SMM1月27日讯：LME镍2021年的持续去库，2022年初仍在维持，2022年全年会如何变化呢？
先说结论，SMM认为去库2022年会持续，去库节奏如下图：
2022年LME去库主力仍为镍豆，上半年去库幅度大于下半年。
但根据原生镍平衡情况，2022-2023年，全球原生镍供需由2021年的大幅短缺转为2022年的过剩且未来去库幅度可能增加。但过剩大部分来自于镍生铁，少量硫酸镍。
从价格角度看，SMM认为期镍的结构和库存情况仍然适合逢低买入，而过剩的NPI，硫酸镍则可以在合适的时候在盘面保值。
SMM分别从供应和需求角度分析全球镍的未来变化情况。
供应角度：未来最大增量在镍生铁，硫酸镍产量也继续增加。纯镍2022年产量有恢复但增长在2023年无法维持。通用镍2020年减产后维持停产。
供应变化对纯镍的影响，SMM首先分析采用纯镍溶解硫酸镍的量，如下图：中国2020年月平均溶解量大约3000镍吨每月，2021年增长到1万以上，最高达到1.58万吨。2022年预计减少，但海外镍豆溶解量增加，全年来看镍豆溶解需求下降有限。除了原厂的镍豆，大的溶解需求，仍然需要消耗库存。
中国的溶解量根据未来的需求以及其他硫酸镍原料的增长节奏存在不确定性。按照当前的预期，不同原料的使用量如下图：2022年镍豆（含粉等）耗量呈现下降趋势。2023年MHP及高冰镍使用量明显超过纯镍。
具体未来使用量我们需要考虑到原料过剩后不同原料的经济型。当前成本对比如下图：
未来及历史成本变化，SMM后续会在报告或者数据库产品中展示，方便不同客户做出自己的采购、销售或者其他策略。
需求角度：海外需求增长主力主要为印尼不锈钢，前驱体增长速度以及体量明显小于国内。如下图：
需求更大的变量仍然在中国。如下图，电池及电池材料占纯镍下游的比例2021年明显增加，2022年预计减少。不锈钢使用占比2020年下降，2021年先增后降。预计2023年，合金将成为国内纯镍最大的下游。
从变量角度，2022年及以后，前驱体以及不锈钢的变量较大。
首先前驱体，耗镍量以及单吨加权耗镍量均明显增加。三元电池高镍化的趋势仍然需要重点关注。计算前驱体需求时，使用分系别的产量尤为重要。如下图：
不锈钢环节，镍生铁的供应大幅增加，将明显刺激国内镍生铁使用比例增加，纯镍等经济性差的原料使用比例将被挤压。如下图：
供需格局变化大的情况下，镍产业链不同环节的客户朋友在采购销售等决策时，SMM建议关注以下情况：
纯镍在预期去库背景下，LME及上期所镍预计维持back结构，且根据现货节奏会出现较大的波动。但back幅度预计震荡上行。
NPI预计较纯镍维持大贴水，但会在一定区间运行，高冰镍产量提升后，根据未来供需及利润情况，存在较多NPI与期货盘的套利机会。
硫酸镍预计未来常出现过剩情况，根据未来实时情况，存在较多硫酸镍较期货盘的套利机会。
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