投资策略：钢协数据显示12月下旬重点钢企生铁日均产量188.6万吨，旬环比增长15%，该口径2021年高点在205-210万吨区间（2021Q2），低点约160万吨（2021Q4）。反映重点钢企高炉生产已经明显恢复，分区域来看，12月复产钢企主要集中在非华北地区，当时河北因大气污染治理高炉开工率仍然偏低，1月后唐山地区高炉开工率也有所回升。钢企复产叠加钢厂春节前原料冬储补库，推动铁矿反弹，而高炉大面积复产挤压电炉份额，吨钢利润从高位回落，部分电炉钢产能已无利润。本周钢价小幅反弹，一方面原料上涨成本推动，二是钢贸商冬储由冷转热。后期钢价及原料上涨空间可能有限，冬储将进入尾声原料上涨持续性不足，而钢企复产也压制吨钢加工费。短期钢铁股反弹主要由稳增长预期引发，结合钢价未来中期走势，判断属超跌反弹性质，建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌1.65%，沪深300指数下跌2.39%，申万钢铁板块上涨2.15%。年初至今，沪深300指数下跌1.65%，申万钢铁板块下跌2.39%，钢铁板块跑赢沪深300指数4.54PCT。

淡季累库开始：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.76万吨，环比增0.7万吨。五大品种社会库存887.2万吨，环比增13.94万吨。本周受期螺带动，市场情绪有所回暖，建材成交量与表观消费量均有小幅增长。但根据调研来看，目前超三成的项目已经停工，且工地将普遍于下周后放假，后市需求仍将呈现季节性回落。库存方面，冬储及淡季之下，累库已经开始，未来库存将持续增加。

高炉电炉生产水平分化：本周71家电弧炉开工率44.47%，环比上周-0.27PCT；产能利用率44.75%，环比上周-2.46PCT。本周在低库存、利润可观、环保限产放松的背景下，下游轧钢企业复产积极性偏强，高炉生产水平持续提升，钢材产量增加。但继上周末唐山、邯郸解除重污染天气应急响应后，本周再次启动，因此下周华北地区生产水平将有所回落。电炉方面，生铁与废钢价差维持高位，电炉厂出现亏损，生产水平下行。

钢价窄幅震荡：本周在期货市场的带动下，市场情绪有所回暖，钢价小幅上涨。随着下游需求逐渐萎缩，冬储情况将主导钢价走势。目前虽局部地区积极性较高，但普遍仍认为冬储成本偏高，涨价意愿较低，预计未来钢价仍维持震荡态势。

矿价回升：上周澳洲巴西发货量2555.2万吨，环比增39.5万吨，到港量1285.5万吨，环比增185.2万吨。最新钢厂进口矿库存天数30天，较上次持平。天津准一冶金焦3010元/吨，较上周增300元/吨。废钢3230元/吨，较上周增110元/吨。本周铁矿石偏强运行，从基本面来看，随着下游钢企生产积极性提升，铁水产量增长明显，进口铁矿石港口库存呈现去库趋势。

盈利连续四周回落：本周主流钢种盈利连续四周回落。根据我们模拟的钢材数据，周内原料端铁矿石、焦炭及废钢价格普涨，钢坯成本增加。成材端周度均价涨跌互现，但由于原料端涨幅较为显著，各品种吨钢盈利均回落，其中热轧卷板（3mm）毛利减97元/吨，毛利率降至12.95%；冷轧板(1.0mm)毛利减112元/吨，毛利率降至8.80%；螺纹钢(20mm)毛利减145元/吨，毛利率降至14.31%；中厚板(20mm)毛利减157元/吨，毛利率降至11.50%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。