经历2021年锡价近乎翻倍后，今年初沪锡价格连创新高，沪锡近月合约强势站上32万元/吨的整数关口。对于后市，笔者认为，春节因素将造成1-2月供需暂时错配，锡价将呈现先扬后抑态势。
环保检修及放假 1月精炼锡产量预计大幅下滑
据SMM调研数据，去年12月份，精炼锡产量1.4万吨，较11月份环比增长5.41%。1月，云南地区凯盟公司复产贡献增量，但部分冶炼厂春节前检修放假，整体产量将下滑。同时，个旧市1月11日发布环保停工停产通知，涉及锡冶炼厂，但主要为短期影响。广西部分冶炼厂由于春节前放假与原料偏紧等原因下调精炼锡产量预期，预计造成精炼锡减产影响约700吨。
江西部分冶炼厂节前放假安排等原因也同步下调了产量预期，预计1月产量环比下降约二成；其他地区冶炼厂按计划逐步停产，1月预期精炼锡产量小幅减少。SMM预计，1月国内精炼锡产量为12485吨，较2021年12月减少1515吨，环比下降10.8%，同比下降21%。
供给弹性不大 低库存难以快速大幅回升
2021年，锡价在低库存及现货高升水下强势上行，LME及上期所两大交易所总库存一度不足2000吨。当前，库存水平自低位有所回升，但仍处于历史较低水平。截至1月11日，LME锡库存为2055吨，上期所锡库存为1723吨，总库存较去年同期下降4230吨。低库存也造成沪锡持续处于Back结构，且月间价差处于较高水平，也造成期货空单面临移仓换月成本损失，进而支撑锡价。
春节前，下游企业备货，冶炼厂开工率下滑，造成供弱需强局面，库存可能低位继续下降。节后下游复产晚于冶炼厂，供大于求下库存将迎来季节性累库。从长期来看，由于过去几年锡市处于持续短缺局面，且锡矿新增项目稀少，在产矿山品位下降，供给弹性不大，锡库存难以快速大幅回升，对锡价形成支撑。
高锡价抑制下游消费 但终端消费旺盛
去年四季度以来，高锡价对下游消费形成明显抑制，下游多按需采购，观望心态较浓。现货对沪锡近月合约由去年的高升水状态转向贴水，表明高锡价向下游传导不畅。临近交割日，现货贴水也令持货商的期货交割意愿增强，叠加春节前企业处于备货阶段，现货紧张助力锡价走高。
但终端消费保持旺盛。疫情以来，电子产品产销旺盛，集成电路高速发展，2022年，我国新增光伏装机量有望达到75GW，耗锡量同比增长25%以上。
另外，中国“稳经济”政策发力，基建复苏预期浓厚，叠加欧洲能源问题持续，近日有色金属价格整体走强。在宏观与基本面双重利多下，市场看多热情高涨，锡市呈现量价齐升局面。
总体来看，锡市延续近年来短缺局面，且供给弹性小，库存低位难以快速回升，叠加春节前企业备货、冶炼厂减产等提振，锡价整体易涨难跌。预计1-2月锡价将呈现先扬后抑表现，操作上建议短线多单参与或观望。
作者：刘崇娜
