保供稳价取得阶段性成效，动力煤价有望趋稳

本周动力煤价格跌幅有所收窄，港口及产地坑口价格受限价政策影响小幅下跌。

本周基本面整体供需双增，紧张格局边际缓和：需求方面，供暖季来临，降温拉动电厂日耗低位开始回升；供给方面，主产地受大风、暴雪恶劣天气的影响逐渐消退，本周增产保供持续发力；库存方面，伴随上游增产落实，全社会库存均有所提升。整体来看，当前基本面已逐步呈现供需双强。煤价方面，政策限价力度不减，11 月以来坑口限价1000 元/吨(5500 大卡动力煤)，其中山西坑口限价于本周进一步下调至900 元，主产地坑口价目前均在限价范围内维持高位。后期判断，受拉尼娜现象影响，今冬再迎冷冬，多地提前进入供暖季，耗煤需求即将迎来快速攀升，同时根据国家电网消息全国性限电已基本结束，除部分高耗能产业外，工业用电需求恢复，终端补库需求或在整个旺季中持续强势；供给方面，伴随产能核增推进落实，产地将于11-12 月加速释放增量，供给紧张局面将合理可控。总体来看，当前动力煤煤价下行因素中政策压力占比较大，整体供给偏紧格局仍可在政策限制范围内支撑煤价高位，后期仍需关注增产进展及政策变动。

我们认为当前煤炭股已基本位于底部，伴随煤价回调政策力度趋于稳定，前期坑口超预期限价的风险因素已基本释放，在业绩稳健基础上煤炭股低估值特点再次凸显，同时中长期紧供给常态化背景下煤企价值重估的主线逻辑不变。我们仍看好煤炭股投资机会。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、露天煤业；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤价跌幅收窄，基本面供需双增本周(2021 年11 月1 日-11 月5 日)动力煤价格跌幅有所收窄，秦港Q5500 现货价格小跌至1100 元/吨，主产地坑口价格受限价政策影响亦有下跌。本周基本面整体供需双增，紧张格局边际缓和：需求方面，受寒潮影响北方降温明显，供暖需求拉动用电负荷增长，电厂日耗低位开始回升；供给方面，主产地受大风、暴雪恶劣天气的影响逐渐消退，本周增产保供持续发力，根据发改委消息，本周内全国煤炭日产量突破1200 万吨，创历史新高；进口方面，由于外贸煤价格优势不再，进口采购整体偏弱；库存方面，伴随上游增产落实，全社会库存均有所提升。本周全国电厂存煤达到1.23 亿吨，较上周进一步提升约6%。北港也出现明显累库，本周秦港库存大增至566 万吨，逐步向合理水平回归。整体来看，当前基本面已逐步呈现供需双强。

煤焦钢产业链：本周双焦皆弱，焦钢限产抑制焦煤需求焦炭方面：本周焦价再度落实400 元提降，降幅环比扩大，主因下游钢厂开工低位，叠加焦煤降价成本支撑趋弱。当前基本面供需双弱，焦钢企均存在环保、冬奥会等限产因素，但冬季供暖任务支撑下，焦企开工率降幅低于钢厂开工率，需求弱势更突出，焦价承压。由于焦价跌幅快于煤价，焦企短期内盈利收缩。焦煤方面：本周焦煤港口及产地价降幅较大，下游焦钢企需求走弱已逐渐传导至上游，同时动力煤限价政策形成一定压力。需求端，焦钢企存煤均有回升，叠加低开工率，当前焦煤采购节奏放缓；供给端，伴随保供发力产地供应逐步向好，进口方面蒙煤通关量略有增长。总体来看，焦煤价仍偏高运行，短期内供需两端均承压。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险