事件：龙佰集团发布2021年度业绩预告，公司预计2021年度归母净利润45.77亿元至57.22亿元，比上年同期增长100%–150%。对应第四季度净利润7.47亿元至18.91亿元，环比下降46.52%至增长35.46%。

点评：钛白粉市场处于景气周期，量价齐升业绩同比增长明显。三季度以来，钛白粉企业生产受到环保、限电等因素干扰，开工率有所降低，市场供应偏紧。进入十一月份，限电影响减弱，钛白粉企业开工率有所提高，供应压力有所缓解，但需求端步入传统淡季，稍有转弱。全年来看，钛白粉仍处于景气周期。截至12月5日，金红石型钛白粉年内均价为19132元/吨，较去年上涨5168元/吨；钛白粉-钛精矿价差14052元/吨，同比扩增3799元/吨。虽然原辅材料价格及运输费用大幅上涨对经营业绩造成一定不利影响，但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。同时现有钛白粉产能利用率提升，特别是氯化法产能有效释放，保障公司的业绩上行。

钛白粉出口持续向好，公司份额或不断提升。根据海关数据，2021年10月钛白粉出口量约11.58万吨，环比9月份增长约8000吨。加之海运费价格下调，预计11月钛白粉出口市场有望继续向好。年内多个月份出口量维持在10万吨级别以上，钛白粉出口旺盛已经成为常态。11月国际钛白巨头企业集体上调钛白价格，科慕、特诺、泛能拓、康诺斯价格上调幅度在300-400美元/吨。国际钛白市场价格上调，而国内市场淡季，后期利好有望传导。根据公告，公司与澳大利亚东锆资源有限公司签署战略合作协议，进一步保障公司原材料的稳定供应；龙佰襄阳新增20万吨/年钛白粉后处理生产线，公司钛白粉产品竞争力及市占率或将进一步提升。

加码新能源电池材料，第二增长曲线明晰。根据互动平台，公司20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨石墨负极项目一期预计年底建成投产，中试样品对外送样得到客户认可。此外公司还规划年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目和位于南漳县年产15万吨电池级磷酸铁锂项目。公司投资建设的新能源材料项目将形成新的业绩增长点，与现有钛产业链形成协同效应，保障企业十四五发展。

风险提示：钛白粉价格大幅波动，项目投产进度不达预期。

盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为49.89亿元、54.25亿元、58.14亿元，EPS分别为2.09元、2.28元、2.44元，维持买入评级。