投资策略： 临近春节钢市交投趋于清淡。近期价格表现为铁矿偏强，钢材受成本推动小涨，钢铁冶炼盈利收缩，整体看市场仍在交易钢企复产。 铁水产量自去年底以来处于上升过程，挤压电炉钢份额，吨钢盈利下滑。二月份后冬奥会可能会带来华北地区限产力度阶段性加强， 届时或有利于吨钢盈利的企稳，但 3 月以后供应政策将再度面临不确定性，届时钢铁盈利取决于稳增长需求脉冲及供应端的松动情况。整体看今年钢铁盈利预计较去年下一台阶。 建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数上涨 0.04%，沪深 300 指数上涨 1.11%，申万钢铁板块下跌 0.24%。 本周螺纹钢主力合约以 4711 元/吨收盘，周环比增 47 元/吨，幅度 1.01%，热轧卷板主力合约以 4822 元/吨收盘，周环比增 50 元/吨，幅度 1.05%；铁矿石主力合约以 756.0 元/吨收盘，周环比增 34 元/吨，幅度 4.64%。

成交量大幅下行： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 5.64 万吨，环比减 6.27 万吨。五大品种社会库存 970.2 万吨，环比增 54.7 万吨。 本周建材下游基本放假， 成交量下滑明显， 建筑钢材价格盘整运行。下周是春节前最后一周，预计成交量仍有下行空间。库存方面， 随着市场交投情绪减弱，钢材外发节奏放缓，钢厂自储增加，厂库切换为累库状态。

高炉电炉显著分化： 。本周高炉方面，复产提产继续，铁水产量继续提升； 电炉方面， 在电炉钢生产亏损的情况下，短流程钢厂选择了提前放假，停产时间早于去年同期。总体产量上，电炉钢停产带来的产量缩减大于高炉钢的增量， 产量回落。

钢价窄幅震荡： Myspic 综合钢价指数周环比增 0.34%，其中长材增 0.32%，板材增 0.38%。上海螺纹钢 4730 元/吨， 周环比减 20 元/吨，幅度 0.42%。上海热轧卷板 4950元/吨，周环比增 10 元/吨，幅度 0.20%。 钢材需求进入传统淡季，从供需角度无法判断钢价走势，眼下钢价主要取决于市场对于节后行情的预期。

矿价小幅攀升：上周澳洲巴西发货量 2072.4 万吨，环比增 85.1 万吨，到港量 1186.2 万吨，环比减 26.9 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 30 天，较上次持平。天津准一冶金焦 3210 元/吨，较上周持平。废钢 3190 元/吨，较上周减 20 元/吨。 本周铁矿石价格小幅攀升， 11 月至今的矿价明显反弹，与需求回升、存货周期和冬储有关，这几个因素持续性有限，中长期看矿价预计呈震荡向下趋势。

盈利下行： 主流钢种盈利已连续下行月余。根据我们模拟的钢材数据，周内钢坯成本在原料端焦炭、铁矿石、铁合金价格上涨的带动下进一步提升。成材端价格仍以震荡为主。当前成本挤压吨钢盈利仍在继续， 其中热轧卷板（3mm）毛利减 23 元/吨，毛利率降至8.53%；冷轧板(1.0mm)毛利减 77 元/吨，毛利率降至 3.31%；螺纹钢(20mm)毛利减 52 元/吨，毛利率降至 8.31%；中厚板(20mm)毛利减 23 元/吨，毛利率降至 4.58%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。