钢材：去库加速价格涨，基差修复正当时
观点与逻辑：
昨日，钢材期现货共振上涨，盘面强于现货，基差明显修复。螺纹2201 合约收于4502元/吨，较昨日收盘价上涨187 元/吨，涨幅4.33%。热卷2201 合约收于4599 元/吨，较昨收盘价上涨176 元/吨，涨幅3.98%，螺卷盘面价格同步上涨，卷螺差维持低位。现货方面，现货全国大部分地区继续上涨，涨幅10-80 不等，其中福州、天津等地涨幅居前，涨幅80 元/吨，现货报4650 元/吨左右。成交方面，昨日全国建材成交21.5 万吨，总体维持较好状态，但因季节性的存在，再有增量也有较大难度。昨日午后钢谷网建材供需数据显示，成材产量继续走低，而成材去库幅度陡然增加，表需环比录得10%左右回升，分析其原因，大致可以理解为近期成材价格止跌企稳，且还有回升，前期经过一个月时间的大幅快速下跌，刚需及投机需求均受到抑制，这部分需求在过去的一周时间里得到比较充分的释放，另外就是资金的边际改善同样助推了需求的环比提升，故使得本周去库较为明显，在其中也有在途资源扰动，会使得统计数据阶段性失真，尚需时间去验证，不过总体而言，需求环比改善出现叠加产量的持续下滑，使得供需出现短节奏的逆转，此外，期现价差仍处较大位置，现货价格仍有需求支撑，盘面存在基差修复诉求，后期密切观察供需数据进一步演化以及基差修复情况。
整体来看，根据10 月份全国的粗钢产量测算，四季度如果确保压产完成，预计12 月份产量理论上可以环比回升，但从实际情况来看，10 月份的平均产量水平依然低于9 月份，预计全年的产量减量将超过预期的压产任务。但考虑当前即期模拟利润情况钢厂存在复产可能。近期央行、银监会再度表态稳地产，但更多的仍是强调平稳，而非刺激；开发贷和按揭较前期均有缓和，但仍未传导至工业品消费层面，而从季节性来看，消费旺季逐渐将过，传导到施工端仍需有较长的路要走，而非一日之功。钢厂成本也出现明显松动，在原料端难有大幅反转的背景下，叠加对未来的消费预期水平，成材仍存在较大压力。后期重点关注库存的去化情况以及原料端成本支撑情况，整体仍维持偏空思路对待。
策略：
单边：中性观望
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。
铁矿石：钢厂补库预期，市场情绪高涨
观点与逻辑：
昨日，黑色系整体大幅反弹，铁矿石延续反弹态势，主力合约2201 报收616.5 元/吨，涨幅5.84%。现货方面，24 日进口铁矿港口现货午后价格持续上行，全天累计上涨10-25元/湿吨。现青岛港PB 粉665-675 元/湿吨，超特粉430-435 元/湿吨。成交方面，全国主港铁矿累计成交139 万吨，环比上涨20.3%，远期现货累计成交109 万吨(8 笔)，环比上涨473.7%。基差方面，PB 粉130 元/吨附近，超特粉30 元/吨附近，整体变化不明显。
综合来看，短期成材端厂库、社库齐降，表需明显回升，下游消费有所改观；供给端延续宽松状态，需求端需重点关注钢厂实际补库情况；另外今日河北河南多地启动重污染天气应急响应，多地钢厂的生产或将受到影响，钢厂复产面临阻力。铁矿连续上涨后，市场情绪有所高涨。
单边：中性观望
套利：无
期现：无
期权：无
跨品种：无
关注及风险点：国家对经济刺激，以及友好地产政策的出台，海运费上涨风险等。
双焦：双焦盘面适度反弹，悲观情绪有所修复
观点与逻辑：
焦炭方面：昨日焦炭2201 合约收于3050 元/吨，涨139 个点，涨幅4.77%，焦炭价格经过大幅回落基本筑底，进入震荡修复阶段；供应端部分焦企限产仍较严格，当前焦炭供应逐渐趋于宽松，场内库存压力大，多以积极出货为主，少部分贸易投机需求逐渐显现，开始有采购行为，叠加近期期货盘面修复反弹，市场悲观情绪有所修复，继续关注投机环节的采购量以及钢厂采购节奏的变化。
焦煤方面：昨日焦煤2201 合约收于2149 元/吨，上涨237 个点，涨幅为12.4%；需求方面，部分焦企考虑现阶段厂内原料煤库存已降至临界低位，对一些跌幅较大的性价比较好的煤种开始适量采购，部分线上竞拍成交情况也明显好转。供应方面，昨日汾渭CCI山西低硫指数报2480 元/吨，较前一日无变动。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸近期通关增至500 车以上，其中11 月23 日通关527 车，蒙煤增量逐渐稳定，蒙煤降幅明显收窄，部分贸易商开始挺价观望，焦煤进入逐步供给宽松状态，仍具有较大下行压力。
整体来看，焦煤受国家大力保供政策影响，使得煤炭远期供需发生根本性逆转，具有较大下行压力，焦炭由于钢厂开工率不断降低，对焦炭需求逐步减少而下行，但不排除钢厂短期适度补库，缓解焦炭下跌。由于焦化企业自身库存也处于不断攀升中，后期焦炭现货依然有较大的下行空间。焦煤焦炭期现价差较大，且期货近期流动性不足，因此建议观望为主。
策略：
焦炭方面：中性观望
焦煤方面：中性观望
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。
动力煤：期货大幅反弹紧盯政策风险
市场要闻及数据：
期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2201 大幅反弹，最终收于921 元/吨，按结算价涨幅为3.76%；产地方面，当前属于产销两旺，主流煤矿以保供为主，价格变化不大。
当前鄂尔多斯地区日产维持在280 万吨/天左右的水平，公路日发运维持高位。榆林地区拉煤车增加，下游采购增加明显。当前煤矿基本维持产销平衡，坑口库存较低，当前需求对煤价支撑较强，但因后期政策不确定性，煤矿多以谨慎态度，价格变化不大；港口方面，昨日北港地区库存小幅降低，锚地船增加，下游拉货积极。产地产量逐步加大，但大多以保长协为主，因此到港口的贸易资源偏少。港口优质资源偏少，报价上抬，但因害怕价格过高后政策压制，因此出货意愿强烈。下游终端用户刚需采购为主，对高价煤依然有抵触心理，实际成交偏少；进口煤方面，随着国内煤价企稳回升，国内终端对进口煤询价增多。贸易商也借机提高报价，终端还盘价格小幅上涨，但因后期不确定性，因此实际成交偏少；运价方面，截止到11 月23 日，波罗的海干散货指数(BDI)收于2715，相比于11 月22 日上涨70 个点，涨幅为2.65%。截止到11 月24 日，海运煤炭运价指数(OCFI)报于1735.02，相比11 月23 日下跌0.15 个点，跌幅为0.01%。
需求与逻辑：当前煤价企稳后需求有所增加，非电煤企业与贸易商采购有着明显的回升。
且大部分电厂的库存还未达到同比的高位，短期内在需求支撑下煤价有支撑。但我们需要注意当前电厂库存增速较快，而且看不到有向下拐头迹象，外加供给不断增加下，发运量也不断提高。后期煤炭供应充足，外加电厂日耗有所回调下，电厂库存足以应对当前煤炭的需求。同时需要注意的是后期电厂库存超预期后导致保供煤外溢，价格开始承压，煤矿产量减少。后期又有不确定的政策因素在内，因此我们建议观望为主。
策略：
单边：中性观望
期现：无
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
