光伏产业在以产能为主导的方向下，产业链多个环节已出现大规模扩张。不过，扩产多集中在中下游环节，多晶硅受生产技术门槛高、工艺复杂等限制，扩张速度不及上游。

从硅料价格走势看，2021年从年初的约80元/公斤涨至当年10月超270元/公斤，涨幅超2倍。经过去年12月下旬短暂调整后，目前多晶硅再起涨势。据PVInfoLink消息，近期多晶硅致密料上涨至234元/KG，环比上周上涨1.7%。分析认为，国内部分硅料企业扩产项目原本计划2021年底的产出延后至2022年1季度，从投产到达产的坡度释放导致短期内国内产量不及预期。

不过，根据新增产能落地时间计划，硅料拐点可能在今年二季度末出现。据硅业分会统计，预计到2022年底国内多晶硅产能将达到86万吨/年以上，环比上一年度增加34万吨/年，增量包括保利协鑫11万吨/年（江苏中能颗粒硅、乐山协鑫颗粒硅）、新特能源2万吨/年、新疆大全4万吨/年、永祥股份12-15万吨/年（内蒙古通威二期、永祥新能源二期、云南通威一期）、亚洲硅业3万吨/年以及其他小计2万吨/年。

对此，大全能源也提示，随着通威股份、保利协鑫、新特能源、东方希望及公司在内的企业新建产能的释放和持续扩产，未来硅料的供求关系可能发生变化。

值得一提的是，硅料过剩的危机感，在资本市场表现更加明显。1月25日，大全能源开盘大幅下挫，截至当天上午10时20分，股价报于50.36元/股，下跌5.57%，而相较于去年9月最高91.77元/股收盘价，降幅超过40%，市值969.43亿元。

募资加码N型硅料

事实上，大全能源近期已有大手笔投资。去年12月20日，公司宣布拟投资332.5亿元，在包头市建设四大项目，分别为30万吨/年高纯工业硅项目、20万吨/年高纯多晶硅、20万吨/年有机硅项目、2.1万吨/年半导体多晶硅项目。

不过，在高额利润引导下，围绕多晶硅的产能扩张竞赛还在加速。业绩预告发布当天，大全能源公布2022年度定增预案，拟募集资金总额不超过110亿元，用于年产10万吨高纯硅基材料项目，及补充流动资金。

公告显示，募投项目“年产10万吨高纯硅基材料项目”属于公司现有业务的产能扩建，由公司全资子公司内蒙大全在内蒙古包头建设实施，项目投资额为80亿元，建设期1.5年，建成后隆基股份、晶澳科技、上机数控、美科、双良股份等于内蒙古及其周边大量布局产能的下游客户。

大全能源同时表示，随着TOPCon和异质结等N型高效太阳能电池在下游发电端的不断广泛应用，多晶硅的品质要求将由太阳能级产品逐渐向电子级产品趋近，高质量N型多晶硅的旺盛需求将带来广阔的市场空间。

从下游看，N型电池技术可能是光伏下一轮产业升级的重要方向，目前围绕TOPCon、HJT、IBC技术的储备建设也是大厂之间的较量。根据业内人士预测，2022年可能是N型组件的元年，这也意味N型组件更快投入市场。

根据隆众资讯统计，已落地的TOPCON技术N型电池组件，今年或将可以迎来10GW级的出货，而HJT技术路线的N型电池组件预计2023年可达到10GW级别的出货水平。

业内分析师对财联社记者介绍称，在生产工艺上，P型是掺硼为主，N型是优化掺磷，未来N型好处是理论效率会更高，不过成本还没有显著降低，N型下游产品目前更贵一些。综合来看，同等厚度下N型比P型贵约5-8%，但考虑厚度变薄之后，N型硅片的成本和价格会低于P型。