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受疫情和地缘政治危机影响，今年全球锡主要矿产商间接性出现停产或者减产。4月底和6月初，马来西亚冶炼集团受疫情封锁而停产，10月12日恢复80%产能；9月份，缅甸动荡加剧；11月份，缅甸勐波地区疫情反复封城，都增加锡矿供应不确定性。

明年锡矿产量增速将放缓

今年年初，受锡价持续上涨刺激，国内锡矿产量一度大幅增加，一季度同比增长38%，比2019年同期增长34%。但4月份之后，受环保督察和限电影响，锡矿产量逐渐减少。银漫矿业在8月初复产，国内锡矿产量进一步增加。今年1-8月，国内锡矿产量5.8万吨，同比增长4.4%。考虑到目前锡锭供需偏紧及高锡价的影响，国内锡矿产量明年有望延续增长。

今年中国锡矿进口出现较大幅度的增长。1-9月，自缅甸进口11.4万实物吨锡精矿，同比增长8%。玻利维亚向中国出口锡精矿显著增加，1-9月，共向中国出口0.78万实物吨。

今年下半年，锡精矿加工费持续上涨，云南40%品位锡精矿加工费自年初1.175万元/吨涨至2.3万元/吨。缅甸矿进口较去年得到改善、四季度缅甸政府抛储预期，是驱动加工费上行的主要原因。考虑到2022年进口可能维持高位，在锡矿整体偏松的背景下，锡精矿加工费将维持高位。

展望2022年，笔者认为，国内锡矿进口将维持高位，锡矿供应量将至少维持今年的基础，同时考虑到碳达峰路径下的能耗双控政策，冶炼端可能出现开工骤降情况，国内锡精矿仍将偏松。

全球锡矿拟投产项目 实际推进并不顺畅

由于矿业投资一般周期较长，存在较大不确定性，部分项目已经落地，并且达到预期目标，如刚果（金）Alphamin和秘鲁明苏公司B2尾矿等。其他一些项目推进较为艰难，如澳大利亚Taronga项目获得第一阶段开发的所有批文，目前正在为运营做准备，该公司计划未来3年将全面开采该矿；塔斯马尼亚蓝石矿业公司正在推进对Rentails的环境批准，完成冶金测试工作，并正在与塔斯马尼亚政府就关键的基础设施细节进行讨论；Elementos的Cleveland锡矿项目2020年因为疫情勘探一度暂停，2021年一季度才重新开始，但是勘探区域还将面临环保审查。

过去几年，全球精炼锡产量基本稳36万吨左右，主要受制于原料。今年1-7月，全球精炼锡产量23.6万吨，同比增长23%，比2019年同期增长8.8%，这主要是由于较高的锡价带动冶炼厂利润大幅增长。印尼天马公司受疫情影响产量下降，今年年中，马来西亚冶炼集团因疫情封锁停产，全球增量来源主要为中国，而中国产量回升得益于缅甸佤邦释放近万金属吨锡矿库存，同时，中国上半年也有近5000金属吨锡矿库存释放。

国内精炼锡供应大幅增加

国家统计局数据显示，今年上半年，中国精炼锡产量同比增长57%，7月份，云锡公司检修；9月份，云南、广西等地区限电对精炼锡产量有所干扰，精炼锡产量增速回落。SMM数据显示，1-10月，国内精炼锡产量仍同比增长16%，随着10月下旬后限电趋缓，精炼锡产量有望进一步增长，SMM预测，今年1-11月，中国精炼锡产量同比增长15%。

今年全球经济持续复苏，受3C、汽车等终端产品需求旺盛影响，全球半导体材料生产商满负荷开工也无法满足终端需求，锡消费进一步走强，海外精炼锡炼厂受疫情反复影响产量有所下降，下游对中国进口需求大幅提升。今年1-9月，中国进口精炼锡0.29吨，同比下降79%，同期出口精炼锡1.26万吨，同比增长262%。就中国过去几年精炼锡进出口趋势来看，精炼锡出口呈现趋势性增长，精炼锡进口下降。

考虑到明年中国能耗双控政策推动节奏应更为平滑，冶炼厂利润处高位，明年国内精炼锡产量有望进一步增长，进口需求将维持低位，海外消费将持续提振出口需求。

作者：沈照明 辛子豪