中信证券:煤炭情绪回暖,板块估值修复进行中

【中信证券:煤炭情绪回暖,板块估值修复进行中】近两周动力煤市场回暖,补库需求逐步增加,焦煤价格也有止跌企稳迹象,期货价格有所反弹。虽然限价政策依然在执行,目前价格体系下,上市公司业绩还可稳定在高位。前期股价大幅调整过后,龙头公司具备估值吸引力,在情绪改善的背景下,我们预计板块年内还将经历一轮估值修复的反弹。

近两周动力煤市场回暖,补库需求逐步增加,焦煤价格也有止跌企稳迹象,期货价格有所反弹。虽然限价政策依然在执行,目前价格体系下,上市公司业绩还可稳定在高位。前期股价大幅调整过后,龙头公司具备估值吸引力,在情绪改善的背景下,我们预计板块年内还将经历一轮估值修复的反弹。

市场预期逐步稳定,情绪渐暖。

10月中旬以来,国家发改委依法对煤价实施了干预措施,煤炭价格高位下移;同时保供增产政策也有效缓解了供给紧张的格局。短期而言,“保供增产”取得了初步成效,政策对煤价的干预频率正在降低,有助于市场情绪的稳定。前期煤炭板块经历了大幅下跌,股价充分反映了政策调控下的悲观预期,随着价格政策力度的减弱,市场预期逐步稳定,情绪好转,为板块反弹提供预期基础。

12月份需求大概率有显著改善,对煤价和行业景气有支撑。

10月单月煤炭产量增长超出预期,主要是保供政策的落地显效。由于目前煤矿产能利用率已经处于高位,预计后续产量继续增加的空间有限。短期而言,12月是全年需求最旺盛的月份,火电耗煤环比增速通常在10%以上,叠加供暖需求,煤炭需求大概率有显著改善,支撑煤价维持高位。按照目前的价格预期,我们预计主流龙头上市公司Q4业绩环比或有15~20%的改善。按此预期,目前板块龙头公司平均估值在6倍左右,估值依然有吸引力。

2022年煤炭景气虽有波动,但依然维持高位。

2022年或是煤价向中期均衡价格回归的一年,在经历了2021年需求大幅增长以及供给的放开之后,工业用电以地产从政策放松的效应对煤炭需求依然有支撑,行业或呈现供需双旺的格局,但预计会从极端的供给紧张回归供需平衡,在这一过程中,2022年动力煤均价或回落至850~900元/吨的水平,同比降幅在10%左右,但依然将维持高位。上市公司长协价格或维持稳定,叠加产量增长的预期,预计业绩并不会出现显著下滑。

风险因素:

能源双控政策加码,影响煤炭需求和煤价;保供政策继续推进,产量进一步宽松。

投资策略:调整过后,板块迎来估值修复行情。

10月中旬开始,煤价监管和干预政策仍在不断推进,给市场情绪不断带来压力。但从目前煤价预期看,煤炭企业Q4及明年业绩依然有望维持高位。随着政策的逐步落地,市场对限价的负面预期或基本消化,地产产业链政策边际放松、12月旺季需求的进一步释放以及对龙头企业分红的预期,都有助于市场情绪的回暖,料将成为煤炭板块大跌之后估值修复的催化剂。我们推荐业绩向好、估值有吸引力的晋控煤业、兖州煤业、华阳股份、陕西煤业、中国神华等。

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